專題：中共中央政治局召開會議 分析研究2024年經(jīng)濟工作
來源：熊園-國盛證券首席經(jīng)濟學家
國盛證券宏觀分析師，朱慧
事件：2023年12月8日，政治局會議召開，分析研究2024年經(jīng)濟工作。
核心觀點：有不少新要求、尤其是“以進促穩(wěn)、先立后破”，進一步確認2024年政策總基調(diào)偏擴張、偏寬松、偏刺激，著力穩(wěn)增長穩(wěn)信心等“各種穩(wěn)”，GDP目標大概率定為5%左右的偏高水平，大方向是中央加杠桿、赤字率大概率高于3%，緊盯即將召開的中央經(jīng)濟工作會議詳細部署。
1、節(jié)奏看，每年12月政治局會議，歷來是中央經(jīng)濟工作會議的吹風會。
2、總體看，本次會議延續(xù)7.24政治局會議以來的系列部署，總體符合我們預期，也有不少新要求，尤其是“以進促穩(wěn)、先立后破、增強宏觀政策取向一致性”等。
3、具體看，本次政治局會議有8大關注點：
>“沒消息不代表好消息”，當前我國經(jīng)濟修復基礎尚不牢固、下行壓力仍大可謂客觀事實。
>新提“以進促穩(wěn)、先立后破”，2024年政策總基調(diào)偏擴張、偏寬松、偏刺激，GDP目標大概率會定為5%左右的偏高水平。
>中央加杠桿是大方向，財政延續(xù)發(fā)力、赤字率大概率高于3%、甚至3.5%以上，貨幣將延續(xù)寬松、大概率會再降準降息。
>增長動能上，擴內(nèi)需有新要求，城中村改造等“三大工程”應是主抓手。
>延續(xù)強調(diào)防風險，2024年是落實中央金融工作會議的第一年，防風險、強監(jiān)管是重中之重，緊盯穩(wěn)地產(chǎn)和地方化債的進展。
>進一步深化改革，2024年應是三中全會召開之年，應會部署綜合性體制機制改革、關注新提法。
>強產(chǎn)業(yè)方面，強調(diào)“科技創(chuàng)新”引領作用。
>其他可關注：兩大統(tǒng)籌、“加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導”；“深入推進生態(tài)文明建設和綠色低碳發(fā)展”；“要堅持盡力而為、量力而行，切實保障和改善民生”；“要持續(xù)發(fā)力、縱深推進反腐敗斗爭”等。
后附：
>本次VS 2023.7.24和2022.12.6政治局會議的對比；
>逐句解讀12.8政治局會議。
正文如下：
1、節(jié)奏看，每年12月政治局會議，歷來是中央經(jīng)濟工作會議的吹風會。12月政治局會議一開完，次年經(jīng)濟工作主基調(diào)也就定了；隨后召開的中央經(jīng)濟工作會議，往往是據(jù)此制定具體部署。按歷年規(guī)律，今年中央經(jīng)濟工作會議有望在近期召開（過去多在12月政治局會議后一周內(nèi)召開）。
2、總體看，本次會議延續(xù)7.24政治局會議以來的系列部署，總體符合我們預期，也有不少新要求，尤其是“以進促穩(wěn)、先立后破、增強宏觀政策取向一致性”等。本次會議大體延續(xù)了7.24政治局以來系列政策基調(diào)，包括8月以來一系列政策組合拳密集出臺，10月底“意外”增發(fā)1萬億國債、打開了2024年政策想象空間等，總體符合我們預判。不過通篇讀下來，還是有一些新要求，比如“以進促穩(wěn)、先立后破；要增強宏觀政策取向一致性；高質(zhì)量落實黨中央對經(jīng)濟工作的重大決策部署”等（后文有具體分析）。此外，未提及房地產(chǎn)、資本市場、地方債務等方面，后續(xù)在中央經(jīng)濟工作會議應會進一步部署。
3、具體看，本次政治局會議有8大關注點：
1）雖罕見未提后續(xù)經(jīng)濟運行困難與挑戰(zhàn)，但當前我國經(jīng)濟修復基礎尚不牢固、下行壓力仍大可謂客觀事實。和歷次政治局會議不同，本次會議通稿并未提及后續(xù)經(jīng)濟運行的困難與挑戰(zhàn)、也未提及經(jīng)濟下行壓力（上一次是2021年12月），但本次強調(diào)“切實增強經(jīng)濟活力、防范化解風險、改善社會預期，鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢”，可見國家對經(jīng)濟還是比較擔心。
2）新提“以進促穩(wěn)、先立后破”，2024年政策總基調(diào)偏擴張、偏寬松、偏刺激，GDP目標大概率會定為5%左右的偏高水平。會議延續(xù)要求“加大宏觀調(diào)控力度”“穩(wěn)中求進”，新提“以進促穩(wěn)”，指向明年政策總基調(diào)應會偏擴張、偏寬松、偏刺激，“以進促穩(wěn)”則預示保持必要增速是保持穩(wěn)定的前提，也進一步指向2024年很可能設定5%左右的偏高水平；新提“先立后破”，應更多偏向改革領域。此外，相較于以往要求宏觀政策協(xié)同，此次進一步要求“政策取向一致性”，應是對各類政策的目標、出臺時點的一致性有更高要求；強調(diào)“高質(zhì)量落實黨中央對經(jīng)濟工作的重大決策部署”，緊盯后續(xù)中央深改委、中央金融委等會議部署。
3）中央加杠桿是大方向，財政延續(xù)發(fā)力、赤字率大概率高于3%、甚至3.5%以上，貨幣將延續(xù)寬松、大概率會再降準降息。財政端，會議要求“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，繼續(xù)提示，2024年赤字率大概率高于3%、甚至3.5%以上，也可能再發(fā)特別國債，專項債3.8萬億左右，政策性金融等準財政可能繼續(xù)發(fā)力；貨幣端，要求“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”，指向?qū)捤蛇€是大方向，繼續(xù)提示：再降準降息可期、全年有望2-3次。
4）增長動能上，擴內(nèi)需有新要求，城中村改造等“三大工程”應是主抓手。
>內(nèi)需方面，延續(xù)強調(diào)“著力擴大國內(nèi)需求”，相較于以往“發(fā)揮消費的基礎作用和投資的拉動作用”，此次提“形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”，預示后續(xù)應更為強調(diào)投資和消費的轉化：一是加強消費基建，如文旅基建、農(nóng)村市場流通體系建設等；二是投資更多向民生領域傾向，“三大工程”應屬此范疇；三是在擴投資、促消費中帶動更多就業(yè)、促進居民增收，實現(xiàn)正循環(huán)。
>外需方面，延續(xù)強調(diào)“要擴大高水平對外開放，鞏固外貿(mào)外資基本盤”，實際近期已有系列積極動作，如12.7國務院支持上海自貿(mào)區(qū)推進高水平制度型開放、11.24外交部宣布試行對法德意等6國單方面免簽、11.23國務院支持北京深化國家服務業(yè)擴大開放、中美航線復航/增加等。
5）延續(xù)強調(diào)防風險，2024年是落實中央金融工作會議的第一年，防風險、強監(jiān)管是重中之重，緊盯穩(wěn)地產(chǎn)和地方化債的進展。會議要求“持續(xù)有效防范化解重點領域風險，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線”，2024年中央金融工作會議相關部署也會逐步細化落地，包括金融監(jiān)管和風險化解，其中：應會加快推進房地產(chǎn)、地方債務、中小銀行三大風險的化解，如“一攬子化債方案”出臺和實施，建立地方化債兩大機制、房地產(chǎn)主體監(jiān)管和資金監(jiān)管制度。
6）進一步深化改革，2024年應是三中全會召開之年，應會部署綜合性體制機制改革、關注新提法。會議要求“要深化重點領域改革，為高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入強大動力”，應會在2024年召開的三中全會則是推進改革的重要窗口，將劃定后續(xù)至少5年的改革路線圖，其中，“重點領域”改革應至少包括三大方向：一是可能重估我國經(jīng)濟增長的中長期中樞，尤其是經(jīng)濟增長的支撐方面；二是財政金融體制改革，如地方長效化債機制、省以下財政體制改革、財政政策和貨幣政策的協(xié)同機制等；三是要素市場化改革，包括土地、勞動力、資本、技術、數(shù)據(jù)等5大方面。
7）強產(chǎn)業(yè)方面，強調(diào)“科技創(chuàng)新”引領作用。會議要求“要以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平”，呼應現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系“自主可控、安全高效、競爭力強”三大特征，鼓勵科技創(chuàng)新的體制機制改革應也會在二十屆三中全會繼續(xù)部署。
8）其他可關注：兩大統(tǒng)籌（“統(tǒng)籌新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全”）；“加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導”；“深入推進生態(tài)文明建設和綠色低碳發(fā)展”；“要堅持盡力而為、量力而行，切實保障和改善民生”；“要持續(xù)發(fā)力、縱深推進反腐敗斗爭，對比較突出的行業(yè)性、系統(tǒng)性、地域性腐敗問題進行專項整治”等。
風險提示：政策力度、外部環(huán)境等超預期變化。
后附：
>本次VS 2023.7.24和2022.12.6政治局會議的對比；
>逐句解讀12.8政治局會議。
附表1：2023.12.8政治局會議/2023.7.24政治局會議/2022.12.6政治局會議對比
附2：逐句解讀12.8政治局會議（新聞通稿來源：新華社）中共中央政治局12月8日召開會議，（每年4/7/10/12月召開的季度政治局會議（10月可能不開），都是研判政策風向的最好材料；12月則歷來是年底中央經(jīng)濟工作會議的吹風會，一開完明年經(jīng)濟工作主基調(diào)也就定了，隨后的中央經(jīng)濟工作會議，往往是據(jù)此制定具體部署）分析研究2024年經(jīng)濟工作；聽取中央紀委國家監(jiān)委工作匯報，研究部署2024年黨風廉政建設和反腐敗工作（每年均有此項工作部署）；審議《中國共產(chǎn)黨紀律處分條例》。中共中央總書記習近平主持會議。
會議認為，今年是全面貫徹黨的二十大精神的開局之年，是三年新冠疫情防控轉段后經(jīng)濟恢復發(fā)展的一年。以習近平同志為核心的黨中央團結帶領全黨全國各族人民，頂住外部壓力、克服內(nèi)部困難，著力擴大內(nèi)需、優(yōu)化結構、提振信心、防范化解風險，我國經(jīng)濟回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設取得重要進展，科技創(chuàng)新實現(xiàn)新的突破，改革開放向縱深推進，安全發(fā)展基礎鞏固夯實，民生保障有力有效，全面建設社會主義現(xiàn)代化國家邁出堅實步伐。
會議強調(diào)，做好明年經(jīng)濟工作，要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中全會精神，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構建新發(fā)展格局，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，全面深化改革開放，推動高水平科技自立自強，加大宏觀調(diào)控力度，統(tǒng)籌擴大內(nèi)需和深化供給側結構性改革，統(tǒng)籌新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興，統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全，切實增強經(jīng)濟活力、防范化解風險、改善社會預期，鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢（側面指出當前我國經(jīng)濟修復基礎尚不牢固、下行壓力仍大可謂客觀事實），持續(xù)推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，增進民生福祉，保持社會穩(wěn)定，以中國式現(xiàn)代化全面推進強國建設、民族復興偉業(yè)。
會議指出，明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破（再提“穩(wěn)中求進”，新提“以進促穩(wěn)”，應是指經(jīng)濟增長、保持必要增速是保持穩(wěn)定的前提，穩(wěn)增長仍是硬要求，據(jù)此，2024年可能設定5%左右的偏高水平，政策總基調(diào)應會偏擴張、偏寬松、偏刺激，新提“先立后破”應更多偏向改革領域），強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效（延續(xù)10月增發(fā)萬億國債的積極基調(diào)，預計2024年赤字率大概率高于3%，可能再發(fā)特別國債，專項債3.8萬億左右，政策性金融等準財政可能繼續(xù)發(fā)力，此外，財政支出節(jié)奏與實物工作量形成可能“雙重前置”），穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效（指向再降準降息可期，寬松還是大方向，全年降準降息可能2-3次，“精準有效”方面，可關注新“政策工具箱”）。要增強宏觀政策取向一致性，加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導（相較于以往要求宏觀政策協(xié)同，此次進一步要求“取向一致性”，指向后續(xù)對各類政策的目標、出臺時點的一致性提出更高要求，尤其是針對擴內(nèi)需、科技創(chuàng)新、改革開放、防風險等政策，也要求“加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導”，以增強政策效果）。要以科技創(chuàng)新引領現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平（呼應現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系“自主可控、安全高效、競爭力強”三大特征，鼓勵科技創(chuàng)新的體制機制改革應也會在二十屆三中全會繼續(xù)部署）。要著力擴大國內(nèi)需求，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)（過往表述多為“發(fā)揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用”，傾向于認為，后續(xù)應會更為強調(diào)投資和消費的轉化：一是加強消費基礎設施建設，如文旅基建、農(nóng)村市場流通體系建設等；二是投資更多向民生領域傾向，“三大工程”應屬此范疇；三是在擴投資、促消費中帶動更多就業(yè)、促進居民增收，實現(xiàn)正循環(huán)）。要深化重點領域改革，為高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入強大動力（我們已多次提示，2024年是三中全會召開之年，應會聚焦改革，關注新提法）。要擴大高水平對外開放，鞏固外貿(mào)外資基本盤（實際近期已有積極動作，包括國務院支持上海自貿(mào)區(qū)推進高水平制度型開放、外交部宣布試行對法德意等6國單方面免簽、國務院支持北京深化國家服務業(yè)擴大開放、中美航線復航/增加等）。要持續(xù)有效防范化解重點領域風險，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線（2024也是落實中央金融工作會議的第一年，防風險、強監(jiān)管是重中之重，緊盯穩(wěn)地產(chǎn)和地方化債的進展）。要堅持不懈抓好“三農(nóng)”工作，推動城鄉(xiāng)融合、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。要深入推進生態(tài)文明建設和綠色低碳發(fā)展，加快建設美麗中國。要堅持盡力而為、量力而行，切實保障和改善民生。
會議強調(diào)，要堅持和加強黨的全面領導，高質(zhì)量落實黨中央對經(jīng)濟工作的重大決策部署（2022年12月政治局會議要求“完善黨中央重大決策部署落實機制”，今年以來包括3月黨和國家機構改革等已逐步落實，后續(xù)緊盯中央深改委和中央金融委會議，一般一季度一次）。要做好“兩節(jié)”期間重要民生商品保供穩(wěn)價，保障農(nóng)民工工資按時足額發(fā)放，關心困難群眾生產(chǎn)生活，深入落實安全生產(chǎn)責任制，守護好人民群眾生命財產(chǎn)安全和身體健康。
會議指出，黨的二十大以來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，中央紀委國家監(jiān)委和各級紀檢監(jiān)察機關扎實開展學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想主題教育和全國紀檢監(jiān)察干部隊伍教育整頓，深入推進黨風廉政建設和反腐敗斗爭，持續(xù)推動健全全面從嚴治黨體系，嚴管嚴治鍛造紀檢監(jiān)察鐵軍，紀檢監(jiān)察工作高質(zhì)量發(fā)展取得新進展新成效。
會議強調(diào)，紀檢監(jiān)察機關要深入學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想，堅定不移推進全面從嚴治黨，持續(xù)深化正風肅紀反腐。要強化政治監(jiān)督，推動全黨深刻領悟“兩個確立”的決定性意義、堅決做到“兩個維護”，堅定有效捍衛(wèi)黨的團結統(tǒng)一。要持續(xù)發(fā)力、縱深推進反腐敗斗爭，對比較突出的行業(yè)性、系統(tǒng)性、地域性腐敗問題進行專項整治，嚴肅查處群眾身邊的“蠅貪蟻腐”，堅持受賄行賄一起查，深化源頭治理，加強新時代廉潔文化建設，堅決鏟除腐敗滋生的土壤和條件。要重拳糾治“四風”頑疾，強化監(jiān)督檢查，嚴格紀律執(zhí)行。要加強紀檢監(jiān)察專責監(jiān)督與其他監(jiān)督的貫通協(xié)同，實現(xiàn)無縫監(jiān)督、合力監(jiān)督，提升監(jiān)督效能。要以徹底的自我革命精神鍛造高素質(zhì)專業(yè)化紀檢監(jiān)察隊伍，努力做自我革命的表率、遵規(guī)守紀的標桿。
此前，習近平總書記主持召開中央政治局常委會會議，聽取中央紀委國家監(jiān)委2023年工作情況和二十屆中央紀律檢查委員會第三次全體會議準備情況匯報。
會議同意明年1月8日至10日召開二十屆中央紀律檢查委員會第三次全體會議。
會議指出，黨的十八大以來，我們黨先后3次修訂《中國共產(chǎn)黨紀律處分條例》，就是要始終堅持嚴的基調(diào)，全面加強黨的紀律建設，在全鏈條全周期全覆蓋上持續(xù)用力，不斷增強自我凈化、自我完善、自我革新、自我提高能力。
會議強調(diào)，要進一步嚴明政治紀律和政治規(guī)矩，以嚴明政治紀律帶動各項紀律全面從嚴。要堅持黨性黨風黨紀一起抓，推進紀律教育常態(tài)化，加大《條例》宣傳教育力度，引導廣大黨員、干部學紀、知紀、明紀、守紀。要堅持把紀律挺在前面，抓好《條例》的貫徹執(zhí)行，促進執(zhí)紀執(zhí)法貫通，切實維護紀律的剛性、嚴肅性。要準確運用“四種形態(tài)”，落實“三個區(qū)分開來”，把從嚴管理監(jiān)督和鼓勵擔當作為統(tǒng)一起來，不斷提升全黨的創(chuàng)造力凝聚力戰(zhàn)斗力。
（注：部分會議內(nèi)容有刪減）。
風險提示：政策力度、外部環(huán)境等超預期變化
聯(lián)系人：熊園，國盛證券首席經(jīng)濟學家；朱慧，國盛宏觀分析師；劉新宇，國盛宏觀分析師；楊濤，國盛宏觀分析師；劉安林，國盛宏觀分析師；穆仁文，國盛宏觀分析師；薛舒寧，國盛宏觀研究員。
本文節(jié)選自國盛證券研究所已于2023年12月8日發(fā)布的報告《思路有變化-逐句解讀12.8政治局會議》，具體內(nèi)容請詳見相關報告。
朱慧 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com
特別聲明：《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施。通過微信形式制作的本資料僅面向國盛證券客戶中的專業(yè)投資者。請勿對本資料進行任何形式的轉發(fā)。若您非國盛證券客戶中的專業(yè)投資者，為保證服務質(zhì)量、控制投資風險，請取消關注，請勿訂閱、接受或使用本資料中的任何信息。因本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，煩請諒解！感謝您給予的理解和配合。
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本資料不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現(xiàn)的判斷或投資建議，不能夠等同于指導具體投資的操作性意見，普通的個人投資者若使用本資料，有可能會因缺乏解讀服務而對報告中的關鍵假設、評級、目標價等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進而造成投資損失。因此個人投資者還須尋求專業(yè)投資顧問的指導。本資料僅供參考之用，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。
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責任編輯：常福強
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