由于行業(yè)趨勢疊加事件因素，華融上半年的盈利同比降幅顯著。公司在“417”事件后，采取三步走方案，目前處于第二階段轉(zhuǎn)型。公司指未來調(diào)整方向為聚焦主業(yè)、調(diào)整非金子公司、強(qiáng)化協(xié)同。
我們認(rèn)為非金子公司在過去幾年對于華融資產(chǎn)和盈利的快速增長貢獻(xiàn)較大，但也是受本輪金融監(jiān)管強(qiáng)化、去杠桿影響最大的板塊。公司預(yù)計需要瘦身的非金子公司占總資產(chǎn)比重很小，在調(diào)整的同時，騰出來的資金和資本會用來加快發(fā)展不良資產(chǎn)主業(yè)。
我們認(rèn)為，公司面臨一定不確定性，但估值有較大安全邊際，并預(yù)計下半年盈利顯著好轉(zhuǎn)。公司預(yù)計結(jié)構(gòu)調(diào)整后，盈利能力會恢復(fù)到四大資管公司的平均水平。我們預(yù)計到2020年公司平均凈資產(chǎn)收益率有望恢復(fù)到11%左右。考慮到公司增速放緩、盈利能力下降，目標(biāo)價從3.70港元下調(diào)至2.00港元，維持買入評級。
責(zé)任編輯：李雙雙
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