同時(shí)，2008年1季度的煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)大幅上漲，雖然煤價(jià)在3月份有所回落，但2008年3月末煤炭?jī)r(jià)格較去年同期增長(zhǎng)為30%左右，較年初漲幅在15%左右，不排除長(zhǎng)約合同在2008年進(jìn)一步繼續(xù)提價(jià)的可能。

　　三、出口價(jià)格有望大幅提高，但公司受益程度各異

　　2008年第一季度，澳大利亞港口煤炭?jī)r(jià)格在創(chuàng)出歷史新高后有所回落，2008年3月20日澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價(jià)為125.8美元年/噸，較年初上漲了40%，較去年同期上漲了130%。國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)運(yùn)行在高位，原因依然在于主要出口國(guó)澳大利亞、南非等國(guó)家的煤炭煤炭供應(yīng)受限，天氣原因影響港口運(yùn)輸，中國(guó)暫停煤炭出口等。預(yù)計(jì)隨著中國(guó)重新放開(kāi)煤炭出口，澳大利亞產(chǎn)能的恢復(fù)，再加上氣候轉(zhuǎn)暖燃煤量下降，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格有下降的趨勢(shì)。

　　對(duì)應(yīng)國(guó)際煤炭的高企，目前市場(chǎng)上對(duì)煤炭出口價(jià)格大幅提高的期望較高。日前，2008年日澳動(dòng)力煤談判尚未有最終結(jié)果，但根據(jù)2月初雙方初步溝通的意向，談判價(jià)格有望在130美元/噸左右，同比漲幅達(dá)100%。日本作為亞太地區(qū)最大的動(dòng)力煤進(jìn)口國(guó)，其與澳方的煤炭合同談判對(duì)亞太市場(chǎng)的煤價(jià)有較大影響。按照慣例，日澳煤炭出口價(jià)格以澳大利亞港口煤炭?jī)r(jià)格為基準(zhǔn)，而中日的煤炭出口價(jià)格又以日澳煤炭出口價(jià)格為標(biāo)桿，隨后影響中韓煤炭出口談判，從而影響整個(gè)國(guó)內(nèi)煤炭出口價(jià)格。我們估計(jì)，中日動(dòng)力煤價(jià)格雖然以澳大利亞港口價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)可漲100%，但以秦皇島港口價(jià)格來(lái)看，動(dòng)力煤上漲幅度在50%左右。更應(yīng)該引起注意的是，各公司的煤種不同，熱值不同，最終的出口價(jià)格將有差異，以2007年為例，中國(guó)神華的出口價(jià)格為出口價(jià)格398.1元/噸，折合美元為53美元/噸，較2007年度中日長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)低10美元左右。而2006年度，兗州煤業(yè)、大同煤業(yè)的出口煤炭均價(jià)分別為：484.36元/噸、435元/噸。

　　四、前兩月煤炭產(chǎn)量銷量增速較高

　　我們?cè)谇胺輬?bào)告中提到，預(yù)計(jì)電煤生產(chǎn)企業(yè)，尤其是國(guó)有煤炭企業(yè)，雪災(zāi)期間煤炭產(chǎn)量同比增幅有望超過(guò)15%，目前的數(shù)據(jù)印證了這一看法：

　　全國(guó)來(lái)看，1-2月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量累計(jì)完成31549萬(wàn)噸，同比增加2193萬(wàn)噸，增長(zhǎng)7.5%。其中：國(guó)有重點(diǎn)煤礦原煤產(chǎn)量完成21084萬(wàn)噸，同比增加2010萬(wàn)噸，增長(zhǎng)10.5%；國(guó)有地方煤礦原煤產(chǎn)量完成4541萬(wàn)噸，同比增加162萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.7%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦原煤產(chǎn)量完成5924萬(wàn)噸，同比增加21萬(wàn)噸，增長(zhǎng)0.4%。銷量方面，1-2月，國(guó)有重點(diǎn)煤礦累計(jì)銷售煤炭20228萬(wàn)噸，同比增加2419萬(wàn)噸，增幅13.6%。

　　具體的煤炭企業(yè)也反映出煤炭產(chǎn)銷量大增的局面，根據(jù)中國(guó)神華公布的前2個(gè)月的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司前兩個(gè)月的煤炭產(chǎn)量合計(jì)達(dá)2930萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.1%,煤炭銷量3770萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%。

　　我們堅(jiān)持認(rèn)為，大部分煤炭公司一季度受產(chǎn)量增長(zhǎng)和價(jià)格上升的共同影響，業(yè)績(jī)同比將有大幅增長(zhǎng)。

　　五、目前煤炭股估值回落至合理區(qū)間

　　2008年3月24日，A股市場(chǎng)的煤炭板塊的2007年、2008年、2009年預(yù)測(cè)市盈率(算術(shù)平均)為40倍、30倍、23倍，我們預(yù)計(jì)2008年、2009年行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)為30%、25%，以行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)速度為基礎(chǔ)，考慮到行業(yè)內(nèi)上市公司仍存在較強(qiáng)的產(chǎn)能擴(kuò)張趨勢(shì)，未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格仍將在高位盤整，我們認(rèn)為目前整體估值水平較為合理。給予行業(yè)增持評(píng)級(jí)，具體公司方面，我們繼續(xù)看好西山煤電、潞安環(huán)能、金牛能源、中煤能源、中國(guó)神華，評(píng)級(jí)為增持。