看似勢不可擋的美股反彈正在出現動搖，因為推動美股屢創(chuàng)新高的勢頭正在面臨著一系列挑戰(zhàn)。由于對美國經濟衰退的擔憂引發(fā)了大幅拋售，美股在8月初的暴跌讓人們看到了情況惡化的速度有多快，這讓習慣于股市只往一個方向走的投資者感到震驚。雖然作為美股基準股指的標普500指數在隨后反彈，但關鍵是并未收復全部失地。上周五公布的美國8月非農就業(yè)報告顯示就業(yè)增長疲軟，這進一步強化了勞動力市場正在降溫的觀點，并導致股市震蕩。標普500指數上周累計下跌4.25%，納斯達克100指數則創(chuàng)下了2022年11月以來的最大單周跌幅。

對美國經濟衰退的擔憂只是“裂縫”之一，投資者還擔心全球經濟增長疲軟、以及這種疲軟對收益和價格的影響。這使得未來的道路看起來更加不穩(wěn)定，盡管模糊的利率路徑已經明朗，投資者也在為美聯(lián)儲四年來首次降息的日子倒數。

此外，還有美國大選、歐洲政治動蕩以及資金集中于大型科技股等因素，所有這些風險都可能損害有時看起來完全不可動搖的看漲情緒。估值泡沫也引發(fā)了新的脆弱性。許多投資者不得不追逐漲勢，在股票價格高昂時買入，這意味著如果漲勢開始逆轉，他們可能會迅速賣出，股市可能會在通常的下跌買盤出現之前跌得更狠、更深。值得注意的是，期權交易的轉變和系統(tǒng)性投資者的力量可能引發(fā)不穩(wěn)定的走勢和潛在的去風險雪崩。

百達資產管理公司高級多資產策略師Arun Sai表示：“就在不久之前，市場還是單向的，所有人都涌向同一組股票。現在情況已經不同了，股市不太可能重現這種無情的漲勢?！?/p>

新目標

即使在經歷了8月的波折之后，標普500指數今年迄今仍上漲了13%，MSCI全球指數則上漲了10%。而由于今年強勁的開局，瑞銀、RBC Capital等機構的策略師在幾周之前爭相上調了對標普500指數的年終目標。

但這些機構現在似乎認為，最后的日子可能已經過去。Bloomberg追蹤的20位策略師的平均預測顯示，到2024年底，標普500指數只會再上漲1%。

當然，股市之前也經歷過這樣的情況。但事實證明，無論是美國和瑞士的銀行倒閉，還是中東緊張局勢升級等地緣政治風險，市場的反應都是暫時的，股市隨后迅速反彈并創(chuàng)下新高。

最大的挫折出現在2022年，通脹高企和美聯(lián)儲貨幣緊縮的行動引發(fā)了18萬億美元的全球拋售。但隨著價格壓力降溫，投資者押注美聯(lián)儲將再次放松貨幣政策。這種樂觀情緒推動標普500指數在2023年實現復蘇，并使該指數在今年以來已38次創(chuàng)下新高——且這一數字可能繼續(xù)增長。

科技股集中度

如果說有一只股票可以概括股市今年的漲勢，那就是英偉達(NVDA.US)。英偉達是資金集中在美國大型科技公司的象征，其股價在今年以來上漲了一倍多。英偉達今年以來也一直是全球股市的最大推動力，在Bloomberg全球指數10%的漲幅中，英偉達貢獻了近五分之一。

然而，這種對人工智能成為生產率游戲規(guī)則改變者的高度依賴和在科技股上的高度集中令人擔憂。英偉達已經成為整體情緒的風險標，上周早些時候該股的暴跌蔓延至其他風險資產，表明如果該股表現令人失望，風險將有多高。

Northwestern Mutual Wealth Management首席投資官Brent Schutte表示：“所有人都喜歡科技股，因為它們能產生相當多的自由現金流，但他們卻忘記了為了科技股付出了多少錢。”“人工智能是真實存在的，我認為這些公司可能是好公司，但它們是好股票嗎?這是我們需要弄清楚的?！?/p>

投資者倉位的其他風險還來自于所謂的趨勢追隨者或波動控制基金，以及期權市場中日益占主導地位的超短線交易。這些因素可能會加劇股市的盤中波動，就像8月初股市暴跌期間的情況一樣。

自8月以來，對經濟增長的擔憂一直占據著中心位置，投資者擔心美聯(lián)儲可能在降息方面等待了太久。上周五的美國8月非農就業(yè)數據讓交易員加大了對美聯(lián)儲將在9月降息50個基點的押注。但降息并不能保證股市會再次上漲，因為任何更大幅度的貨幣寬松都是對經濟增長放緩的回應。如果伴隨著更為悲觀的經濟預測，這可能會成為股市進一步拋售的催化劑。

在市場同樣關注的美國大選方面，民調顯示，民主黨總統(tǒng)候選人哈里斯和共和黨總統(tǒng)候選人特朗普勢均力敵。上周，特朗普承諾將公司稅下調至15%，高盛策略師預計，此舉將使標普500指數的每股收益提高約4%。相比之下，哈里斯則提出提高企業(yè)稅以及高收入者的資本利得稅。

RBC Wealth Management投資策略主管Frederique Carrier還指出：“美國大選結果可能出現爭議，這增加了一層不確定性。我預計市場情緒在年底前將更加脆弱，并堅持我們對高質量公司的偏好?！?/p>

在11月美國大選結果出爐之前，對沖基金可能會繼續(xù)拋售美國股票，它們通常會在此類事件發(fā)生之前選擇賣出，以便有更多現金為任何波動做好準備。但高盛的數據顯示，盡管對沖基金幾個月來一直在減持美國股票，但與過去六個選舉周期相比，他們的風險敞口有所增加，這表明還有更多的平倉空間。

Man Group可自由支配業(yè)務部門公開市場主管Jens Foehrenbach表示：“美國股市面臨的最大風險是，經濟正從擴張轉向減速、甚至可能陷入衰退。估值在一定程度上被夸大了，并且沒有對硬著陸進行定價。因此，任何負面的意外都可能引發(fā)巨大的市場反應。”

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責任編輯：于健 SF069