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　　一年一度，巴菲特致股東信如期而至。

　　年過90歲的“股神”說了些什么？去年美股熔斷時有沒有找到心儀的大象？如何看待股市？看好哪些行業(yè)？重倉股有哪些？

　　一起來感受下巴菲特的2020年“投資年終總結(jié)”。

　　去年財務(wù)表現(xiàn)不盡如人意

　　跑輸標(biāo)普500指數(shù)

　　北京時間27日晚，巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司官網(wǎng)公布每年一度的致股東公開信。

　　依照慣例，信件開始是伯克希爾的業(yè)績與美股風(fēng)向標(biāo)：標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的對比，2020年伯克希爾每股市值的增幅只有2.4%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅高達18.4%，伯克希爾跑輸了16個百分點。

　　巴菲特致股東信首頁對比伯克希爾的業(yè)績與美股標(biāo)桿：標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)

　　對此，巴菲特在股東信中也透露了幾分遺憾之情。

　　致股東信中披露，2020年按GAAP（美國通用會計準則）新規(guī)計的凈利潤為425億美元，相比之下，2019年的凈利潤為814億美元。

　　去年凈利潤的主要組成為：

　　219億美元的運營利潤，較2019減少21億美元；

　　49億美元的資本利得，來自出售可投資證券，較2019年增加12億美元；

　　267億美元來自投資組合未實現(xiàn)的凈資本收益，較2019年減少270億美元；

　　110億美元損失，來自子公司和附屬公司的價值減計。

　　數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾哈撒韋四季度運營利潤50.2億美元，同比增長14%；四季度投資凈收益304.5億美元，上年同期為245.3億美元。2020年歸屬于公司的凈利潤為425.21億美元，較2019年的814.17億美元降約47.8%。

　　伯克希爾哈撒韋公司CEO沃倫·巴菲特表示，伯克希爾哈撒韋公司在2021年回購了更多公司股份，未來很可能進一步減少其股份數(shù)量。

　　另據(jù)巴菲特透露，伯克希爾哈撒韋今年的年會將于5月1日在洛杉磯舉行，而不是在奧馬哈。

　　依然看好股市

　　今年還在回購股票

　　巴菲特稱，他希望公司能在運營利潤和大型收購方面取得突破，但遺憾的是，伯克希爾·哈撒韋去年在這兩方面都沒有取得很好的成績。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年伯克希爾·哈撒韋實現(xiàn)了219億美元的運營利潤，同比2019年的240億美元下降約9%。另外，在美股大幅下挫之際，巴菲特也沒有物色到他想要的“大象”。

　　從公開信中可以看出，巴菲特依然秉持價值投資理念，并十分看好股市表現(xiàn)。

　　“年復(fù)一年，股市都在波動。我和查理·芒格始終相信，隨著時間的推移，我們將獲得可觀的資本收益。”巴菲特說。

　　巴菲特在股東信中披露，2020年，伯克希爾·哈撒韋斥資約247億美元回購了公司A類和B類普通股，2021年也進行了回購操作，未來很可能進一步減少其股份數(shù)量。

　　2020年，疫情肆虐美國，美股3月經(jīng)歷數(shù)次熔斷，伯克希爾·哈撒韋公司去年一季度也曾虧損近497億美元。

　　“我們堅定不移一點：永遠不要做空美國。”

　　巴菲特在公開信中表示。他在去年的股東大會上說：千萬不要白白浪費一次嚴重的危機。

　　重倉前十的股票有哪些？

　　財報顯示，截至2020年12月31日，伯克希爾哈撒韋公布的去年四季度末前十大持倉分別為：

　　蘋果（市值1204億美元）；

　　美國銀行（市值313億美元）；

　　可口可樂（市值219億美元）；

　　美國運通（市值183億美元）；

　　Verizon通信（市值86億美元）；

　　穆迪（市值71.6億美元）；

　　美國合眾銀行（市值69億美元）；

　　比亞迪（市值58.97億美元）；

　　雪佛龍（市值40.96億美元）；

　　Charter通信（市值34.5億美元）。

　　此前2月17日，美國證監(jiān)會（SEC）披露了巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋遞交的截至2020四季度末的持倉報告（13F）。

　　據(jù)whalewisdom數(shù)據(jù)，四季度里，伯克希爾減持蘋果5716萬股。此外，巴里克黃金、摩根大通等則被清倉。

　　加倉較多威瑞森和雪佛龍等個股。截至四季度末，伯克希爾持有價值86億美元通信巨頭威瑞森股票，價值86億美元；持有41億美元雪佛龍股票，此外還持有市值58.97億美元的比亞迪。

　　12年堅守比亞迪暴賺近25倍

　　談起股神巴菲特的“神投資”案例，遠有可口可樂，近有蘋果。但是對中國投資者而言，比亞迪這個熟悉的名字亦是巴菲特長期投資獲得豐厚利潤的典型代表之一。

　　2008年9月，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋以每股8港元的價格認購2.25億股比亞迪公司H股，約占比亞迪當(dāng)次配售后10%的股份比例，交易價格總金額約為18億港元（約2.3億美元）。從那以后，巴菲特從未賣出比亞迪。

　　截至2020年末，伯克希爾持有的比亞迪市值58.97億美元，名列伯克希爾公司股票投資組合中的第八大持倉，在12年內(nèi)他在比亞迪上的持倉市值增長近25倍。

　　值得一提的是，2019年末時，比亞迪尚未躋身伯克希爾的股票投資組合前十。去年比亞迪股價大漲3.08倍，使得這筆投資的價值迅速膨脹。

　　一個價值百億美元的“錯誤”

　　不過，股神巴菲特并非真是神，其投資歷史上亦不乏敗筆。

　　在今年的致股東信中，他花了不少筆墨承認其在PCC公司上的投資錯誤。

　　2020年財報中，有一項約110億美元的資產(chǎn)價值減記，這相當(dāng)于公司當(dāng)年利潤減少了110億美元。而這一項減記項絕大多數(shù)來自于2016年伯克希爾收購的航空零部件公司PCC。

　　“（減記主要來自）我在2016年犯的一個錯誤。那一年，伯克希爾收購了Precision Castparts（PCC），我為這家公司花了太多錢。”

　　他在信中指出，“當(dāng)時沒有人誤導(dǎo)我，我只是對PCC的正常盈利潛力過于樂觀。去年，作為PCC最重要客戶來源的整個航空航天業(yè)都是萎迷不振，這使得我的誤判完全暴露。”

　　2016年，伯克希爾完成對這家飛機零部件以及能源生產(chǎn)設(shè)備制造商精密機件公司（PCC）的收購，收購金額為372億美金。這是伯克希爾哈撒韋史上最大手筆的并購交易。

　　直至今日，巴菲特仍認為PCC是一家很好的公司，其CEO管理亦相當(dāng)出色，并相信其對PCC的投資未來仍有可能取得良好的回報。但他亦坦承，當(dāng)時他對該公司未來平均收益的判斷是錯誤的，因此高估了公司的合理價格。

　　247億美元回購創(chuàng)新高

　　伯克希爾加大了股票回購力度，截至2020年四季度末，該公司斥資247億美元回購其A類和B類普通股，創(chuàng)下歷史記錄。同時，伯克希爾·哈撒韋2020年底的現(xiàn)金儲備為1383億美元。

　　巴菲特在致股東信中表示，伯克希爾去年以來回購了創(chuàng)紀錄的股票，未來可能進一步減少其股票數(shù)量。與此同時，伯克希爾的股東不僅會在公司旗下的保險集團、BNSF和BHE中擁有更大的利益，而且會發(fā)現(xiàn)對蘋果的間接所有權(quán)也在增加。雖然回購使股票在市場上慢慢地消失了，但隨著時間的推移，收益會變得很強大。

　　此前，Columbia Flexible Capital Income基金共同經(jīng)理人David King表示：“伯克希爾應(yīng)該派發(fā)股息；這將增加其股票對希望獲得當(dāng)期收益的投資者的吸引力。”King說，考慮到伯克希爾的規(guī)模和財務(wù)實力，該公司不派息的情況應(yīng)該改變。對此，巴菲特在致股東信中沒有回應(yīng)。

　　以蘋果為例顯示回購的力量

　　在年度股東信中，巴菲特也花費了大量篇幅談及回購獲益的邏輯。

　　巴菲特表示，通過這一年的大額回購行動，伯克希爾的股東無需掏一分錢就增加了集團業(yè)務(wù)的5.2%份額。根據(jù)他與芒格長期以來推薦的標(biāo)準，公司進行了這些回購，因為這可以在提高股東每股內(nèi)在價值的同時，使得伯克希爾·哈撒韋擁有比可能面對機會或問題所需求的更多資金。

　　伯克希爾?哈撒韋已有超過50年未派息，因為在巴菲特看來，資金在他手中比在股東手中要好。

　　巴菲特同時用投資蘋果的例子闡述回購的力量。

　　伯克希爾在2016末和2018年7月買入總計過10億股的蘋果股票，零零總總花費了360億美元，約占蘋果總股本的5.2%。此后公司平均每年享受7.75億美元的分紅，到2020年還通過出售一小部分持倉變現(xiàn)110億美元。即便在這一系列操作后，伯克希爾目前仍然擁有占總股本5.4%的蘋果股票。

　　股份占比不降反增的奧妙就在于：蘋果一直在進行回購減少流通股總量，伯克希爾的股份比例上升并沒有花費一分錢。

　　更妙的是，由于這兩年半的時間里伯克希爾也在不停回購股票，所以伯克希爾公司股東目前擁有的蘋果公司資產(chǎn)和未來收益比2018年7月時還多了10%！

　　巴菲特同時表示，自去年底以來，伯克希爾哈撒韋公司已回購了更多股票，并且將來很可能會進一步減少其股份數(shù)量，而蘋果公司也公開表達過相同的立場。這意味著伯克希爾的股東不僅能享受更多的收益，也能間接持有更多蘋果的業(yè)務(wù)。

　　最后，巴菲特也再度引用上世紀知名演員梅·韋斯特的金句：好東西多多益善。

　　現(xiàn)金仍在增加

　　尋找“大象”仍在路上

　　當(dāng)前，巴菲特手中的現(xiàn)金還在增加。

　　致股東信數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾哈撒韋2020年底的現(xiàn)金儲備約為1380億美元，較去年的約1300億美元增加逾80億美元。

　　去年他曾表示，仍在持續(xù)尋求買進新企業(yè)的機會，只是符合要求的大型收購機會很少。

　　巴菲特用一生的時間踐行價值投資，也讓價值投資理念風(fēng)靡世界。

　　近期，巴菲特的好搭檔查理·芒格針對此前游戲驛站的短暫逼空狂潮發(fā)表評論稱，當(dāng)投資者像在賽馬場上一樣賭博時，不敢想象會發(fā)生什么，這種鼓勵投資者賭博的文化真的很愚蠢。

　　股東大會5月1日易址洛杉磯

　　進一步釋放接班人信號

　　巴菲特和芒格分別已屆90歲和97歲高齡，他們還沒有明確指出誰是下一任接班人，但已經(jīng)開始釋放相關(guān)信號。巴菲特稱，公司已經(jīng)為他和芒格的離開做好了全部準備。

　　巴菲特在致股東信中預(yù)告，今年的股東大會將于5月1日在洛杉磯舉行，而不是在奧馬哈。出席人員除了巴菲特和芒格外，伯克希爾·哈撒韋公司的副董事長格雷格·阿貝爾和阿吉特·賈因也將回答投資者問題。

　　目前，格雷格?阿貝爾和阿吉特·賈因是呼聲最高的投資傳奇的續(xù)寫者。格雷格?阿貝爾去年曾陪同巴菲特一起出席股東大會，格雷格?阿貝爾稱，無論巴菲特和芒格在或不在，伯克希爾?哈撒韋的投資文化不會發(fā)生改變。

　　巴菲特去年在股東信中稱，目前董事會最根本的挑戰(zhàn)就是能否找到并留住一位有才華的CEO，這樣的人需要具備以誠為本、為公司奉獻一生等品質(zhì)，并且他們永遠不會拋售伯克希爾·哈撒韋公司的股票。

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責(zé)任編輯：張海營