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　　圖 / 圖蟲

　　3月18日，倫敦金屬交易所（LME）鎳交易繼續(xù)開盤跌停，跌幅達(dá)到12%。

　　這也是LME鎳合約在三個(gè)交易日里，第三次觸及跌停。

　　此前，在暫停6個(gè)交易日后，LME鎳合約于16日重新交易，設(shè)定漲跌幅為5%，結(jié)果開盤即跌停。第二個(gè)交易日，漲跌幅擴(kuò)大至8%，繼續(xù)開盤跌停。

　　多空攻守易位，謹(jǐn)防進(jìn)一步殺跌風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)券商中國報(bào)道，由于三個(gè)交易日都觸及跌停，從交易量情況來看，實(shí)際成交量寥寥無幾，在LME電子盤上顯示，三個(gè)交易日僅成交311手，按照LME合約，每手6噸計(jì)算，交易規(guī)模僅為1866噸。而交易持倉仍然高達(dá)20萬手。

　　顯然，這對于即將在3月23日出現(xiàn)的交割日，又是一個(gè)巨大的考驗(yàn)。多空雙方，在這種極端行情下，平倉出局的可能性非常小。

　　3月18日，LME公布金屬品種的庫存?zhèn)}單情況顯示，鋁庫存減少9475噸，銅庫存增加1900噸，鎳庫存增加84噸，鉛庫存持平，錫庫存持平，鋅庫存減少700噸。這一數(shù)據(jù)表明，鎳的庫存并沒有出現(xiàn)大量增加，結(jié)合上述成交量來看，多空雙方的意志力都非常堅(jiān)強(qiáng)，“賭性堅(jiān)強(qiáng)”。

　　倫鎳到底值多少錢？

　　安泰科團(tuán)隊(duì)分析稱，從1980-2021年LME三個(gè)月期貨價(jià)格年均價(jià)來看，1980年以來的平均價(jià)是11310美元/噸；2001年以來的均價(jià)是15798美元/噸；2005年以來的均價(jià)是17389美元/噸；2017年以來的均價(jià)是13991美元/噸。到2022年之前，倫鎳年度最高價(jià)是2007年的36126美元/噸。

　　鎳價(jià)即將“正?；?？

　　內(nèi)、外盤噸價(jià)差已迅速收窄至4萬元

　　持續(xù)近兩個(gè)星期的倫鎳異常波動，可能會在下周一前后結(jié)束。

　　3月18日，倫鎳恢復(fù)交易后第三次跌停，并由3月7日收盤時(shí)的50300美元/噸回落至當(dāng)前的36915美元/噸。

　　內(nèi)外盤價(jià)差由恢復(fù)交易前的每噸14萬元，迅速回歸至當(dāng)前的每噸4萬元。

　　對于內(nèi)外盤市場的巨大價(jià)差，本報(bào)周二報(bào)道曾指出，考慮到青山集團(tuán)、LME等各方表態(tài)，以及鎳價(jià)歷史價(jià)格運(yùn)行區(qū)間等方面，很可能會通過滬鎳漲、倫鎳跌的方式來消除。

　　市場實(shí)際走勢，基本符合預(yù)期。倫鎳連續(xù)三天跌停，同期滬鎳小幅上漲。

　　“LME前期舉措明顯生效，逼倉風(fēng)險(xiǎn)基本化解，倫鎳價(jià)格將繼續(xù)向基本面回歸，短期滬鎳保持獨(dú)立自主運(yùn)行?！?span id=stock_sh601066>中信建投有色金屬分析師王彥青評價(jià)稱。

　　不過，按照當(dāng)前倫鎳價(jià)格計(jì)算，如果下周一漲跌幅不做調(diào)整，繼續(xù)維持12%的幅度不變，倫鎳價(jià)格將回落至32485.2美元/噸。

　　以該價(jià)格為基準(zhǔn)，并將匯率、增值稅等成本因素（13%左右）計(jì)算在內(nèi)，相當(dāng)于人民幣23.31萬元/噸，該價(jià)格已經(jīng)十分接近國內(nèi)滬鎳期貨、電解鎳現(xiàn)貨價(jià)格。

　　截至3月18日收盤，滬鎳期貨結(jié)算價(jià)為21.99萬元/噸，收盤價(jià)為21.96萬元/噸。

　　電解鎳現(xiàn)貨市場，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，3月18日，鎳價(jià)較上一交易日下調(diào)800元/噸，長江金屬鎳均價(jià)為22.33萬元/噸，華通現(xiàn)貨均價(jià)22.25萬元/噸。

　　相當(dāng)于如果下周一倫鎳?yán)^續(xù)按照12%幅度下跌，內(nèi)外盤價(jià)差將再次回歸至每噸1萬元左右。

　　需要指出的是，不少具備外盤對應(yīng)標(biāo)的期貨品種，如INE原油與Brent原油、滬銅與倫銅等期貨品種，存在價(jià)差屬于正常現(xiàn)象，內(nèi)外盤價(jià)格并非時(shí)刻完全保持一致。

　　也正是因?yàn)閮r(jià)差的存在，才為期貨跨市場套利交易者提供了機(jī)會。

　　如若下周內(nèi)外盤價(jià)差能夠如期回歸，對于全球鎳行業(yè)而言，有望帶來整個(gè)市場交投的恢復(fù)。

　　期貨日報(bào)援引安泰科鎳鈷鋰部經(jīng)理陳瑞瑞觀點(diǎn)指出，此次倫鎳逼空事件引發(fā)LME暫停交易，一系列連鎖反應(yīng)已開始出現(xiàn)，包括由于缺乏價(jià)格指引，全球現(xiàn)貨交易幾乎停滯，因國內(nèi)進(jìn)口原料價(jià)格高、產(chǎn)品價(jià)格低，一些鎳生產(chǎn)企業(yè)開始減產(chǎn)，一些鎳下游企業(yè)從3月9日起已不接新訂單，國內(nèi)硫酸鎳廠紛紛停止采購，甚至出現(xiàn)大面積毀單情況。

　　對于上市公司而言，前期因鎳等原材料價(jià)格上漲，停止接單的撫順特鋼（維權(quán)），以及產(chǎn)業(yè)鏈下游的三元前驅(qū)體及材料企業(yè)，也可能重新恢復(fù)原料采購。

　　當(dāng)然，前提是倫鎳價(jià)格的理性回歸，以及全球原油鎳定價(jià)體系的延續(xù)。

　　而經(jīng)過此次異常波動后，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為倫鎳市場可能會陷入到較長周期的低迷狀態(tài)中。

　　對此國投安信期貨有色首席分析師肖靜便指出，異常波動過后，即便倫鎳價(jià)格繼續(xù)上漲也難以形成趨勢，“接下來，預(yù)計(jì)市場多空雙方都會偃旗息鼓，鎳市場會迅速冷淡下去?！?/p>

　　對于做多資金而言，前期倫鎳的非理性上漲，使其獲得了意想不到的超額收益。與之相反，做空及套保資金則產(chǎn)生了巨大虧損。

　　倫鎳3月7日所創(chuàng)下的55000美元/噸的高點(diǎn)，很可能需要幾年，甚至是更長時(shí)間來消化。

　　原油、有色、農(nóng)產(chǎn)品等都在跌

　　事實(shí)上，近期外部局勢緩和下，全球股市全面好轉(zhuǎn)，但主要大宗商品原油、有色、農(nóng)產(chǎn)品等紛紛轉(zhuǎn)跌。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，本周在20個(gè)品種中，有15個(gè)大宗商品下跌，占比高達(dá)75%。其中LME鎳跌幅最大為23.15%，ICE布油、NYMEX原油一周跌幅均超過5%，回落也較大。此外黃金、白銀是大幅下跌在3%以上，而只有天然氣、銅、螺紋鋼和鋅有所上漲，漲幅在0.5%~4%之間。

　　后期影響市場重大事件仍不少

　　1、市場對美聯(lián)儲如此激進(jìn)地收緊政策行為存疑，尤其是在當(dāng)前地緣局勢并不明朗，而新冠疫情尚未完全消退之際。美聯(lián)儲雖然在本周的政策聲明中提到了地緣局勢對美國經(jīng)濟(jì)的影響高度不確定，但在短期內(nèi)，地緣局勢和相關(guān)事件可能會給通脹帶來額外的上行壓力，并給經(jīng)濟(jì)活動造成壓力。這就意味著，美聯(lián)儲把抑制通脹放在更為優(yōu)先的位置。從美聯(lián)儲自身模型來看，至少在可以預(yù)見的未來仍看不到美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能。

　?。死蛱m聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測模型，根據(jù)美債收益率利差計(jì)算而得，來源：克利夫蘭聯(lián)儲）

　　2、美聯(lián)儲官員放狠話：圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長布拉德（James Bullard）周五表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲今年應(yīng)有達(dá)到12次加息效果，以說服公眾它壓低通脹的決心。

　　作為本周美聯(lián)儲會議結(jié)果上唯一持有不用意見的人，布拉德在一份聲明中說，他希望看到央行的基準(zhǔn)利率從接近0%的水平提高到3%以上。他表示：“這將迅速將政策利率調(diào)整到當(dāng)前情況下更合適的水平?！?/p>

　　總體而言，美聯(lián)儲官員在今年如何推進(jìn)利率的問題上存在分歧。10位委員預(yù)計(jì)年底前聯(lián)邦基金利率為1.75%-2%，但8位委員認(rèn)為應(yīng)該會更高。委員會的點(diǎn)圖中最高的點(diǎn)（可能是布拉德的點(diǎn)圖）表示的范圍是3%-3.25%。

　　3、美聯(lián)儲利率決議后，英國央行緊隨而動，連續(xù)第三次加息。但英國央行在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)前景之際淡化了進(jìn)一步加息必要性。

　　4、日本央行則繼續(xù)維穩(wěn)政策，同時(shí)警告地緣局勢的經(jīng)濟(jì)后果具有非常高的不確定性。從日元近期的走勢來看，顯然已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)的所謂避險(xiǎn)貨幣的范疇，日美之間的利差因素主導(dǎo)了日元（兌美元）跌向了逾六年來的最低水平。

　　5、面對著同樣的不確定性和高企的通脹，歐洲央行和澳洲聯(lián)儲繼續(xù)安撫市場保持耐心。

　　來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道（董鵬）、券商中國（長留）、Wind

　　本期編輯 劉巷、馮展鵬 實(shí)習(xí)生 李凱琳

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責(zé)任編輯：張書瑗