【方正策略】修復(fù)悲觀情緒

　　方正策略 策略研究

　　圖表：春節(jié)期間大類資產(chǎn)普漲

資料來(lái)源：wind、方正證券研究所

　　過去的一年，方正策略團(tuán)隊(duì)感謝您的陪伴與支持！

　　新的一年，我們?cè)改H家幸福、人旺財(cái)旺！

　　1

　　外圍市場(chǎng)反彈，情緒轉(zhuǎn)暖。

　　外圍市場(chǎng)在春節(jié)期間明顯反彈，美國(guó)三大股指漲幅均超1%，春節(jié)期間累計(jì)上漲幅度均超之前下跌幅度的一半，其中納斯達(dá)克指數(shù)上漲3.15%表現(xiàn)最好。歐股亦明顯反彈，英法德三大指數(shù)漲幅均超1%，其中法國(guó)CAC指數(shù)上漲3.54%。亞太市場(chǎng)方面，恒生指數(shù)上漲3.47%、日經(jīng)指數(shù)上漲3.2%。商品市場(chǎng)方面，油價(jià)大幅反彈，布油上漲近4%，重回65美元附近，工業(yè)金屬全部上漲，倫銅上漲近1%，鋁和鋅漲幅均超2%。受天氣因素影響，農(nóng)產(chǎn)品中大豆、豆粕上漲幅度較大。

　　2

　　業(yè)績(jī)邏輯仍在進(jìn)行，延續(xù)看多

　　中期來(lái)看，市場(chǎng)企穩(wěn)后做多的環(huán)境仍然具備。進(jìn)攻的主線建議關(guān)注金融地產(chǎn)、制造業(yè)及消費(fèi)升級(jí)相關(guān)領(lǐng)域。行業(yè)配置優(yōu)選銀行、地產(chǎn)、石油化工。本輪全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍在持續(xù)，歐元區(qū)和德國(guó)17年4季度GDP同比分別增長(zhǎng)2.7%和2.9%，均延續(xù)了2016年以來(lái)的改善態(tài)勢(shì)。日本17年4季度GDP同比增長(zhǎng)1.5%，連續(xù)8個(gè)季度增長(zhǎng)，創(chuàng)下30年來(lái)最長(zhǎng)擴(kuò)張期。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受出口、制造業(yè)、消費(fèi)支撐，不存在失速風(fēng)險(xiǎn)，出口方面，美國(guó)對(duì)鋼鐵、鋁等產(chǎn)品的貿(mào)易保護(hù)措施并不具備大范圍、大規(guī)模推行的基礎(chǔ)，目前國(guó)會(huì)重要共和黨議員的貿(mào)易政策均指向自由貿(mào)易。制造業(yè)方面，央行發(fā)布的17年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出要加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的信貸支持，制造業(yè)投資將延續(xù)回暖的態(tài)勢(shì)。消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，農(nóng)歷狗年大年初一，全國(guó)票房突破13億元，超越去年的8.06億元，同比增長(zhǎng)62%，再創(chuàng)中國(guó)影市單日票房紀(jì)錄；觀影人次達(dá)3190萬(wàn)，同比去年的2120萬(wàn)增長(zhǎng)了50%，三四五線城市居民消費(fèi)升級(jí)成為春節(jié)票房的最大貢獻(xiàn)增量。

　　3

　　流動(dòng)性總體平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步回升

　　從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，各項(xiàng)利率水平在節(jié)前保持平穩(wěn)，一周和三個(gè)月shibor在節(jié)前變化不大。1月新增人民幣貸款 29000億元，創(chuàng)下歷史新高。M2同比8.6%，較上月回升0.6%，超出市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)外方面，1月美國(guó)CPI與核心CPI均超預(yù)期，美國(guó)十年期國(guó)債收益率較節(jié)前小幅上升5bp，但整體仍保持平穩(wěn)。風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，節(jié)后和兩會(huì)前的窗口期，金融監(jiān)管沖擊逐步緩釋，可以關(guān)注振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新舉措，金融和實(shí)體的良性循環(huán)，如制造升級(jí)、精準(zhǔn)扶貧等；改革開放的新安排、如區(qū)域發(fā)展，具體地區(qū)可關(guān)注海南、新疆等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速、通脹超預(yù)期，外圍市場(chǎng)大幅下跌