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　　來源： 環球老虎財經app

　　先于張亮上市的楊國福，正以接近新茶飲的客單價與門店數，顛覆著海底撈等連鎖餐飲的邏輯。

　　自稱不會考慮上市的連鎖麻辣燙巨頭“楊國福”，踏出了IPO的第一步。

　　2月22日，楊國福向港交所正式遞交招股書。其中披露，公司在2021前三季度，凈利潤超2億，三年平均毛利率約30%。公司目前有近6000家門店，增速和規模上都超越同行。

　　過去幾年間，以新茶飲為代表的新餐飲浪潮曾席卷資本圈，又于去年歸于沉寂。如今，麻辣燙巨頭再次代表連鎖餐飲業扣響資本大門，小小的一碗麻辣燙，還是一門好生意嗎？

　　門店5800+，海底撈的3倍

　　據招股書顯示，2019年、2020年及2021年前三個季度，楊國福的營收均穩定在11億多元，分別實現凈利潤1.81億元、1.69億元、2.02億元。不到3年內，楊國福凈賺5.52億元，且毛利率維持在30%左右。

　　門店數量上，楊國福近6000家的門店規模，已是海底撈的3倍有余。截至2021年9月底，楊國福品牌旗下共有5783家餐廳，包含上海的3家自營餐廳，全國范圍的5759家加盟餐廳，以及21家海外加盟餐廳。

　　從開店速度來看，楊國福每年新增門店數接近千家。2019年新開993家；在2020年疫情期間逆勢加速擴張，上半年就新開了500多家店，同比增長超100%；2021年前九個月，楊國福新開970家新餐廳。

　　市場地位方面，據第三方數據，截止2020年，國內僅有46個麻辣燙品牌的門店數突破百家，整個麻辣燙賽道約有17萬家門店。按當年商品交易總額和餐廳數量計算，楊國福在麻辣燙市場中排名第一，同時也在中國的中式快餐市場中均排名第一。

　　對此，楊國福進一步表示，未來三年內，公司將守住高線城市，進軍規模更大的下沉市場，每年將以1000家門店的速度進行擴張，甚至喊出了2025年達到萬店規模，百億營收的口號。

　　值得注意的是，從經營策略上看，楊國福正以低于30元的客單價，也就是相當于喜茶等新式茶飲的價位和高毛利，顛覆著以奈雪、喜茶為代表的“燒錢”邏輯。

　　根據招股書中披露的自營門店數據，2019年楊國福自營門店的平均客單價為34.3元，2020年為32.3元，2021年前三季度為29.3元，呈逐步降價趨勢。

　　與此同時，整體毛利率卻從2019年的27.9%，提升至2021年3季度末的30.2%，穩步提升。

　　秘訣在于楊國福的供應鏈管理能力。

　　輕加盟，重供應鏈

　　對于楊國福而言，最重要的莫過于加盟商，占到門店總數的99.9%。

　　楊國福似乎完全對自營沒有興趣。公司表示，業務運營狀況，很大程度上取決于品牌與加盟商之間的關系，以及加盟餐廳的運營狀況。關于僅有的3家自營餐廳，公司也表示其主要用以測試管理機制、市場調研、以及新產品測試。

　　招股書顯示，加盟餐廳的擴張帶來的收入提升，成為公司近三年業績增長的主要動力。加盟餐廳業務營收2021年9月底錄得10.97億元，同比增長64.4%，占總營收的比重高達94.3%。

　　具體來看，此塊收入并非加盟費，而是主要來自加盟相關費用和銷售統一采購貨品，包括食材、調味料、設備、家具等。據楊國福2019年接受采訪時透露，加盟費僅公司占營收的兩成，多數收入來自商貿模塊。

　　有縣級城市加盟商表示，加盟楊國福后，公司將負責門店的裝修，而加盟商需要從楊國福處采購調味料、食材、廚房設備等，凍肉等食材則在當地解決。依照不同的地域，楊國福的加盟費從最初的1000元-3000元已上漲至4990-7900元不等。

　　“毛利大概在45%-60%左右，還是挺賺錢的。”上述縣級城市加盟商進一步表示，“門店總成本大約在30萬元，店日均流水為1700-3600元左右，差不多11至14個月左右就回本了。”不過這一信息應具有地區差異，公司方面尚未透露任何地區單門店毛利數據。

　　除了核心的餐廳運營業務，楊國福還高調進軍C端預制菜。

　　2021年1月初，楊國福天貓官方旗艦店正式上線，共推出16個SKU，包括麻辣燙自熱鍋、多人份自熱大火鍋及火鍋湯底料。單盒價格在30-40元之間不等，與門店客單價持平。

　　以預制菜開啟第二增長點，或許是楊國福作為擬上市公司，更喜聞樂見的資本故事。然而該塊業務仍處于起步階段。招股書顯示，截至2021年前九個月，零售板塊收入達到3716萬元，占比僅為3.2%。

　　楊國福家族實控近97%

　　類似火鍋的麻辣燙，起源于四川，興盛于東北。

　　早在世紀之初，楊國福夫婦便在哈爾濱的一間出租屋里做起了麻辣燙。2003年，開出了第一家名為“楊記麻辣燙”的店鋪，即楊國福麻辣燙的前身。

　　兩年后，楊國福開始加速擴張，2008年加盟突破300家，2010年突破1000家。2015年，在確定“楊國福麻辣燙”品牌后，公司總部搬至上海，并總投資4億元在郫都中國川菜園建設工廠。

　　而二十年經營中，公司鮮少接觸資本，僅在上市前開放了一次融資。

　　對于融資的態度，楊國福此前還曾公開表示，隨著市場自然繁衍，目前沒有考慮，覺得做餐飲還是自己做一把手比較踏實。“如果引入資本，他們要求的是短平快，要求每年達到什么樣的業績；楊國福麻辣燙還需要扎根。我不是種韭菜，是種一棵樹，是要它成材的。”

　　直到2021年資本扎堆涌入傳統餐飲，將連鎖餐飲熱度不斷推升。據前瞻產業研究院顯示，2021年到8月，餐飲行業共發生86起投融資事件，投融資金額達到439.1億元，是2020年的兩倍。

　　于是楊國福也一改對資本的態度：“看資金背后的力量，希望能為企業發展帶來新的思路。”

　　2021年12月，楊國福從有限責任公司變更為上海楊國福企業管理（集團）股份有限公司，同時增添了家居用品銷售、建筑材料銷售、企業管理咨詢、市場營銷策劃、會議及展覽服務等十余項經營范圍，此舉也被外界視為公司準備IPO 的前兆。

　　據招股書，公司股權結構中，目前楊國福麻辣燙的主要控制人楊國福、朱冬波（楊國福的妻子）及楊興宇（兩人的兒子），持股比例分別為38.79%、38.79%和19.39%，此外楊國福本人還通過股權激勵平臺控制3.03%的表決權，且三人已于今年1月份共同簽訂了“一致行動協議”。

　　圖片來源：招股書

　　也就是說，楊國福麻辣燙幾乎完全屬于這一家三口，登錄港股后，楊國福家族有望暴漲百億身價。

　　不過，業內人士指出，上市對餐飲企業也是另一把雙刃劍。將給企業帶來更大的經營壓力，二級市場的投資者們會用放大鏡監視企業的一舉一動，季度業績表現不佳會被放大。

　　“企業上市后基本都會遭遇一個魔咒，幾乎所有的上市公司頭一年拿到錢后，都是高歌猛進，這背離了餐飲行業及自身發展正常的節奏。”于美股上市后因業績下滑退市的鄉村基相關負責人曾這樣表示。

　　也有投資人指出，麻辣燙賽道面臨著口味類似、消費者品牌忠誠度不高的問題。“對很多消費者來講，選擇去哪家麻辣燙就餐，更多是就近原則或者臨時起意，并非像奶茶行業，消費者會特別鐘愛某個品牌。若麻辣燙行業玩家依舊以加盟模式粗放發展，或難解決這兩個問題。新老品牌都需要探索新方式、方法，方可向資本市場講出不一樣的故事。”

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責任編輯：楊紅卜