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新浪財經

光伏行業:增持擁有硅料廠一體化企業(3)

http://www.sina.com.cn 2008年03月27日 09:48 頂點財經

  下游廠商需求旺盛是推高多晶硅的價格的一方面原因,另一方面,上游多晶硅企業擴產計劃不斷拖延也是造成價格不斷上漲的重要原因。由于新技術不穩定等多方面原因,全球第三大多晶硅生產企業挪威REC宣布新廠擴產計劃延遲,并相應調低08年總產出目標約12.5%,由原計劃的8000噸向下修訂為7000噸,與07年的產量基本持平。主流多晶硅生產企業新廠擴產計劃不順,使得原本就已經嚴重供不應求的市況更加惡化。

  REC計劃新建廠房逐步采用流體床技術取代既有的西門子法,而旗下既有的西門子法工廠,將采用改良方式提升產能。REC作為全球第三大多晶硅、第一大太陽能級多晶硅生產企業,技術實力雄厚,且致力于新技術的開發,如今卻面臨新產能無法按期開出的問題,透露出多晶硅廠量產的實際執行難度相當高。

  根據我們的統計,按照目前Hemlock、Wacker、EMEC、REC等國際主流廠商的擴產計劃,2010年年底,主流企業多晶硅產能將由07年的4萬噸擴張至7.5萬噸。同時,M.Setek、SolarValue、Elkem等新進入者產能將于2010年年底達到2.7萬噸。

  根據各多晶硅廠商的產能擴張計劃,我們預計08、09、10年,全球多晶硅的實際供給量為5.3萬噸、7.4萬噸、10萬噸,扣除半導體行業所需的2.5萬噸-3萬噸的需求量,08、09、10年,能夠供給光伏產業的多晶硅約為2.7、4.7、7.4萬噸,與我們所預測4.5、5.8、6.8萬噸需求量相比,08、09年多晶硅供需仍將非常緊張,2010年,有望達到新的供需平衡。

  發電商收益率趨于正常的水平。

  2、歐洲市場整體需求上升,06、07年,歐洲家庭用戶安裝量已經占了總安裝量的40%以上。在歐洲,光伏發電系統已經由投資品向消費品演變。在日本,政府基本沒有補貼,光伏發電系統在很大程度上已經成為消費品。光伏系統價格下跌將進一步刺激消費。

  3、國際主流太陽能電池廠商一直以長單形式鎖定多晶硅原材料,而國內企業硅料長單比例很小,因此,即使硅料散貨價格快速下跌,國際主流光伏廠商也難以受益,他們沒有降價動力。

  考慮其他配套成本的下降,我們預計,光伏組件價格的年均下跌幅度將鎖定在3%-5%之間。08年,由于供需仍然緊張,光伏組件價格下跌幅度相對較小。

  基于以上判斷,08年,由于硅料價格上漲、光伏組件價格下跌,下游電池片及組件廠商的毛利率將由07年的23%下跌至17%左右,回落5個百分點。但是,如果09、10年,多晶硅的現貨價格由08年的350美元/公斤回落至300美元/公斤、250美元/公斤,下游電池片及組件廠商的毛利率將快速回升至28%、38%。

  下游電池片及組件廠商毛利率如此快速地回升在情理上有點讓人難以接受,這也是我們不敢過于看空硅料價格的重要原因。光伏產業本質是靠成本下降推動的,一旦成本快速下降將導致需求爆發式增長,需求的爆發式增長導致的最終結果是上游原材料供需緊張。

  陽光將更加燦爛,增持擁有硅料廠的一體化企業

  07年全球光伏系統安裝量同比增長62%,達到2,826MW,遠遠超出了市場及光伏產業自身的預期。在美國、歐洲市場即將全面啟動、環保意識不斷增強、石油價格高企的今天,未來,全球的陽光將更加燦爛。

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