專題：同源康醫藥港股IPO：累虧超11億！賬面資金不足億元、不上市即破產

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　　來源：IPO日報

　　一家專注于肺癌領域的藥物研發公司即將在港交所上市。

　　據港交所，近期，浙江同源康醫藥股份有限公司（下稱“同源康醫藥”）通過聆訊，由中信證券獨家保薦，通過18A規則申請IPO。

　　同源康醫藥是一家位于浙江省湖州市的生物制藥公司，成立于2017年11月，專注于小分子藥物和其他相關創新藥物種類的發現、開發及商業化，主要解決癌癥領域特別是肺癌領域未滿足的醫療需求。

　　5年獲得6輪融資，同源康醫藥的估值大幅增長。但同時，作為一家高投入、產品未商業化的公司，其也面臨著持續虧損的尷尬處境。

　　5年估值增長近23倍

　　據弗若斯特沙利文數據，同源康醫藥所在的市場，具有較好的發展前景。中國EGFR-TKI的市場規模從2017年的31億元增至2023年的145億元，復合年增長率為29.3%，后續預計將以8.5%的速度增至2027年的201億元。

　　基于市場，同源康醫藥已建立由11款候選藥物組成的管線：包括TY-9591（核心產品），6款臨床階段產品（包括關鍵產品TY-302和內部開發的關鍵產品TY-2136b），4款處于臨床前階段產品。

　　同時從細分產品來看，同源康醫藥具有一定的競爭力。

　　據悉，至今全球共有4種CDK抑制劑獲FDA批準，且均為CDK4/6抑制劑。同時，全球有33種CDK抑制劑正在進行臨床開發，其中，同源康醫藥是唯一一家研發針對CDK家族不同成員的多款候選藥物的公司。

　　基于具有發展前景的賽道和對產品的看好，同源康醫藥成立以來獲得過多次融資。

　　2018年—2024年，同源康醫藥得到了6輪融資，融資總額達9.55億元。

　　投資方包括毅達資本、融匯資本、三花弘道、泰基鴻諾、國海創新資本、浙商創投、湘醫投基金、厚紀基本、揚子江基金、中金資本、長興金控等。

　　值得注意的是，近幾年的融資拉升了同源康醫藥的估值。

　　2018年6月，同源康醫藥獲2000萬元天使輪融資，投后估值為1.3億元。

　　2023年12月，同源康醫藥完成了D輪融資，其投后估值達到30.84億元。

　　也就是說，5年多，其估值增長了近23倍。

　　虧損約8億

　　但同源康醫藥目前尚未有產品實現商業化，近幾年已虧損約8億元。

　　具體來看，2022年、2023年及2024年一季度（下稱“報告期”），同源康醫藥的期內總全面虧損分別為3.1億元、3.8億元及1.1億元。合計虧損約8億元。

　　究其虧損原因，為高昂的研發開支。

　　報告期內，同源康醫藥的研發開支分別為2.3億元、2.5億元及6470萬元。

　　對于無產品上市、持續虧損的生物制藥公司而言，是否有足夠資金支撐產品研發成功并上市，是其經營可持續性的首要考驗。

　　在營運資本方面，同源康醫藥的現金儲備較低，截至2024年5月31日，現金及其等價物僅為1.2億元。

　　同時，公司的負債水平較高，截至同期，流動負債總額達到13.7億元，流動負債凈額達到11.6億元。同源康醫藥在招股書中表示，公司目前的財務可行性自2023年9月末起可維持超過27個月。

　　基于資金需求，同源康醫藥曾通過出售子公司的方法來回籠資金。

　　2024年1月，同源康醫藥將其全資子公司上海雅葆的全部股份轉讓予一名獨立第三方，獲得股份轉讓款3490萬元。

　　創始人套現

　　5年多，同源康醫藥估值大幅增長，但背后卻有隱患。

　　一方面，存在著創始人低價進、高價出的套現行為。

　　從股權結構來看，上市前，公司創始人吳豫生通過泰基鴻諾醫藥，間接持股30.96%。

　　據招股書，吳豫生擔任同源康醫藥的董事長、執行董事、總裁，且為控股股東之一。同時，吳豫生也是其研發團隊的核心人物之一。

　　吳豫生與朋友曾低價入股同源康醫藥，后又與其他股東一道拋售同源康醫藥的股權，合計套現4302萬元。

　　招股書顯示，長興利源的普通合伙人為鄭州德瑞醫藥科技有限公司。鄭州德瑞醫藥科技有限公司是吳豫生全資擁有的公司。長興利源的有限合伙人為兩名自然人，系吳豫生的私人朋友。

　　2018年9月，長興利源以1元/股的價格認購同源康醫藥1700萬股股份。

　　2021年7月—9月，含長興利源在內的三家機構股東對外轉讓同源康醫藥3.9%的股份，對應的股份交易價格為4.2元/股，股份轉讓款為4302萬元。其中，長興利源累計對外轉讓同源康醫藥135萬股股份，對應的股份轉讓款為567萬元，相對當初入股價格1元/股，收益率為320%。

　　另一方面，融資過程中，同源康醫藥與部分投資者約定了包括但不限于股份隨售權、贖回權等特殊權利。也就是說，若此次IPO失敗，同源康醫藥存在股權贖回的問題。

　　按照協議約定，上述投資者擁有的贖回權在該公司遞交招股書的前一日起失效。

　　同源康醫藥IPO失敗，或未能自提交IPO申請日期起計14個月內完成上市，這項權利將自動恢復，屆時同源康醫藥需履行股份贖回的義務。截至2023年三季度末，同源康醫藥權益股份贖回負債項的對應金額為9.70億元。

　　招股書顯示，截至2024年1月22日，對于上述各輪融資所得的資金款項，同源康醫藥已使用了80%。

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責任編輯：楊紅卜