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　　來源：券商中國

　　滬指年前一度跌破2700點和小市值股票的流動性危機，讓很多加杠桿的投資者體會到了投資中的最高法則是活下去。活下去一切都好說，投資只有建立在不敗的法則之上，才能在“黑天鵝”來臨之際保證活下去。

　　對于爆倉或出局的投資者，重陽投資創(chuàng)始人、首席投資官裘國根的觀點令人警醒：在投資中，絕不做不可逆的事，如果一種策略不具有遍歷性，那么意味著爆倉或出局的可能，投資就變成了危險的“俄羅斯輪盤賭”。

　　“先勝而戰(zhàn)”就是一種遍歷性法則。裘國根認為，中國傳統(tǒng)經(jīng)典《孫子兵法》的核心思想“先勝而戰(zhàn)”與遍歷性思維有異曲同工之妙，它不僅要求作戰(zhàn)前做好全方位的準備，使自己先立于不敗之地，同時還要等待對手松懈或者犯錯誤時再發(fā)起攻擊，目標是確保萬無一失。所謂的遍歷性，是指某類事件在大樣本和充足事件的檢驗下經(jīng)歷各態(tài)后，統(tǒng)計結果在時間和空間上是一致的。

　　重陽投資合伙人舒泰峰在《財富善戰(zhàn)者說》一書中，以孫子兵法的理論說明了價值投資何以立于不敗之地。“買股票就是買公司”法則、安全邊際法則、能力圈法則、理性對待“市場先生”法則等均體現(xiàn)了孫子兵法的“不可勝在己”“勝于易勝”和“先勝而戰(zhàn)”的思想精髓。

　　財富善戰(zhàn)者，在投資布局之初已獲得勝利，就如真正善戰(zhàn)的人在戰(zhàn)爭開始前就已經(jīng)獲勝了，是謂“先勝后戰(zhàn)”。以下就是舒泰峰所總結的孫子兵法與價值投資的十個相通之處，這十大主題以孫子、巴菲特、芒格的虛擬對話進行詳解。

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　　以優(yōu)勝劣：擇人而任勢

　　什么是好企業(yè)？就是能為股東創(chuàng)造長期利潤，同時也能為社會創(chuàng)造價值的企業(yè)。一個好企業(yè)需要有好的管理層、好的商業(yè)模式，并且符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。孫子說：“故善戰(zhàn)者，求之于勢，不責于人，故能擇人任勢。”“擇人”相當于挑選好的管理層，“任勢”相當于順應產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢并選擇其中好的商業(yè)模式，它們一起構成企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

　　2

　　以逆克順：避其銳氣，擊其墮歸

　　好企業(yè)不等于好標的，好企業(yè)加上好的投資價格才算是好標的。所以除了買好的，還要買得好，也就是買得便宜。但是怎么才能買得便宜？這就需要逆向思維，做到人棄我取。在別人不喜歡的時候買，或者在別人忽略的地方買，才能用合理的甚至比估值低的價格買到優(yōu)秀的標的。《孫子兵法》有云：“避其銳氣，擊其惰歸。”避開敵軍出征時的旺盛斗志，等到敵人松懈返回時予以痛擊，其中的原理與投資的原理相同。

　　3

　　以慢制快：以虞待不虞者勝

　　好價格不會自動出現(xiàn)，就好像好的獵物總是躲在密林深處。它們都需要我們耐心等待，等到潮水退去，喧嘩不再。巴菲特十分善于等待，他很欣賞棒球運動員泰德·威廉姆斯，因為威廉姆斯從來不會在真正的好球到來之前亂揮球棒。巴菲特為了等待一個好的標的，也總是不惜花費數(shù)年甚至數(shù)十年，芒格稱之為“坐等投資法”。

　　而《孫子兵法》則主張“善守者，守于九地之下”，最終實現(xiàn)“以虞待不虞者勝”，即有準備之師攻擊無準備之敵，才能夠獲得最終的勝利。

　　4

　　以少勝多：一戰(zhàn)而定

　　奉行“坐等投資法”的巴菲特必定不會出手太多次。與許多人喜歡分散投資不同，他更喜歡馬克·吐溫的建議“把所有雞蛋放在同一個籃子里，然后小心看好它”。當然，只做一次投資的確太少，他對普通投資者的建議是給自己準備一張只有20個打孔位的卡片，代表一生中能做的投資。一旦你在這張卡片上打滿了20個孔，你就不能再進行任何投資了。

　　相應地，《孫子兵法》也不主張多打仗，因為打仗消耗的人力、物力很多，會導致“數(shù)勝而亡”，總是打勝仗的國家反而可能滅亡。《孫子兵法》之道其實是慎戰(zhàn)之道，講究少打仗（最好不打仗），不戰(zhàn)而屈人之兵是最高境界，實在要打也要追求“一戰(zhàn)而定”。

　　5

　　以勇勝怯：疾如風侵掠如火

　　等待不是目的而是手段，它只適用于機會沒有來臨之時。一旦機會到來，就要勇于撲上去。正如裘國根所說：“機會來時，要敢于重倉出擊，踏上兩只腳。”巴菲特的表述是：“當天上下金子的時候，應該用大桶去接，而不是用小小的指環(huán)。”金融危機發(fā)生之時，往往就是巴菲特橫掃市場之時。越是觀察巴菲特的投資操作，越會發(fā)現(xiàn)他就像一個老練的獵人，擁有超人的耐心和毅力，在獵物沒有出現(xiàn)之前始終靜靜地等待，一旦獵物出現(xiàn)，就果斷出擊，一擊而中。

　　《孫子兵法》同樣講究要么不打，軍隊一旦行動，則要“動于九天之上”，其“疾如風”“侵掠如火”“動如雷震”。也就是說，真正善于攻擊的部隊就像從天而降的神兵，橫掃千軍，像風像火像雷霆。

　　6

　　以穩(wěn)勝險：以正合，以奇勝

　　凡事有限度，過猶不及。重拳出擊不代表“ALL IN”（全部投入）或者大舉放杠桿。因為杠桿是把雙刃劍，既可以讓你一夜暴富，也可以讓你一夜歸零。投資的世界中永遠有不確定性，“黑天鵝”市場出沒，所以還要記得留一手。巴菲特的賬上永遠“躺著”至少300億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，雖然它們收益很低，但是能讓巴菲特睡得很安穩(wěn)。一旦爆發(fā)金融危機，當其他公司都為生存而掙扎時，巴菲特還有充足的“子彈”。

　　《孫子兵法》說：“凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝。故善出其奇者，無窮如天地，不竭如江河。”

　　7

　　以變克僵：兵無常勢、水無常形

　　巴菲特的投資方法慢的時候像千年神龜，可以靜靜等待數(shù)年乃至數(shù)十年，快的時候猶如閃電。芒格將這種方法總結為“條件變了我們也要變”。這種像水的智慧，《孫子兵法》說“兵無常勢，水無常形”，水至柔卻能克萬物，正因為它的善于變化。

　　8

　　以熟避生：知可以戰(zhàn)與不可以戰(zhàn)者勝

　　要做到前面7個環(huán)節(jié)，一個重要的前提是知彼知己。投資歸根結底是兩件事：一是認識客觀的世界，二是認識主觀的自己。巴菲特主張不熟不投，即首先要對自己有清晰的認識，避開陌生的東西，絕不能踏出能力圈半步。其次才是對標的進行判斷，這就要求投資者一方面要不斷習得各類知識和技能了解客觀世界，另一方面要誠實面對自己，剖析自己的種種認知偏差，避免成為一個“不知道自己不知道”的傻瓜。

　　《孫子兵法》說“知可以戰(zhàn)與不可以戰(zhàn)者勝”，即知道什么仗可以打，什么仗不可以打的人才能獲勝。

　　9

　　以強勝弱：先勝而求戰(zhàn)

　　巴菲特說：“在投資方面，我們之所以做得非常成功，是因為我們?nèi)褙炞⒂趯ふ?英尺欄桿，而避開那些我們沒有能力跨越的7英尺欄桿。”

　　《孫子兵法》則說“古之謂善戰(zhàn)者，勝于易勝也”，人人喜歡以少勝多，以弱勝強的傳奇故事，其實這些故事大錯特錯，以多勝少、以強勝弱才是作戰(zhàn)的正道。真正善戰(zhàn)的人在戰(zhàn)爭開始前就已經(jīng)獲勝了，是謂“先勝后戰(zhàn)”。

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　　全勝思維：不戰(zhàn)而屈人之兵

　　世上道路千萬條，投資方法也不少，但是價值投資最接近投資之仁道，它要求用最小的代價買到好的企業(yè)，也要求愛惜被投資的企業(yè)，必要時要通過改善治理的方式幫助企業(yè)實現(xiàn)增長。它不是零和博弈，而是多贏之道。

　　《孫子兵法》說：“兵者，國之大事，生死之地，存亡之道，不可不察也。”先勝是手段，全勝才是最終目標，這是因為打仗是國家大事，會犧牲人命，甚至關乎國家的存亡，所以打得贏也要算代價，正所謂“夫用兵之法，全國為上，破國次之；全軍為上，破軍次之”。用兵之道，使敵人全國降服是上策，用武力擊破敵國是次等選擇；使敵人全軍降服是上策，擊敗敵軍是次等選擇。正是《孫子兵法》的終極價值——全勝思想。

　　（本文節(jié)選自《財富善戰(zhàn)者說 孫子兵法與巴菲特智慧十講 作者：舒泰峰》）

　　責編：戰(zhàn)術恒

　　校對：王錦程

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責任編輯：吳思楠