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　　中信證券：A股全面修復行情已啟動，預計將持續數月

　　國內經濟和政策預期逐漸明朗，預計經濟同比改善將延續至明年二季度；歐美加息和人民幣快速貶值的壓力高點已過，對市場的負面影響逐漸減弱；存量資金調倉和增量資金入場有持續性；A股全面修復行情已啟動，預計將持續數月，期間擾動因素或有反復，但不改修復趨勢；建議繼續堅持均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點行業。

　　首先，改革和托底政策逐步明確，基本面預期逐步修復，9月社融數據超預期后在四季度增速有望繼續抬升，預計本輪國內GDP同比改善將延續至明年二季度，經濟和政策預期明朗奠定本輪修復行情的基礎。其次，通脹約束下美聯儲政策難轉向，年底前加息預計將如期落地，但預期難再惡化，A股基本面的相對優勢顯現，人民幣匯率恢復雙向波動，外部因素的負面影響漸弱，打開本輪修復行情的窗口。最后，市場流動性開始改善，市場風險偏好從底部抬升，而仍然處于低位的估值還有修復空間，存量資金調倉和增量資金入場延續，產生資金接力效應，強化本輪修復行情的持續性。

　　中信建投證券：反擊行情展開

　　上周市場反彈符合“底部區域，蓄勢反擊”的判斷，但反擊持續度還需要考察基本面和資金面的進一步配合。當前的市場交易結構上呈現出與4月底相同的超跌股領漲以及成長風格和中小盤風格占優的特征，歷史上看存在大級別反彈的可能。

　　戰略上逐步布局。三季報預計相對于二季報改善有限，可關注部分細分行業，此外考慮到三季報后市場已經開始預期明年，后續若風格重回景氣賽道，我們認為當前景氣賽道的布局線索是“23年持續高景氣+盈利趨勢確定性上行”兩條線索：1）成長方向優選明年盈利預期依舊向好的風/儲/光/軍工；2）周期反轉持續看好電力/養殖，中期維度關注醫藥、自主可控；3）低位優選業績穩定的消費龍頭+城商行。

　　國泰君安證券：股票短期底部反彈，關注“安全”主題

　　看到烏云，也要看到金邊的出現：偏低的估值、偏低的交易強度以及悲觀的一致預期。延續股票短期底部反彈的判斷。防守反擊的重點在成長與周期，關注“安全”主題。戰術上，股票階段反彈，靈活應對；戰略上，枕戈待旦。

　　打鐵還須自身硬，關注“安全”主題機遇。會議報告將“推進國家安全體系和能力現代化”提升至非常重要的位置，指出“必須增強憂患意識，堅持底線思維，做到居安思危、未雨綢繆，準備經受風高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗”。從歷史經驗看，在20世紀初上一輪逆全球化風潮開始后，貿易摩擦加劇、關稅壁壘日益嚴苛，英國主張“帝國特惠制”、美國孤立主義盛行，后發工業國不僅在產成品出口上受到制裁，更在能源與糧食安全領域備受鉗制。我們在前述報告反復強調，股票定價的宏觀和政策前提正在發生變化，尤其是在大國博弈以及去全球化的環境下對“國家安全”需求顯著提升。因此，國家安全、經濟安全（糧食安全、能源安全、產業鏈安全等）有望成為下一階段政策供給確定性較高的方向。

　　中金公司：二十大繼續強調高質量發展，關注更多積極催化因素

　　目前部分指標已具備偏底部特征，繼續大幅下行的風險或有限，但市場轉機仍需主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑，即前期的政策發力向實體經濟傳導能否更加順暢，尤是國內的房地產和消費等領域等。結構上，以穩為主，低估值或具備政策支持的偏低估值的板塊是配置的重點。中期來看，中國內需潛力大、當前政策約束相對少、改革與挖潛空間足，只要政策及時適度發力，從6-12個月的角度市場機遇大于風險，不宜過度悲觀。

　　中國共產黨第二十次全國代表大會開幕，習近平代表第十九屆中央委員會向黨的二十大作報告。報告共分為15部分，從回顧過去十年成就到未來新時代黨和國家的使命任務都進行全面闡釋，明確高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務，有助于穩定國內市場信心。

　　配置建議：政策支持領域可能仍有相對表現。我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長板塊當前整體預期不算低、倉位依然相對重，系統性配置機會可能還需要觀察，戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。短期關注三季報可能超預期的細分領域。

　　海通證券：當前A股底部區域扎實，新能源和數字經濟等成長板塊彈性更大

　　借鑒歷史，信貸數據向上拐點與A股底部依次出現，順序為：貸款余額、M2、社融存量同比>A股≥中長期貸款余額同比。本次社融同比見底于21/10，22/09中長貸同比開始回升，驗證當前A股底部區域扎實。穩增長、保交樓政策落地有望推動四季度股市迎來年內第二波機會，新能源和數字經濟等成長板塊彈性更大。

　　招商證券：關注三季報業績高增及超預期領域

　　美債收益率方面，如果美元指數和美債收益率觸頂，意味著人民幣貶值壓力緩解、外資回流A股、A股開啟反彈。賽道投資方面，關注三季報延續確認高增長甚至超預期增長的品種，此外，關注賠率思維下的低滲透率、高確定性品種以及宏觀需求預期變化和政策預期邊際變化的品種。景氣變化方面，關注景氣度持續高位以及出現明顯改善的領域。

　　興業證券：10月下旬有望開啟新一輪上行

　　國內宏觀流動性維持寬松，美債利率上行最快階段或正在過去，對“新半軍”壓制有望逐漸緩解。當前指標指向“新半軍”已降至底部區域，有望在10月下旬開啟新一輪上行。“新半軍”擁擠度已再度降至低位區間，新能源與半導體擁擠度已低于4月底水平，而軍工也已降至較低區間。

　　主力資金再現凈流入拐點，私募基金重回加倉。“新半軍”估值分位重回低位。當前新能源、半導體和軍工的PE估值分別為29.1x、33.4x和52x，滾動一年估值分位分別為7.3%、1.6%和14.3%，已處于低位區間。因此，結合擇時框架中多項指標看，當前已發出積極信號。配置上，建議重點關注“新半軍”中三季報乃至明年景氣有望持續或業績超預期的方向。

　　廣發證券：價值進一步切換等待“發令槍”，成長擴散仍有空間

　　價值進一步切換等待“發令槍”，成長擴散仍有空間。我們此前指出：當前價值風格的賠率邏輯都相對占優，而成長風格適度擴散。9月社融總量與結構雙優，但10月經濟高頻數據回落，當前國內通脹壓力可控，流動性合理充裕，亦有助于成長風格擴散。大會后如果“穩增長”政策更積極，將會成為四季度進一步切換向價值風格的“發令槍”。

　　A股下行風險有限，價值切換預演+成長股適度擴散。價值風格從前期的預演到進一步確認切換需等待大會后“穩增長”政策更積極的“發令槍”。流動性合理充裕也有助于成長風格適度擴散：“再加杠桿”、“自主可控”、新能源產業鏈的“供需均衡新常態”，都是成長擴散的方向。行業配置：1． 賠率較優，且勝率在改善的價值（地產龍頭/煤炭）；2． 新能源鏈、“再加杠桿”和“自主可控”成長擴散新方向（光伏組件龍頭/風電/動力電池/醫療設備）；3． 中報景氣企穩及PPI-CPI傳導受益（家電）。

　　華安證券：等待持續反彈的契機

　　外部風險偏好擾動和不穩仍不可忽視，但只要海外不再出現持續快速下行，A股亦無需過度悲觀，當前或正處于市場醞釀反彈行情的黎明前夕。國內利好因素在不斷積聚，9月金融和高頻數據顯示經濟仍在持續修復、貨幣政策和宏觀流動性環境仍未維持寬松合理充裕狀態、二十大提出“中國式現代化”和“發展經濟的著力點放在實體經濟”等提法有望部分對沖外部風險偏好沖擊等。

　　配置上，成長熱門賽道的布局時機和中期優勢行情均到了可重點關注的時點、前期跌幅較大且具備長邏輯或短期出現強力催化劑的部分消費品亦值得關注、冬季需求強勁但供給受限的傳統能源及運輸仍有配置價值、以及繼續關注地產政策邊際寬松和地產景氣改善的持續性彈性。

　　國海證券：市場已處于底部區域，現階段景氣成長有望脫穎而出

　　當前市場已處于底部區域，流動性是更有可能發生積極變化的因素，但市場回升趨勢的確立仍需經濟預期的改善。現階段景氣成長有望脫穎而出，一方面，“弱經濟”環境下成長相對價值占優，另一方面，市場在底部前后短期優勢風格具有一定持續性。

　　配置方面，布局的方向重點關注景氣成長，細分領域包括安全發展以及自主可控兩條主線。一是安全發展，包括信創、醫藥生物、新能源、國防軍工等板塊，二是自主可控，包括電子、計算機等板塊。

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責任編輯：常福強