浙商證券發布研報稱，受益于國際油價重回高位，下游油氣企業資本開支不斷增長，全球及我國油服行業自2020年開啟新一輪上升周期，2023年全球市場規模達3063億美元，2020-2023年CAGR約為17%，預計2024年全球規模可達3280億美元，同比增長7%。現階段，全球及我國油氣行業資本開支不斷提升，油服企業有望持續受益；陸地非常規油氣成為全新增量，海油儲量豐富，開采成本快速下降。標的方面，中海油資本開支預計高速增長，看好其下屬油服企業；民營企業依靠高技術壁壘驅動國內+海外細分賽道需求。

浙商證券主要觀點如下：

油服行業：行業需求持續，油價+能源安全雙重驅動。

全球及我國油服行業自2020年開啟新一輪上升周期，2020-2023年市場規模CAGR約為17%和10%。受益于國際油價重回高位，下游油氣企業資本開支不斷增長，全球及我國油服行業自2020年開啟新一輪上升周期，2023年全球市場規模達3063億美元，2020-2023年CAGR約為17%，預計2024年全球規模可達3280億美元，同比增長7%，2023年我國市場規模達1885億元，同比增長4%，預計2030年市場規模可達2494億元，2023-2030年CAGR為2%。

全球及我國油氣行業資本開支不斷提升，油服企業有望持續受益。受益于國際油價重回高位和我國的增產上儲政策，全球及我國油氣行業資本開支不斷提升，且一般滯后于油價半年，預計2024-2026的全球油氣行業資本開支分別603、663、683億美元，同比增長4.5%、10%、3.2%，油服企業有望持續受益。

陸地非常規油氣成為全新增量，海油儲量豐富，開采成本快速下降。從陸地看，當前傳統油氣產量已經見頂，非傳統油氣如頁巖油成為全新增量，預計到2035年，我國非常規石油產量將超過5000萬噸，約占全國石油總產量的25%。從海洋看，隨著海油開采成本不斷降低，中海油開采成本已從2013年45美元/桶下降到2023年的29美元/桶，預計海油資本開支將保持高速增長。

競爭格局：全球及我國格局均為寡頭壟斷，海外集中度有所下降，我國競爭格局保持穩定。

油服產業鏈：鉆完井服務價值量最高，測錄井服務盈利能力最強。油服產業鏈根據工藝流程可分為物探服務、鉆完井服務、測錄井服務、油氣開采服務、油田工程建設，2022年價值量占比分別為6%、53%、5%、13%、23%，其中物探服務價值量占比為6%，代表企業為東方物探、中海油服等；鉆完井服務價值量占比為53%，代表企業為中海油服、杰瑞股份等；測錄井服務價值量占比5%，代表企業為中海油服、石化油服等；油氣開采服務價值量占比13%，代表企業為海油工程、博邁科等；油田工程建設價值量占比為23%，代表企業為中油工程、海油發展等。

全球格局：全球三巨頭壟斷市場，中東、拉丁美洲等地機遇豐富。全球前五大廠商占有大約28%的市場份額，代表企業為三巨頭斯倫貝謝、貝克休斯和哈里伯頓，其中北美、歐洲等集中度較高，但中東、拉丁美洲、非洲等地對外部的石油技術服務和設備有較高的依賴性，市場包容性較強，進入門檻相對較低。

中國格局：“三桶油”旗下國企壟斷市場，民營企業提供補充。2022年油服行業中的國有企業占比85%，主要為“三桶油”旗下以油服板塊為主的綜合性國有油服公司；民營企業占比10%，可進一步分為提供綜合一體化鉆井技術服務的民營油服公司，如中曼石油、杰瑞股份、貝肯能源等，以及在油服各細分領域提供專業化配套服務的中小油服公司，如通源石油、潛能恒信、惠博普等，相對分散，多數積極聚焦海外市場。外資油服占比5%，市場份額持續萎縮。

推薦標的：中海油資本開支預計高速增長，看好其下屬油服企業；民營企業依靠高技術壁壘驅動國內+海外細分賽道需求，看好杰瑞股份。

中海油服(601808.SH)：中海油旗下國內海洋油服龍頭，國內外資本開支雙驅動。杰瑞股份(002353.SZ)：國內民營油服企業龍頭，海外市場快速拓展。海油工程(600583.SH)：中海油旗下國內EPCI龍頭，受益于中海油資本開支高速增長。

風險提示：原油價格不及預期、能源安全重視度不及預期、新能源快速替代。

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