安裝新浪財經客戶端第一時間接收最全面的市場資訊→【下載地址】
盡管美國非農就業報告顯示就業市場開始降溫，但并不足以讓美聯儲以50BP（基點）的幅度開啟降息周期，華爾街對9月首次降息25BP達成共識。
8月美國非農就業人數增加了14.2萬，低于預期，7月、6月數據都被下修，但8月數據并不算弱，而且此次失業率下降了3個基點至4.22%，新進入市場的勞動者進一步增加，8月平均時薪環比增長0.4%，略高于預期。
渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）表示，數據不足以讓美聯儲降息50BP，但由于美聯儲降息的空間大于歐元區、英國，且日本將繼續加息，預計在息差收斂下，美元在年內盤整后將在2025年繼續走弱。
由于美國經濟“軟著陸”仍是基本假設，各界對風險資產的前景都偏樂觀。高盛分析稱，從歷史上看，美聯儲降息后，在美國沒有出現衰退環境下，亞洲股市中位數回報率為9%，而在衰退條件下為-5%。
這次情況可能有何不同？對于中國而言，市場關注重點是增長的下行風險，而不是美聯儲周期。財政政策寬松將是穩定經濟活動指標的關鍵。日本是唯一一個貨幣政策正在收緊的地區經濟體，盡管利率上升，但股市仍可能表現良好，而日元進一步升值將構成風險，尤其是對出口相關行業。
就業數據尚不支持50BP降息
不同于8月公布的美國7月非農數據觸發衰退擔憂，此次公布的8月非農數據好壞參半。50BP的降息可能不會在9月18日的議息會議上出現。
在數據公布后，高盛認為，美聯儲理事沃勒和紐約聯儲主席威廉姆斯的講話表明，美聯儲領導層認為9月會議上25BP的降息是基本預期，但如果勞動力市場繼續惡化，他們對后續會議上降息50BP持開放態度。
盡管如此，市場仍對本輪降息周期進行了近225BP的定價。相比之下，歐洲央行的降息幅度可能小得多，而日本央行則仍有望加息兩次。
巴克萊預計，9月12日，歐洲央行將先于美聯儲降息25BP。但相比美國，歐元區經濟下行壓力更大，通脹下行速度卻不及預期。機構預計歐元區2024年實際GDP增速可能被下調至0.8%（-0.1個百分點），2025年為1.3%（-0.1個百分點）。同時，短期通脹預期略有上升，巴克萊預計2024年的總體預測將保持在2.5%不變，而2025年的預測將上調至2.3%（+0.1個百分點），并預計今年核心通脹將上調至2.9%（+0.1個百分點）。
當前歐元區核心通脹率為2.8%，在今年的多個月份里為2.9%，看不到下降跡象；相比之下，美國核心PCE已降至2.6%。
日本大概率將繼續加息。機構預測，日本10月將加息15BP，終極利率在明年可能來到1%附近（3月開始加息前為-0.1%）。9月5日公布的數據顯示，日本工人實際薪資連續兩個月上升，7月同比增長0.4%，6月為27個月來首次上升。這為日本央行繼續加息亮了綠燈。
美元被下調至不看好
在這種分化的背景下，美元被華爾街投行普遍下調評級。
瑞銀預計未來幾個月美元將大幅下跌。原因在于，美國經濟增長和消費者支出放緩將削弱對美元的支撐。預計未來幾個季度美國經濟增速將放緩至1.5%或以下。
美國相對于世界其他地區的利率優勢也將減弱。機構預計，美國的中性利率應該在3.25%~3.5%附近，而不是現在的5.25%~5.5%。
此外，投資者正在轉向關注美國的結構性挑戰。GDP增長放緩和收益率下降可能促使投資者重新評估美元的高估值，部分投機賬戶將轉為美元凈空頭，因為政府財政狀況緊張和國際收支平衡不利于美元強勢。
目前，瑞銀預計歐元/美元將從1.05~1.10上升至1.10~1.15，該貨幣對有望在2025年突破1.15關口；預計英鎊/美元將在明年升至1.35~1.4的較高交易區間；在亞太方面，機構預計美元/日元將有可能在2025年跌破140，澳元/美元將在2025年6月前上漲至0.7，而人民幣將在2025年持穩。
但由于美國總統選舉結果的不確定性和更高關稅的前景，羅伯遜認為，在2024年剩下的時間里，美元指數將更傾向于盤整，2025年可能會開啟下行。
降息對亞洲股市影響分化
就風險資產而言，估值偏高的美股科技股近期陷入盤整，但機構仍預計美國大選后美股將有望繼續沖擊新高，而亞洲股市將表現分化。
納斯達克100指數近期再度跌破19000點大關，回落至18400點附近。不過，高盛表示，科技行業自2010年以來，貢獻了全球股市回報的32%和美股回報的40%。這反映了更強的基本面，而非不理性的繁榮。從次貸危機前的峰值計算，全球科技行業的每股收益（EPS）增長約400%，而其他行業僅增長約25%。“我們認為，科技行業并不處于泡沫中，可能會繼續主導市場回報。然而集中風險較高，投資者應尋求分散投資，從而改善風險調整后的回報，同時獲得小型科技公司以及市場其他領域潛在贏家的機會。”高盛稱。
就亞洲市場而言，高盛將MSCI除日本外指數（MXAPJ ）的12個月目標上調2%至630點，這意味著美元計價的價格回報、總回報分別為12%、15%，機構更傾向于成長風格。
“歷史上8次降息周期，有4次美國經濟進入衰退，4次非衰退背景。在非衰退條件下，區域指數在首次降息后的1個月、3個月和6個月的中位數表現為正，但在衰退期間的中位數回報為負。”高盛稱。前者仍是機構的普遍假設。
對于中國市場來說，摩根士丹利方面認為，近期，中國股市進一步下探，未來的刺激政策和復蘇前景將比美聯儲降息的影響更關鍵。
盡管高股息主題近期陷入回調，但多數機構仍更看好。今年甚至過去數年以來，在香港上市的中資銀行持續錄得亮眼回報，主要原因就是市場偏好國有企業及派息股。
恒生港股通中國內地銀行指數（HSSCBI）今年前8個月的總回報達23%，顯著跑贏大市。幾家主要國有銀行早前宣布將在2024年派發中期紅利。HSSCBI的 13只成份股中，就有 10只內銀股宣布在上半年派發中期股息，截至8月30日這些內銀股合共占指數權重達88%。
責任編輯：王許寧
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
