目前我國手機連鎖主要的盈利點是包銷、定制手機和手機的售后增值服務(wù)。售后增值服務(wù)包括手機售后維修服務(wù)及手機增值業(yè)務(wù)，增值業(yè)務(wù)包括軟件增值、網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)。軟件增值包括：圖片、鈴聲、MP3、動漫、電影、游戲、程序、MTV、電子書、數(shù)據(jù)備份、手機炒股、手機銀行、導(dǎo)航等。網(wǎng)終增值包括論壇項目、彩鈴、套餐業(yè)務(wù)、以及其他網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)。報銷和定制手機的毛利也較高，相比整機銷售毛利要高出7%左右。

　　電腦城連鎖的運作模式類似于商業(yè)地產(chǎn)模式，其主要的盈利點是物業(yè)租賃(流水倒扣，這也是物業(yè)租賃的一個變形，即電腦城開發(fā)商不收取入住商家租金，而改用銷售商品扣點的形式)，此外電腦城利用其地段稀缺性往往還承擔一部分商業(yè)廣告獲取一部分利潤。另外，地段商業(yè)地產(chǎn)增值也是一個潛在的因素。綜合來看，目前我國電腦城的盈利模式本質(zhì)上屬于商業(yè)地產(chǎn)，只不過其銷售的商品是電子產(chǎn)品而不是普通的服裝、奢侈品等。

　　我們認為目前各細分渠道均有其存在的價值和優(yōu)勢。家電連鎖的主要優(yōu)勢是：渠道成熟、市場影響力大、品牌美譽度較高、購物環(huán)境良好，其完善的供應(yīng)鏈和物流系統(tǒng)是目前其他渠道所不具備的。而IT連鎖的專業(yè)性和售后增值服務(wù)好于家電零售，購物環(huán)境也好于電腦城。手機連鎖在手機這一細分產(chǎn)品中短期仍難以撼動老大的地位，其靈活的布局、很高的市場滲透度、產(chǎn)品種類和增值售后服務(wù)都是目前家電連鎖難以做到的。電腦城其規(guī)模化程度、產(chǎn)品種類豐富度、價格便宜等都是其他不具備的，作為最早發(fā)展的渠道，仍是消費者的首選。

　　重點公司分析

　　蘇寧電器(002024)：中性(維持)

　　2007年年報點評：警惕增速下滑的風險

　　可比店面保持強勁增長，120家加盟店拖累整體坪效

　　公司今日公布年報，2007年實現(xiàn)銷售收入401.52億元，其中主營業(yè)務(wù)收入386.77億元，同比增長55.17%，與2006年的56.42%基本持平。2007年底公司在全國擁有店面632家，包括07年收編的120家加盟店，直營連鎖面積達到264.21萬平米。加權(quán)單位面積收入18607.22元，同比增長4.72%，可比店面銷售額同比增長16.5%。

　　公司收編的120家加盟店的坪效均低于現(xiàn)有直營店，拖累了整體坪效。另外，公司歷年未加權(quán)的坪效均有所降低，與公司公布的加權(quán)單位面積收入同比增長相出入，可能的原因是公司07年下半年開店速度比以往幾年均有所加快造成的。

　　費用控制成效卓著，盈利質(zhì)量進一步提高

　　公司的主營業(yè)務(wù)毛利為11.25%，略低于我們11.36%的預(yù)期，較2006年度的10.42%進一步提高。但是在銷售費用和管理費用上控制十分得力。2007年兩項費用占收入比重為8.99%，低于我們9.71%的水平。由于公司在2007年大量使用銀行應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付票據(jù)保證金帶來的豐厚利息收入使得公司的財務(wù)收入為8800萬，這一點幾乎超出了所有分析師的預(yù)期。

　　家電08年展望：耐用消費品具有周期性，警惕增速下滑的風險