功夫財經 鳳來儀

　　文 | 鳳來儀?風險管理專家，經濟和歷史研究者

　　在房住不炒的今天，這么多“水”放出來，總要有個地方去。

　　市場博弈是不以人的意志為轉移的，散戶看到賺錢效應，必然一擁而進，所以股市絕對不會有“慢慢漲”的說法。

　　股市的見頂指標有三個：一是入場開戶數增速下降，二是貸款余額增速放緩，三是銀行存款增速提高。

　　年后股市走了一波相當精彩的行情，也激活了大家對股市的興趣，至少在寫字樓的電梯里，又開始聽到人聊股票了，這可是好幾年沒聽過的了。

　　各種公號股神也開始出沒，可是好久沒看到他們了。

　　想必大家最關心的還是，這波牛市能走多久，因為這關系到每個人的錢袋子，畢竟被去年熊市深套的大有人在。

　　股市為什么能漲起來？

　　眾所周知，這一波行情起來，原因其實很簡單，就藏在下邊這組數字中：

　　1月份人民幣貸款增加3.23萬億元，高于預期，并刷新紀錄；社會融資規模增量4.64萬億元，同步創新高；此外，1月末M2同比增速也反彈至8.4%。

　　在房住不炒，菏澤稍微動了點解除房產限制令就被拍回去的今天，這么多“水”放出來，總要有個地方去。

　　去哪里不重要，重要的是這樣的地方需要有這么幾個特點：

　　一是流動性要好，不能今天買了明天不能賣，或者賣的時間需要很長；

　　二是容量要夠大，不能錢一進去價格就飛天，這樣搞法太可怕；

　　三是價格炒高不是目的，目的是炒高后能及時退出，這就需要足夠的接盤人，畢竟資本運作的目的不在于炒高價格本身，而在于炒高價格后能夠順利脫身；

　　四是標的物本身估值不能太高，太高就沒有炒作價值了。

　　先來看一張圖，國內主要大資產估值比較。

　　當然，除了經濟層面的”放水“因素，心理因素也不可小覷。

　　從去年開始的中美貿易摩擦，終于看到了一點緩解的曙光，川普總統在推特上宣布要推遲原定于3月1號對中國2000億美元商品加征關稅的計劃，這對于一整年心理陰郁的經濟界人士來說，也算得上一劑強心針了吧。

　　在最新的政治局會議上，最高層更是首提金融供給側結構性改革，淡化”去杠桿“，被市場解讀為重大利好。加之，四大報又準時送出大”助攻“，撰文指出”股市將成為國家核心競爭力組成部分“。

　　雖然媒體在發布上述文章的時候，也不能預料最終的實際效果，但對于資本市場而言，能夠講好故事就是成功，就是利好。

　　用博弈論預測這一輪牛市的長度

　　我不是技術派，也懶得看那些詭異的圖形。但我懂一點博弈論，而用博弈論來推測牛市的長度，準確性是比較高的。

　　理想中的股票市場，是上市公司有賺錢分紅的能力，然后股民們買這些上市公司的股票等待分紅，只要能跑贏通膨指數，就算分享到了經濟發展的成果。

　　但是群體心理是從眾的，也是不理性的。當看到股票市場的賺錢效應后，各種資金都會蜂擁而入，瘋狂推高股票市值，等后續資金逐漸枯竭，處于頂部的價格就處于一種不穩態。

　　只要有人開始拋售，就會形成反向羊群效應，瘋狂踩踏出局，那會功夫就是神仙來了也止不住。

　　但是，因為股票市場里的人群分化，價格實際上推不到真正資金枯竭的那一刻，就好像現在這個看上去剛起步的階段，就有大股東開始乘機減持。也就是說，股票的價格實際上是由兩種同樣不理性的力量在反復博弈中造就。

　　如果市場情緒進一步向好，資金面寬松，那么看多的人就會越來越多。但與此同時，隨著股價上漲，看空的人也在不斷增加，直到達到多空平衡點，反復博弈后大概率就要向下走了。

　　股市里有句俗語叫盤久必跌，背后揭示的就是這樣的博弈學原理。

　　此外，就政策層面而言，希望股市慢慢漲是肯定的。

　　通過資本市場，一來讓大家都掙點錢促進下消費和心理重建，同時也讓企業有一個能夠直接融資的地方。今年那兩個級別極高的單位不是發文了么，要讓促進民企的貸款和直接融資。

　　這樣消費能起來，實業也拿到點，用時間換空間，說不定就把以前的債務慢慢平掉了，經濟也就重新出發的動力。

　　可惜市場博弈是不以人的意志為轉移的，散戶看到賺錢效應，必然一擁而進，絕對不會有慢慢漲的說法。

　　早晨看到中國基金報的新聞：A股的連日上漲徹底激發了股民的參與熱情，蜂擁而至的股民把券商的服務器都擠爆了。初步統計至少有海通證券、中信建投證券、平安證券、廣發證券、銀河證券和華西證券等6家券商出現登陸故障。

　　出現這三個見頂指標，趕緊撤

　　所以，不會有人為設計好的“慢慢漲”，股市要么不漲，要么就氣勢如虹。那么什么指標是真實的見頂指標呢？我認為是以下三個：

　　一是入場開戶數增速下降；

　　二是貸款余額增速放緩；

　　三是銀行存款增速提高；

　　第一點，很好理解，在股市進入大牛市的時候，自然會有新的開戶入場。第二點，金融的本質是加杠桿，沒有貸款增速的支持，進入股市的資金就長久不了。最后，就是銀行存款重新進入增長狀態，說明從銀行搬到股市的資金開始撤回。

　　其他指標全部是輔助的，只有這三個指標才能最真實反應資金面狀態。沒有資金，什么股市都漲不動。

　　美國股市為什么能夠大漲？就是因為全世界美元的回流，跟美國總統川普的想法不一樣，這些資本并沒有流入實體，而是進入流動性更好的資本市場，畢竟美國勞動力成本和其他制度成本也不低啊！

　　當這三個指標同時滿足時，這波牛市就快見頂了。而在此之前，筆者認為還有一陣子可走，那些出場的資金看到漲勢不改，又會重新進來的。否則能去哪呢？畢竟連最高檢都對資金亂跑發了通知：

　　一句話總結：我認為，這波行情的持續時間，要比悲觀者認為的長，也比樂觀者認為的短。

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責任編輯：陳悠然 SF104