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原創(chuàng) 長(zhǎng)留
全球能源危機(jī)越演越烈，問(wèn)題出在哪里？
在投資領(lǐng)域，ESG投資熱潮成為推動(dòng)全球能源問(wèn)題演化的重要力量。ESG投資在近年來(lái)發(fā)展迅速，已成為投資界最炙手可熱的議題。從廣義上來(lái)說(shuō)，ESG是一種投資理念，原本的意義是通過(guò)資本的力量對(duì)世界產(chǎn)生積極影響、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。
根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）針對(duì)全球主要地區(qū)（歐洲、美國(guó)、加拿大、日本、大洋洲）的統(tǒng)計(jì)，ESG投資的資產(chǎn)管理規(guī)模從2012年初的13.20萬(wàn)億美元增加至2020年初的35.30萬(wàn)億美元，占世界五大市場(chǎng)所有資產(chǎn)逾三分之一，年復(fù)合增速為13.02%，遠(yuǎn)超過(guò)全球資產(chǎn)管理行業(yè)的整體增速（6.01%）。
值得注意的是，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，ESG投資普遍采用一種負(fù)面篩選策略，強(qiáng)調(diào)在投資過(guò)程中規(guī)避在主營(yíng)業(yè)務(wù)上會(huì)對(duì)社會(huì)和環(huán)境帶來(lái)負(fù)面影響的行業(yè)和企業(yè)，例如不投資煙草、軍工或者石化等行業(yè)。
在火熱的碳中和背景下，ESG投資儼然成為真理，使得資金多數(shù)轉(zhuǎn)向可再生能源，導(dǎo)致對(duì)開(kāi)發(fā)和采掘新油田和氣田的投資減少，正在推動(dòng)全球能源危機(jī)愈演愈烈，加劇全球通脹風(fēng)險(xiǎn)。或許，這也是ESG投資帶來(lái)的副作用，人們不得不接受綠色能源帶來(lái)的高昂生活成本。
ESG投資成為熱門(mén)，規(guī)模高速增長(zhǎng)
伴隨著人們對(duì)氣候變化和社會(huì)問(wèn)題的關(guān)注，ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）投資成為熱門(mén)話題，全球資本市場(chǎng)對(duì)ESG投資的投入進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。2020年流向可持續(xù)發(fā)展基金的資金額是2018年的10倍以上，ESG投資已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的投資主流風(fēng)格。
據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球權(quán)益資本市場(chǎng)ESG投資規(guī)模再創(chuàng)新高，達(dá)到1.7萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)50%。而進(jìn)入2021年，投資者涌入ESG資產(chǎn)的規(guī)模進(jìn)一步攀升。晨星數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，全球?qū)SG資產(chǎn)的權(quán)益投資同比激增72%，凈流入資金達(dá)到711億美元，創(chuàng)下紀(jì)錄。咨詢公司ETFGI的數(shù)據(jù)顯示，全球交易所交易基金（ETF）中根據(jù)良好環(huán)境、社會(huì)和公司治理原則進(jìn)行投資的產(chǎn)品規(guī)模首次超過(guò)了1000億美元。在具體國(guó)別內(nèi)部ESG投資規(guī)模統(tǒng)計(jì)方面，根據(jù)晨星統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)有三分之一的資產(chǎn)是根據(jù)ESG原則進(jìn)行管理。
在債券市場(chǎng)上，據(jù)德意志銀行投資銀行部ESG咨詢團(tuán)隊(duì)測(cè)算，全球市場(chǎng)對(duì)社會(huì)責(zé)任債券的需求在2020年增長(zhǎng)了75倍。標(biāo)普數(shù)據(jù)顯示，今年美國(guó)這類債券的發(fā)行規(guī)模增加了兩倍多，超過(guò)500億美元。彭博數(shù)據(jù)顯示， 2021 年上半年全球 ESG 債券發(fā)行金額達(dá) 5980 億美元（比 2020 年全年發(fā)行規(guī)模增加 500 億美元），預(yù)計(jì) 2021 全年的發(fā)行量將超過(guò) 1 萬(wàn)億美元，約為去年全年發(fā)行量的兩倍。
在全球ESG貸款規(guī)模上，美國(guó)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2006年以來(lái)發(fā)放的ESG貸款達(dá)到13萬(wàn)億美元。ESG貸款自2016年以來(lái)達(dá)到58%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，2018年以來(lái)增長(zhǎng)了3倍。
根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（Global Sustainable Investment Alliance，GSIA）針對(duì)全球主要地區(qū)（歐洲、美國(guó)、加拿大、日本、大洋洲）的統(tǒng)計(jì)，ESG投資的資產(chǎn)管理規(guī)模從2012年初的13.20萬(wàn)億美元增加至2020年初的35.30萬(wàn)億美元，占世界五大市場(chǎng)所有資產(chǎn)逾三分之一，年復(fù)合增速為13.02%，遠(yuǎn)超過(guò)全球資產(chǎn)管理行業(yè)的整體增速（6.01%）。
ESG負(fù)面篩選投資策略，成為新舊能源行業(yè)溢價(jià)與否的重大杠桿
ESG投資策略和產(chǎn)品，是市場(chǎng)資金實(shí)現(xiàn)資源配置功能、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)踐行ESG投資理念的方法和工具。隨著海內(nèi)外ESG投資的飛速發(fā)展，ESG投資策略日趨成熟，ESG投資產(chǎn)品日益豐富。
ESG投資誕生以來(lái)，投資者主要通過(guò)負(fù)面篩選的方式，在投資組合中排除一些與他們的價(jià)值觀和倫理相悖的行業(yè)或公司。因此，負(fù)面篩選/排除法可以說(shuō)是最早也是最流行的ESG投資策略。
ESG的負(fù)面篩選策略在投資過(guò)程中規(guī)避在主營(yíng)業(yè)務(wù)上會(huì)對(duì)社會(huì)和環(huán)境帶來(lái)負(fù)面影響的行業(yè)和企業(yè)，例如不投資煙草、軍工或者石化等行業(yè)。一些早期的ESG指數(shù)，例如FTSE Social Index，其編制標(biāo)準(zhǔn)也是剔除涉及化石燃料、煙草、酒精、核能、成人娛樂(lè)及賭博業(yè)務(wù)的公司之后，采用市值加權(quán)法進(jìn)行編制。基金公司也主要采納操作簡(jiǎn)易、組合風(fēng)險(xiǎn)較穩(wěn)定的負(fù)面篩選。
從中金公司研究部的有關(guān)研究來(lái)看，從ESG投資誕生以來(lái)，一直到2019年之前，ESG的負(fù)面篩選策略都是市場(chǎng)主流策略，此后隨著社會(huì)發(fā)展和公眾對(duì)ESG認(rèn)知的提高，以及政府、監(jiān)管、機(jī)構(gòu)的大力推動(dòng)下，ESG投資理念得以不斷擴(kuò)充，ESG投資策略亦不斷豐富。采用ESG整合策略的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)負(fù)面篩選策略，成為目前市場(chǎng)上份額占比最高的ESG投資策略。
美國(guó)銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，披上ESG良好的外衣之后，公司通常都會(huì)享有25%的交易溢價(jià)。美國(guó)銀行根據(jù)2007-2021年期間的MSCI數(shù)據(jù)得出，ESG評(píng)分為前五分之一的公司較評(píng)分為后五分之一的同業(yè)目前有約25%的交易溢價(jià)。
2020年來(lái)受外資驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)ESG投資熱度快速提升，2021年前三個(gè)季度， A股公司已有超過(guò)1100家公司披露ESG報(bào)告，而國(guó)內(nèi) ESG投資主題基金產(chǎn)品數(shù)量2020年以來(lái)快速增加，2020年、2021年迄今同比增加55%、53%。截至2021年9月底，國(guó)內(nèi)目前存續(xù)的以ESG直接命名的主題基金達(dá)27只，泛ESG基金達(dá)188只（不同份額未合并），總規(guī)模更是突破了2200億元，較2020年末近乎實(shí)現(xiàn)翻倍。
在投資行業(yè)上，光伏、新能源汽車(chē)等行業(yè)表現(xiàn)更為突出，這些行業(yè)也是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的寵兒。在資金大量涌入的ESG市場(chǎng)上，ESG評(píng)分高的企業(yè)享受到了交易溢價(jià)。
石化行業(yè)列入負(fù)面篩選清單，油氣上游投資持續(xù)低于可再生能源投資
然而，不幸被列入負(fù)面篩選清單的行業(yè)，則面臨困局，最典型的是石化行業(yè)。石油公司作為排放大戶，越來(lái)越受到投資者、監(jiān)管者乃至全社會(huì)的關(guān)注和監(jiān)督。
但是，在近期能源危機(jī)中，原油和天然氣的供應(yīng)缺乏，也管中窺豹。目前，國(guó)際原油鉆井平臺(tái)數(shù)量，僅為 2014 年峰值的 1/3，也難怪很多分析師高呼2022年初國(guó)際油價(jià)會(huì)飆升過(guò)100美元。
摩根大通策略師Marko Kolanovic認(rèn)為，全球油氣正在走向超級(jí)牛市，應(yīng)該鼓勵(lì)投資者在任何下跌時(shí)買(mǎi)入，經(jīng)濟(jì)能夠支撐150美元以上的油價(jià)。今年10月初，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)7年來(lái)首次突破每桶80美元。10月8日，亞洲的液化天然氣現(xiàn)貨價(jià)格飆升40%，達(dá)56美元/百萬(wàn)英熱單位，再創(chuàng)歷史新高。
根據(jù)穆迪數(shù)據(jù)測(cè)算，盡管?chē)?guó)際原油和美國(guó)天然氣今年分別增長(zhǎng)了50%和120%，但全球鉆井支出預(yù)計(jì)只會(huì)增長(zhǎng)8%。而國(guó)際石油勘探公司需要將鉆井預(yù)算提高54%，至超過(guò)5000億美元，以防止未來(lái)幾年出現(xiàn)嚴(yán)重的供應(yīng)赤字。
穆迪分析師薩賈德（Sajjad Alam）認(rèn)為，全球石油公司在投資方面過(guò)小，為更為緊張的供應(yīng)情景奠定基礎(chǔ)。隨著冬季的臨近，油氣價(jià)格幾乎每天都在打破紀(jì)錄，它們正忙于支撐燃料儲(chǔ)備。
國(guó)際能源署預(yù)估數(shù)據(jù)認(rèn)為，石油和天然氣公司今年預(yù)計(jì)將在鉆探和相關(guān)活動(dòng)上花費(fèi)3520億美元。如果他們提高到信用評(píng)級(jí)公司建議的5420億美元，這將是2015年以來(lái)全球最高的。
事實(shí)上，在石化行業(yè)被列入ESG負(fù)面篩選清單之后，國(guó)際大型油氣公司也開(kāi)始了轉(zhuǎn)型之旅，動(dòng)用盈余現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)或回購(gòu)股票，埃克森美孚、雪佛龍等巨頭都在研究如何在不顯著增加資本支出的情況下，利用現(xiàn)有設(shè)施生產(chǎn)可再生燃料。
國(guó)際能源署（IEA）近期的調(diào)查顯示，2020年，各國(guó)對(duì)油氣上游（勘探、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)）投資3260億美元，較2019年下降了31%，創(chuàng)下15年來(lái)的最低點(diǎn)，但對(duì)可再生能源投資卻增長(zhǎng)了7%，達(dá)到3590億美元。國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，盡管2021年全球油氣上游投資預(yù)計(jì)將增加8%，達(dá)到3510億美元，但仍低于預(yù)計(jì)的可再生能源投資3670億美元。
由于勘探投資大幅縮水，2020年，大型石油公司的已探明儲(chǔ)量同比減少了130億桶油當(dāng)量，且這一趨勢(shì)并沒(méi)有放緩的跡象。根據(jù)睿咨公司的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度全球探明儲(chǔ)量為12億桶，為7年來(lái)的最低水平。如果低投資持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，油氣供應(yīng)緊張和價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)就越大。
由于缺乏明確性和共識(shí)，不同ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)同一家公司的評(píng)分的相關(guān)性很低。不光是ESG總分，各單項(xiàng)評(píng)分也天轅地轍。“估值大師”的紐約大學(xué)商學(xué)院教授達(dá)摩達(dá)蘭曾經(jīng)先后發(fā)表了兩篇博文抨擊ESG運(yùn)動(dòng)指出，最大的弊端在于它給那些在道德和金錢(qián)之間糾結(jié)的人傳遞了一個(gè)信息，那就是他們可以同時(shí)擁有兩者。告訴公司，做好事總是會(huì)讓他們更有價(jià)值。告訴投資者，他們可以在投資中加入道德約束，同時(shí)獲得更高的回報(bào)。這些都是妄想，因?yàn)橐粋€(gè)道德高尚的人應(yīng)該清楚，行善可能會(huì)讓你付出代價(jià)或帶來(lái)不便，但你仍然堅(jiān)持為之。
責(zé)任編輯：王涵
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