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　　財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，第一次讓倫敦金屬交易所（LME）陷入生存危機的軋空風暴發生在一個多世紀前。1887年，法國實業家Pierre Secretan開始壟斷銅市場，導致銅價翻了逾一倍，后來他失去了控制，銅價崩盤……

　　自那以后的逾一個世紀時間里，這一金屬交易所經受住了兩次世界大戰、一系列丑聞和違約事件的考驗，鞏固了其作為倫敦金融城中重要一環的地位：掌控著主要工業金屬的全球“定價權”。

　　然而如今，這一地位正受到日益嚴峻的威脅：原因是另一場史無前例的逼空行情，這次發生在鎳市場，這對LME的信譽造成了嚴重破壞——投資者對LME允許價格在不到兩天的時間內飆升250%，然后追溯性地取消39億美元的交易感到憤怒。當該交易所試圖重新開放市場時，其電子交易系統又多次出現了故障。

　　LME在全球工業金屬交易中扮演著舉足輕重的角色，這意味著憤怒的交易員和投資者幾乎沒有其他太多的選擇。但此番“妖鎳”風波的影響無疑將投下長長的陰影，可能使該交易所在數年內卷入調查和訴訟，并引發人們對其結構和監管的質疑。

　　礦業高管、托克集團前金屬交易員Mark Thompson表示，“突然之間，LME顯然很無能。他們需要一場徹頭徹尾的改革”。Thompson已成為該交易所最直言不諱的批評者之一。

　　“妖鎳”危機究竟從何而來？LME首席執行官探究根源

　　在最新的一次采訪中，LME首席執行官馬修·張伯倫（Matthew Chamberlain）表示，過去兩周對金屬市場來說是一段“難以置信的艱難時期”，他正專注于確保“此類性質的事件不再發生”。

　　3月7日-8日，在LME大廳中央標志性的紅色環狀沙發上，交易商們公開見證了一場史詩級的倫鎳逼空行情上演，傳言稱青山控股遭外資逼空，鎳價兩天連續暴漲近250%。在市場失去秩序的情況下，LME咨詢清算公司后不得不決定暫停交易，并基于維護市場穩定和完整的考量取消了8日0點后的所有交易，同時將市場回復到失控前的狀態，即3月7日的收盤價。

　　對于這場足以載入史冊的“妖鎳”風波究竟緣何發生？LME又因何難以做出有效應對防范于未然？張伯倫在回顧這場事件時表示，華爾街銀行或許要對這場倫鎳市場受到的大規模空頭擠壓承擔責任。

　　張伯倫在接受采訪時稱，去年銀行業曾對提高金屬市場透明度的舉措表示反對。而原本這些擬議中的調整可以使LME在此輪鎳價飆漲之前，就對空頭頭寸實施管控。

　　據彭博社報道，在青山控股實控人項光達擁有的超過15萬噸的空頭頭寸，只有3萬噸是直接在LME的場內交易中持有。而其余部分則是通過與摩根大通為首的華爾街銀行，包括法國巴黎銀行、渣打銀行和大華銀行等的雙邊場外交易中持有。

　　“場外交易倉位給該交易所帶來了重大挑戰，”張伯倫表示。他指出，LME去年曾提議應允許該交易所更清晰地了解場外交易市場上持有的頭寸，但這卻遭到了許多銀行的拒絕。我認為（這場風波發生后）我們不會再允許這些提議再次被拒絕。”

　　張伯倫呼吁加強對場外大宗商品市場的監管，類似于許多國家在2008年全球金融危機后采取的監管措施。

　　他表示，“現在需要就如何更好地控制場外交易市場對交易所的影響展開成熟的討論。這可能與我們在后金融危機時期在其他資產類別中看到的情況類似。這些監管措施還沒有應用到大宗商品上，也許未來需要這樣做。”

　　“青山”依舊在 LME卻成“夕陽紅”？

　　倫敦金屬交易所自2012年以來一直為港交所所有，后者目前能夠成為交易規則變更的最終決策者，但其必須與市場參與者協商，并且通常需要努力讓包括許多大銀行在內的核心會員滿意。在去年提出提高場外交易頭寸透明度的同時，LME關閉公開叫價交易大廳“The Ring”（圈內喊價交易）的提議也遭到了用戶的強烈反對，LME后來無奈放棄了這一提議。

　　張伯倫本人也因該交易所過去兩周的一系列決策和漏洞而而面臨了用戶的強烈批評。除了最初的軋空風暴，倫鎳交易自本周三重啟以來，還受到了一系列電子市場故障的影響。張伯倫將電子市場的失靈歸咎于“基礎第三方軟件的漏洞”，并表示，如果LME要等到所有這類問題都得到解決，將進一步推遲市場的重新開放。

　　不過他也承認，交易所要重新贏得投資者的信任，還有“大量工作”要做。“我絲毫不會低估人們這種可以理解的憤怒情緒。我完全理解人們為什么會有這種感覺。”

　　回顧歷史，伴隨著技術變革提高了生產力，第一次工業革命之火幫助英國在18-19世紀成為了世界的頭號經濟強國。隨之而來的，是整個國家對全世界自然資源的巨大需求，電報技術的發明和應用，使得起航和到港的時間信息傳遞更為方便，精明的金屬商人們開始匯聚一堂，以船期信息為依據，做遠期金屬交易，這便是成立于1876年的倫敦金屬交易所（LME）的由來。

　　時至今日，英國早已不再是世界頭號經濟強國，在全球領域內金屬消費，供給和貿易中的比重也節節下滑，但全球金屬的定價權卻仍被其牢牢地把握住了，百余年來LME在全球金屬市場的地位至今無人可撼動。

　　然而，資歷和底蘊顯然不能永遠“當飯吃”，這個近年來日益老邁而又缺少變革的交易所，在高速信息化的21世紀，也正有越來越多顯得格格不入、過時脫節的地方，甚至于不僅僅是在涉及技術方面：直到2019年，LME才禁止其場內交易員在白天飲酒，并對在倫敦年度聚會期間在夜場和賭場舉辦派對的會員公司進行打擊。

　　過去兩周在期鎳交易上的潰敗，也可能使LME未來的發展計劃陷入混亂。在過去10年的大部分時間里，LME都把增長的希望寄托在吸引美國對沖基金和其他金融投資者上。現在，這些金融投資者中的許多人表示，他們可能會放棄進軍LME。據知情人士透露，其中一些公司正在美國和英國進行訴訟。

　　一家大型宏觀對沖基金的投資組合經理表示，他已經停止在他的相對價值賬戶中交易任何LME合約，該賬戶押注于商品、股票和貨幣之間的價格差異。

　　自本月危機爆發以來，LME鎳市場的交易量已受到打擊，因為鎳市場的交易陷入停滯，而其它LME旗艦合約的交易活動也出現下降，表明人們在通過該交易所執行交易方面普遍存在猶豫。

　　值得一提的是，對張伯倫來說，這場“妖鎳風波”或許也將為其長達十年的LME職業生涯中畫上一個令人感到泄氣的結尾。在此之前，他原本已經準備離開LME了——他本打算在4月底離開交易所，去經營一家加密貨幣初創公司。他目前拒絕證實自己是否還會離開，只是表示“我目前還在這里，我會盡我所能幫助解決這個問題。”

　　而隨著LME鎳市場過去兩周陷入凍結，全世界不少商品交易員的目光如今也開始轉向了上期所的鎳期貨合約。

　　貿易公司Concord Resources Ltd的研究總監Duncan Hobbs表示，“可以想象，在5年或10年后，LME可能將不再是全球最主要的金屬交易市場，上期所將取而代之。”

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責任編輯：劉玄逸