國聯證券發布研報稱，生豬養殖景氣度有所提升，把握寵物及飼料企業景氣向上的投資機會。其中，2024Q3生豬板塊營收同環比提升、行業盈利高增，四季度生豬養殖或仍能維持盈利；2024Q1-Q3寵物食品企業境內外業務齊發力、業績亮眼，行業處在快速發展階段，在國內仍有廣闊發展空間，關注優秀的國產自主品牌；2024Q1-Q3飼料企業收入整體下滑，業績表現分化，但水產品存塘有望逐漸回升，從而帶動水產飼料需求改善。

國聯證券主要觀點如下：

養殖：生豬養殖景氣度提升，24Q3行業盈利高增

2024Q3生豬板塊營收同環比提升。15家上市豬企2024年三季度實現營收1265.16億元，同比增長3.20%，環比增長18.01%；其中東瑞股份、巨星農牧、正邦科技營收同比增速位于前列，分別為71.36%、66.89%、60.08%。15家上市豬企2024年前三季度合計共收入3283.57億元，同比減少5.66%；其中神農集團營收同比增速最高，達到42.11%。

15家上市豬企2024年三季度實現歸母凈利潤188.41億元，環比增長明顯；其中牧原股份、溫氏股份凈利潤處于前列，分別為96.52億元、50.81億元，僅ST傲農仍持續虧損。2024年前三季度15家上市豬企合計共實現歸母凈利潤200.32億元，同比提升159.71%。

寵物：境內外業務齊發力，寵企業績亮眼

2024Q1-Q3寵物食品企業(選取乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、下同)總營收81.83億元，同比增長21.39%。分公司同比來看，乖寶寵物2024Q1-Q3營收同比增長17.96%，中寵股份2024Q1-Q3營收同比增長17.56%，佩蒂股份2024Q1-Q3營收同比增長44.34%。

2024Q1-Q3寵物食品企業總歸母凈利潤9.07億元，同比增長96.38%，其中乖寶寵物境內外業務穩健增長疊加產品結構改善，帶動利潤增長；中寵股份主糧業務持續發力，疊加海外新客開拓及投資收益帶動利潤增長；佩蒂股份利潤增長則受益于海外訂單充足以及國內自主品牌業務減虧。

飼料：主要飼企收入整體下滑，業績表現分化

2024Q1-Q3飼料企業(選取海大集團、粵海飼料、禾豐股份、邦基科技、下同)總營收1149.50億元，同比下降4.44%。邦基科技2024Q1-Q3營收同比增長41.22%，主要系公司飼料銷量增長明顯；海大集團、粵海飼料、禾豐股份營收均出現同比下滑。

2024Q1-Q3主要飼料企業總歸母凈利潤38.88億元，同比增長65.90%，其中海大集團受益飼料銷量增長以及生豬養殖利潤釋放，業績增長顯著；粵海飼料受產品銷量下降及信用減值影響利潤下滑；禾豐股份業績增長系飼料、白雞、生豬業務在三季度均明顯改善；邦基科技因產品結構調整導致利潤同比下滑。

投資建議：把握寵物及飼料企業景氣向上的投資機會。

①消費成長類：水產鏈：重點推薦海大集團(002311.SZ)。寵物：重點推薦乖寶寵物(301498.SZ)，中寵股份(002891.SZ)，瑞普生物(300119.SZ)。

②周期景氣類：養殖：推薦牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、立華股份(300761.SZ)、禾豐股份(603609.SH)等。

風險提示：發生動物疫病的風險，畜禽價格長期處于低位的風險，原材料價格波動的風險，匯率波動風險等。

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