家電產(chǎn)品作為耐用消費品具有明顯的增速周期

　　家電產(chǎn)品作為家庭耐用品具有明顯的增速周期，以新加坡家庭耐用品歷年銷售額增速(扣除物價變動)為例，耐用品的增速周期一般為三年一個循環(huán)，新加坡的耐用品消費從1987年開始，每隔三年出現(xiàn)一個周期性的增速高點，行業(yè)增速的波動周期十分明顯，在1994、2001、2003年甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。

　　我們比較國際上英國、德國、法國、美國和香港的歷年家電產(chǎn)品增速可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)增速的波動周期也十分明顯，這個周期大概也是在2-3年時間。因此，我們判斷出家電等家庭耐用品消費的周期性特征，耐用品消費主要的驅(qū)動因素就是普及率以及更新率，在新產(chǎn)品投放市場時，普及率是最為重要的驅(qū)動因素，而成熟市場中更新率決定著行業(yè)的增速周期，這也就是為什么家庭耐用品呈現(xiàn)出頗有規(guī)律的增速周期的本質(zhì)原因。

　　居民住房成交量是家庭耐用消費品的重要先行指標(biāo)

　　居民住房成交量可以作為判斷家庭耐用品消費增速周期的重要現(xiàn)行指標(biāo)。以美國為例，將美國住房成交量數(shù)據(jù)(滯后4個月)和美國家庭用電視和電子產(chǎn)品銷售額增速周期進行比較時發(fā)現(xiàn)，住房成交量可以作為預(yù)測家電等耐用品的理想現(xiàn)行指標(biāo)，從1993年到2007年的15年時間內(nèi)走勢絕大部分是高度一致的，只有在1994、1999、2002、2004、2007年出現(xiàn)階段性背離。這個周期性的背離說明每隔差不多三年的時間，與其它國家的增速周期基本一致，這個周期性背離說明在美國新房成交量下降的時候，四個月后的家電零售額增速卻反向增速提高，我們能想到的一個原因就是這些時間段正好是美國家電零售的大規(guī)模更新的時候。

　　研究中國家電產(chǎn)品零售額增速與我國居民住房成交面積增速的相關(guān)性時，我們將居民住房成交面積增速滯后4個月我們并沒有發(fā)現(xiàn)明顯的背離周期，僅在2001年末到2002年初有過周期性背離，這樣的現(xiàn)象也許更符合我國的國情。我國居民大多數(shù)會因為買了新房子而產(chǎn)生了大規(guī)模的家電更新需求，而原有家電的更新不足，我們認(rèn)為這樣的判斷是符合我國目前的發(fā)展階段的。由此，我們得出一個結(jié)論，家電產(chǎn)品或者是所有的家庭耐用品的增速跟我國居民住房成交面積或者說跟我國的房地產(chǎn)市場景氣程度高度相關(guān)。

　　領(lǐng)先指標(biāo)與上市公司業(yè)績增速高度相關(guān)

　　住房成交量與相關(guān)的上市公司季度業(yè)績增速也是高度相關(guān)的。我們分析了美國最大的消費電子零售商BestBuy歷史季度業(yè)績增速、估值水平與行業(yè)增速和住房成交量之間的相關(guān)關(guān)系。我們將美國住房成交量數(shù)據(jù)和BestBuy業(yè)績滯后三個月進行比較發(fā)現(xiàn)。歷史上，Bestbuy季度出現(xiàn)下滑的時間段也恰好是住房成交量劇烈下滑的時間段，而Bestbuy業(yè)績高速增長的時間點與住房成交量三個月前的成交量也高度一致。

　　從我國住房成交面積增速、家電零售額變動與蘇寧電器季度銷售額增速比對中，我們還是可以發(fā)現(xiàn)蘇寧電器的業(yè)績增速與我國住房成交量增速存在著正相關(guān)關(guān)系。在2005年到2007年三年時間內(nèi)，蘇寧電器每年都新開100多家店面，大量外延式擴張使得公司在這一階段受行業(yè)波動影響不高，但是從2005年四季度到2006年四季度這一年時間內(nèi)，其銷售收入增速也呈現(xiàn)逐漸下滑勢態(tài)，對比行業(yè)和住房成交量數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)這一時期恰好也是住房成交量增速大幅下滑的時期。行業(yè)的高景氣以及外延式的擴張，加上蘇寧自身供應(yīng)鏈系統(tǒng)的建設(shè)逐漸成熟，或許就是蘇寧電器自2004 年上市以來連續(xù)三年凈利潤翻番的原因所在。