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　　策略|短期波動不改慢漲趨勢，強化跨年后品種配置

　　中信證券研究

　　文丨秦培景 裘翔 聯(lián)系人：楊家驥

　　受英國新冠變種毒株快速傳播的影響，歐洲和A股市場在21-22日先后出現(xiàn)大幅波動。但據(jù)歐洲藥品管理局判斷，歐盟在月底即將開始接種的疫苗對“新毒株”大概率有效，而國內(nèi)疫情得到有效防控的背景下，海外疫情對A股的影響也更多體現(xiàn)在情緒層面。疫苗廣泛接種推動全球經(jīng)濟走出疫情陰霾的中期邏輯不變，全球短期負面共振不改A股輪動慢漲趨勢。我們依舊堅持慢漲跨年行情中順周期為主線，情緒擾動的調(diào)整帶來更好的配置機會。

　　12月22日下午A股出現(xiàn)較大幅度波動，上證綜指當日漲跌幅-1.86%，其中煤炭、有色、非銀、汽車等典型的順周期板塊跌幅靠前，僅消費者服務(wù)和食品飲料2個行業(yè)當日上漲，漲幅1%左右；北上當日凈流出35.85億元。

　　▍新冠變種毒株導致英國疫情反彈，短期市場負面共振影響A股。

　　據(jù)Bloomberg 12月21日報道，冠狀病毒變種“新毒株”的快速傳播導致過去一周英國日新增確診病例激增，為了遏制疫情，英國首相宣布開始對倫敦和英格蘭東南大部分地區(qū)實施全面封鎖，從周日（20號）開始對倫敦和周邊熱點地區(qū)實施新的4級防控，所有非必要商店都將關(guān)閉，數(shù)百萬人被要求留在家中，隨后歐洲多國也暫停英國航班。該事件率先對歐洲股票市場造成沖擊，21日富時100/CAC40/DAX指數(shù)漲跌幅分別-1.7%/-2.4%/-2.8%，事件的持續(xù)發(fā)酵也導致22日A股市場出現(xiàn)較大波動。

　　▍歐洲疫苗有序推廣，“新毒株”預計影響有限。

　　據(jù)人民日報海外網(wǎng)報道，歐洲藥品管理局12月21日批準了美國輝瑞（Pfizer）與德國BioNTech生物技術(shù)公司的聯(lián)合疫苗，歐盟成員國將在27日至29日啟動首次接種。針對“新毒株”的影響，歐洲藥品管理局總干事埃默·庫克表示，目前沒有證據(jù)表明疫苗對英國出現(xiàn)的新冠病毒變種無效；張文宏醫(yī)生22日也在微博中發(fā)聲，認為在疫苗大范圍接種之前產(chǎn)生的病毒變異，最終導致疫苗無效的概率較小。

　　▍A股短期波動不改輪動慢漲趨勢。

　　年末國內(nèi)機構(gòu)博弈依然激烈，較為容易受到“新毒株”等擾動因素的影響，導致抱團加劇，22日大盤快速下跌的同時，傳統(tǒng)機構(gòu)重倉的消費、醫(yī)藥板塊依然強勢。海外市場方面，截至北京時間12月22日晚7點，歐洲重要指數(shù)普遍企穩(wěn)回升，證明市場對疫苗的接種效果有較強信心。我們認為本輪疫情對A股的擾動是脈沖式的，不會改變輪動慢漲趨勢，機構(gòu)博弈也將在元旦后迅速緩和，迎來一輪集中換倉期。

　　▍慢漲跨年中堅守順周期主線，調(diào)整即為配置機會。

　　“新毒株”預計不會改變疫苗廣泛接種推動全球經(jīng)濟走出疫情陰霾的順周期邏輯，全球短期負面共振不改A股輪動慢漲趨勢。市場對明年國內(nèi)政策的節(jié)奏和重心、短期國內(nèi)外流動性寬松、中期全球經(jīng)濟錯位復蘇等各方面都有共識。A股仍處于跨年的輪動慢漲期，基本面預期逐步改善抬升市場底線，增量資金緩慢入場依然是本輪行情的主要特征。配置方面，我們依然認為順周期是整個輪動慢漲期的領(lǐng)漲主線，預計能夠延續(xù)至明年一季度。當前建議重點關(guān)注景氣趨勢和業(yè)績彈性，在快速輪動中強化對跨年后品種的配置：

　　①同時受益于弱美元和全球補庫存而漲價的有色金屬，包括基本金屬中的銅和鋁板塊，以及受益于動力電池裝機量大增的鋰板塊。

　　②受益于國內(nèi)地產(chǎn)竣工提速，美國地產(chǎn)銷售周期性走強，且藍籌個股目前估值相對較低的家電。

　　③受益于跨年的中期景氣拐點兌現(xiàn)以及市場風險偏好修復的軍工板塊。

　　④科技板塊中前期調(diào)整較多而中期景氣依然明確向上的消費電子及半導體。

　　▍風險因素：

　　疫苗供應不足，全球疫情緩解和經(jīng)濟恢復速度弱于預期。

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責任編輯：常福強