專題：全球屏息以待美國大選 市場將如何應對？

中泰證券發布研報稱，美國大選即將來臨，針對產生的概率預期，該行給出了三種概率下的配置建議。(1)特朗普+進一步“寬貨幣+寬財政”。順周期的地產鏈、核心資產中的食品飲料、醫藥預計率先受益；規避出口鏈。(2)哈里斯+符合預期的“寬貨幣+寬財政”。前期預期偏謹慎的出口鏈、新能源預計率先受益；后過渡到科技(半導體/AI/國產替代/軍工)。(3)哈里斯+低于預期的寬財政。產業和金融政策支持方向受益，包括科技(半導體/AI/國產替代/軍工)、市值管理(央國企)和資本市場服務實體(回購增持)。

3次“Trump交易”期間，大類資產價格的脈沖有所不同。

(1)1.0脈沖最強，美債利率、美元、美股和工業品走強，發達股市跑贏新興;(2)2.0脈沖最弱，美債和黃金階段走強，股市分化不明顯。(3)3.0與1.0類似，區別是工業品下跌。

資產對“Trump交易”的敏感度排序是美元/美債>全球股市≈黃金>工業品。

(1)美債和美元最敏感，本輪已計價較為充分;(2)股市的表現形式是發達跑贏新興，本輪也提前反應;(3)黃金充分體現避險屬性，短期可能透支預期;(4)工業品規律不明顯。

A股進入行情的第二階段，如果特朗普當選，短期有望上行。

(1)如果特朗普當選，國內預計會進一步寬貨幣。(2)匯率壓力通過縮窄內外經濟差的方式緩解，由進一步寬財政來實現。(3)進一步寬貨幣+寬財政有望在分母端支撐行情向上。

中期走勢取決于私人部門信用參與度。

(1)歷史上“寬財政+寬貨幣”并不完全對應股市上漲，趨勢性行情還要看到“寬信用”，這很大程度上取決于地產能否回暖。(2)化債+收儲是消化地產庫存的第一步，未來核心觀察二手房價格指標。

配置建議：三種概率由高到底的情形。

(1)特朗普+進一步“寬貨幣+寬財政”。順周期的地產鏈、核心資產中的食品飲料、醫藥預計率先受益;規避出口鏈。(2)哈里斯+符合預期的“寬貨幣+寬財政”。前期預期偏謹慎的出口鏈、新能源預計率先受益;后過渡到科技(半導體/AI/國產替代/軍工)。(3)哈里斯+低于預期的寬財政。產業和金融政策支持方向受益，包括科技(半導體/AI/國產替代/軍工)、市值管理(央國企)和資本市場服務實體(回購增持)。

風險提示

經濟下行壓力超預期，政策不及預期，研報信息更新不及時的風險。

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