已凈賺約200億！自身投研能力+科創板制度優勢，公募基金成科創板打新最大受益者

　　詹晨 券商中國

　　科創板的高估值效應，在吸引一大批高科技企業沖關的同時，也吸引了規模不菲的網上網下新股申購資金。

　　巨額資金涌入了這個新興市場，無數的掘金者嗅到了機遇的味道。但當這個資本機器開始運轉，龐大的利益真正開始產出之時，誰才能分到最大的一塊蛋糕呢？

　　科創板市值已達5921億

　　自7月22日科創板開板以來，已共有34家公司在科創板登陸。

　　據Wind數據顯示，這34家公司的首發募集資金凈額總計450億元，截至9月26日收盤，科創板股票的總市值已經達到了5921億元。

　　早在科創板開板之前，詳細的法律規則就已經將參與科創板打新的投資者仔細地分門別類。首先，按認購途徑分，打新參與者可以分為網上打新與網下新股申購，網上打新參與者主要以個人投資者為主，也就是散戶，也還有不少沒有網下新股申購資質的機構投資者，或有網下新股申購資格而未參與網下新股申購的機構投資者；科創板網下新股申購參與者則屏蔽了個人投資者，都是合格的機構投資者。

　　按照中證協網下新股申購投資者分類，科創板網下新股申購的機構投資者主要分為：A類投資者（包括公募基金、社?；鹋c養老金）、B類投資者（包括企業年金基金與保險資金）與C類投資者（包括財務公司、信托公司、證券公司、私募基金、QFII）。

　　清楚了以上分類之后，券商中國將通過具體的數據分析科創板這塊蛋糕到底切分得如何。

　　網上VS網下

　　就目前成功發行的34家科創板股票而言，網上發行數量總計約7.9億股，而網下發行數量總計約16.8億股，網下發行規模是網上發行規模的兩倍有余。

　　網上網下發行規模，也決定著這兩個新股市場對籌碼爭奪的激烈程度。據Wind數據顯示，34只科創板股票的網下平均超額認購倍數為379倍，而網上平均超額認購倍數為1931倍，是網下的六倍左右！

　　可見，對于網上新股認購者而言，用“僧多粥少”形容再恰當不過，正因如此，網上投資者中簽難度也就可想而知。從實際中簽率（如下圖）可以看到，即便是網下新股申購中簽率相對較低的C類投資者，其中簽率也將近是網上投資者新股申購中簽率的五倍。

　　來源：wind

　　其實對于個人投資者來說，科創板股票的中簽率并不比滬深其他板塊的新股中簽率低，只是相較而言，機構的中簽率大幅提高了。機構化是全球股市的大趨勢，中國股市亦在其列。科創板打新對網下機構的傾斜可以說也是迎合了這一趨勢。

　　網下機構A類B類C類的角逐

　　對于網下投資者而言，投資者的類別不同，打新收獲也會有很大的不同。

　　從之前的表中可以看到，A類投資者在科創板網下新股申購中是享有絕對的優先獲配權限，所以A類投資者的中簽率也是最高的，為0.31%；B類投資者次之，網下新股申購的中簽率為0.29%；C類投資相對來說最低，在科創板新股網下申購中的中簽率為0.26%?？傮w而言，各類投資者的中簽率差異不算太大，但從配售數量上看，則差異化非常明顯。

　　來源：wind

　　上表為三類投資者的配售數量占比情況，數據取34家公司配售情況數據的平均值。

　　從表中可以看到，A類投資者處于絕對優勢地位，包攬了80%以上的配售股，是B+C類投資者配售數量總額的4倍左右。并且，在科創板股票的網下認購過程中，明確規定，A、B類投資者是優先認購的，其在認購順序上還有著絕對優勢。

　　在網下申購中，有效報價機制相當于各家網下機構的技術門檻，報價報得不準，則直接與打新無緣。不僅如此，為了規避出現“價高者得”帶來的弊端，科創板實行超高價剔除，也就是說，處于一定比例的最高價和對應申購，每一只科創板個股都會實行剔除處理。

　　除了超高價剔除，偏低價也自然是要剔除的，被剔除的報價就是公告中所說的“無效申購”。所以，科創板報價并非價格越高獲得新股籌碼概率就越高?？梢哉f，有效報價和申購比率體現了一家投資機構的專業水平。

　　但從數據來看，C類投資者的有限申購數量占比平均值為22.03%，相較其申購數量占比略微高出了0.3個百分點，而A類投資者的有效申購數量占比平均值為77.73%，相較其申購數量占比略微低了0.2個百分點。可見，A、B、C類投資者在新股定價的投研能力上差異并不大，C類投資者的報價能力不見得就比A類投資者的差，兩者的配售數量差異主要還是源于制度。

　　公募是最大的受益者

　　從上述分析中可以看到，A類投資者占有了大多數的配售股。但在A類投資者內部，還可分為三類參與者，分別是公募基金、社保基金與養老金。

　　據Wind數據顯示，目前成功發行的科創板股票中（共計33只，晶豐明源的數據暫無），公募基金的獲配數量占到了A類投資者獲配總量的75.74%，而養老金占18.44%，社保基金則僅占比5.81%。

　　分析至此，那我們可以很明顯的發現，公募基金無疑是這場科創板打新盛宴中最具優勢的一方，相應地，也是分到最大一塊蛋糕的利益方。

　　公募基金因為其龐大的數量和規模，在科創板網下新股申購中，憑借其專業的投研能力和估值能力，輔之以認購順序和配售比例上的制度優勢，成為科創板網下申購中最大的獲益者。

　　公募已凈賺200億左右

　　那么，那到目前為止，公募基金到底靠科創板打新賺了多少錢呢？或者說賬面上浮盈了多大規模？

　　截至9月26日收盤，僅以目前已上市交易的30只科創板股票為例，假如按照上市首日開盤即賣出的交易策略，那么這30只科創板新股帶來的打新總收益為246億元；或基金持股不動至今日，即按各股的最新收盤價結算，則打新總收益浮盈195億元。

　　要知道，這30只個股的最新收盤價相較于發行價的平均漲幅約為127%，是非?？捎^的數字了。

　　沒有對比就沒有傷害。

　　相比之下，B、C類投資者的收益規模則要小得多。若按上市首日開盤價結算，則B類投資者打新總收益為0.94億元，C類投資者打新總收益為68.06億元。

　　若按各股的最新收盤價結算，則B類投資者打新總收益為0.74億元，C類投資者打新總收益為55.48億元。兩類投資者的打新收益總額還遠不到公募基金收益的一半。

責任編輯：常福強