專題：美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn) 鮑威爾“硬剛”特朗普：不會(huì)辭職！

　　中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)美國(guó)年底CPI同比上升至2.8%，核心CPI同比為3.2%。美國(guó)食品項(xiàng)通脹或面臨階段性壓力，美國(guó)能源項(xiàng)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)有限。美國(guó)核心商品項(xiàng)通脹環(huán)比增速或在零增速附近波動(dòng)，核心服務(wù)項(xiàng)或存在一定黏性。預(yù)計(jì)11月降息25個(gè)基點(diǎn)概率較高，年內(nèi)仍有50bps降息空間。短期來(lái)看，短端美債利率上行風(fēng)險(xiǎn)有限，長(zhǎng)端美債利率或?qū)挿鹗帯?/p>

　　中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　受天氣、部分國(guó)家的政策變動(dòng)影響，近期糧價(jià)環(huán)比上漲，未來(lái)美國(guó)食品項(xiàng)CPI或面臨階段性環(huán)比增長(zhǎng)壓力。

　　9月美國(guó)食品項(xiàng)CPI環(huán)比上升至0.4%，為連續(xù)8個(gè)月以來(lái)最高值。由于對(duì)一些食品出口國(guó)不利天氣條件的擔(dān)憂等因素，全球谷物價(jià)格有所上漲。同時(shí)受一些國(guó)家供應(yīng)相關(guān)政策等影響，糧農(nóng)組織肉類、食糖等價(jià)格指數(shù)近期也出現(xiàn)環(huán)比上漲。糧食價(jià)格環(huán)比上漲或?qū)⑼苿?dòng)美國(guó)食品項(xiàng)CPI后續(xù)出現(xiàn)階段性環(huán)比增長(zhǎng)壓力。

　　美國(guó)能源項(xiàng)通脹持續(xù)降溫，由于近期OPEC+宣布增產(chǎn)，若后續(xù)中東形勢(shì)沒(méi)有進(jìn)一步升級(jí)，能源價(jià)格上升空間有限。

　　近期美國(guó)能源項(xiàng)CPI多個(gè)月環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，或因美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)保持高位疊加全球原油需求預(yù)期下滑。自10月初伊朗與以色列沖突加劇，全球?qū)κ凸?yīng)的擔(dān)憂加劇，10月初油價(jià)大幅上升。但OPEC+在10月初的監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議后聲明表示計(jì)劃于12月起每日增產(chǎn)18萬(wàn)桶。近期隨著中東局勢(shì)逐步清晰，油價(jià)再次回落。考慮到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性以及OPEC+增產(chǎn)對(duì)于原油價(jià)格的壓力，若地緣政治風(fēng)險(xiǎn)未超預(yù)期，未來(lái)能源價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)較有限。

　　核心商品項(xiàng)通脹可能在零增速附近波動(dòng)。

　　新汽車項(xiàng)CPI同比已連續(xù)六個(gè)月為負(fù)值，預(yù)計(jì)新車市場(chǎng)供給充足和需求低迷的現(xiàn)狀將對(duì)新車價(jià)格構(gòu)成下行壓力，預(yù)計(jì)年內(nèi)新汽車CPI環(huán)比增速或在零附近波動(dòng)。同時(shí)，盡管二手車庫(kù)存偏緊，但高利率環(huán)境下消費(fèi)者尋求低價(jià)汽車，故二手汽車和卡車項(xiàng)CPI環(huán)比增速也可能穩(wěn)定于零附近。整體來(lái)看，年內(nèi)美國(guó)核心商品通脹在零增速附近波動(dòng)的概率較高，即使存在上漲壓力，預(yù)計(jì)也將較為溫和。

　　對(duì)于核心服務(wù)項(xiàng)，近期美國(guó)薪資下降速度放緩，但考慮薪資增長(zhǎng)壓力具有滯后性且住所項(xiàng)通脹環(huán)比增速將放緩，短期核心服務(wù)項(xiàng)同比增速大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　近期薪資增長(zhǎng)有所減緩，平均時(shí)薪增速同比近期走平，跳槽者與留崗者的薪資增速下降斜率也在放緩。薪資增速下降節(jié)奏放緩或?qū)笮杂绊懞诵姆?wù)項(xiàng)通脹增速，并且考慮當(dāng)前住所項(xiàng)通脹環(huán)比增速放緩，房?jī)r(jià)仍處于下降趨勢(shì)，租金同比增速在2022年-2023年大幅下降后僅小幅回升，預(yù)計(jì)短期核心服務(wù)項(xiàng)同比增速大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　整體而言，預(yù)計(jì)年底CPI同比或上升至2.8%左右，年底核心CPI同比或?yàn)?.2%左右。

　　雖然預(yù)計(jì)年內(nèi)核心商品項(xiàng)CPI環(huán)比增速或在零附近波動(dòng)，但由于美國(guó)食品項(xiàng)階段性存在一定通脹壓力，能源項(xiàng)CPI較難對(duì)CPI同比下行做出較大貢獻(xiàn)，核心服務(wù)項(xiàng)或存在一定黏性，但短期核心服務(wù)項(xiàng)同比增速大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)較低。CPI同比存在上升風(fēng)險(xiǎn)，年底CPI同比或上升至2.8%左右，年內(nèi)核心CPI同比下行空間或有限，年底核心CPI同比或?yàn)?.2%左右。

　　短期美債利率上行風(fēng)險(xiǎn)有限，長(zhǎng)端美債利率或?qū)挿鹗帲韪叨汝P(guān)注后續(xù)美國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步披露。

　　隨著9月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期向好，9月通脹數(shù)據(jù)下行略不及預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員10月持續(xù)偏鷹派發(fā)言，市場(chǎng)對(duì)于降息預(yù)期降溫，導(dǎo)致近期長(zhǎng)端美債利率大幅上行，10年期美債利率再次站上4%。東南部颶風(fēng)導(dǎo)致10月第一周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)驟增，預(yù)計(jì)天氣會(huì)影響下個(gè)月披露的10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，考慮美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)短期較為可控，預(yù)計(jì)11月降息25個(gè)基點(diǎn)概率較高，年內(nèi)仍有50bps降息空間，市場(chǎng)對(duì)于降息預(yù)期的調(diào)整已經(jīng)較為充分。短期來(lái)看，長(zhǎng)端美債利率或跟隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露而寬幅震蕩，短端美債利率進(jìn)一步上行風(fēng)險(xiǎn)較有限。需高度關(guān)注將于10月底披露的美國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)，三季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期屆時(shí)可能會(huì)造成國(guó)債利率波動(dòng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)超預(yù)期；美國(guó)貨幣政策超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。

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責(zé)任編輯：郭建