“帶量采購”靴子落地，仿制藥格局將重塑

　　華金證券

　　事件

　　12 月 6 日，“4+7”帶量采購預中選結果出爐，大部分藥品價格降幅較

　　大。

　　預中選品種價格降幅普遍較大

　　根據賽柏藍的消息，預中選企業中除阿斯利康和 BMS 外，其余均為國內藥企。從預中選藥品數量來看，華海藥業獨占 6 席而排名第一，石藥集團、京新藥業中標了 3 個品種，揚子江、豪森藥業、倍特藥業均有 2 個品種上榜，正大天晴等 13 個企業各自獲得 1 個預中選品種。從藥品價格來看，預中標品種價格降幅普遍較大，如正大天晴的恩替卡韋分散片預中選報價為 0.62 元/片，以最近三年該藥品最小規格平均價來計算，價格降幅達到90%以上，其他品種也有不同幅度的降價。

　　“帶量采購”背景下行業集中度將大幅提高

　　雖然本次“帶量采購”僅以 11 個城市作為試點，但政策落地后其他省份基于財政、醫保等方面的壓力也會陸續跟進。待更多地區實行“帶量采購”模式以后，國內仿制藥的市場格局將會發生較大變化，大部分企業非核心的品種會放棄進行一致性評價，聚焦于核心產品，同時之前普遍存在的大量“僵尸批號”將會消失，最終實現行業去產能的效果。相應地，每個品種的產能集中度會大幅提高，小企業的生存壓力加劇，甚至被淘汰出局。在一致性評價和“帶量采購”的背景下，傳統化學仿制藥將逐步變成標準品，行業拐入成熟期，板塊整體承壓較大，估值會首先下調。短期來看，目前通過一致性評價的品種還不多，“帶量采購”政策向全國推廣也還需要時間，大部分化學仿制藥生產企業在這一兩年內業績還不至于發生大變臉；但長期來看，隨著每個品種通過一致性評價的公司越來越多，國產仿制藥的價格將逐步下降，化學仿制藥行業最終會演變成普通制造業。

　　建議關注政策免疫板塊

　　我國人口結構老齡化難以逆轉，醫保將承受較大的支付壓力，調整用藥結構和降低仿制藥價格是必然的選擇，故而嚴格監控輔助用藥和療效不明確的藥物的使用以及“帶量采購”政策應運而生，這也會是未來很長一段時間內國內醫藥行業發展的大方向。受到政策層面的影響，我們建議近期關注政策免疫的板塊： （1）非藥板塊： 醫療服務、醫療器械、醫藥商業等； （2）創新藥： 創新藥是醫藥行業永恒的主題，需求永遠無法滿足，也是政策持續鼓勵的方向； （3）創新藥產業鏈相關細分領域： CRO 和 CMO 行業，受益于全球產能向中國轉移以及國內醫藥行業近年快速發展產生的需求； （4）生物藥： 生物藥仿制難度較大，行業屬性與化藥差異明顯，我們認為中短期內出現類似“帶量采購”的可能性不大； （5）自費支付的相關行業： 高端疫苗、中藥消費品等。

　　風險提示： 政策落地不達預期，市場競爭加劇。

責任編輯：高艷云