專題:樂(lè)欣戶外港股IPO:收割全球“釣魚佬” 營(yíng)收凈利潤(rùn)連續(xù)大幅下滑
《港灣商業(yè)觀察》黃懿
上個(gè)月中旬,樂(lè)欣戶外國(guó)際有限公司(下稱“樂(lè)欣戶外”)向港交所遞交招股書,擬在香港主板上市,獨(dú)家保薦人為中金。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,按照2023年收入計(jì)算,樂(lè)欣戶外是全球最大的釣魚裝備制造商,市場(chǎng)份額為20.4%。其產(chǎn)品組合主要包括釣魚裝備,為各種技術(shù)水平的釣魚人提供戶外解決方案。截至最后實(shí)際可行日期,公司已建立了覆蓋歐洲、北美、澳大利亞、南非及東亞等逾40個(gè)國(guó)家的全球銷售及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。
雖是釣魚裝備制造商的頭部企業(yè),其仍然逃不過(guò)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙下滑的局面,公司坦言稱,目前市場(chǎng)對(duì)釣魚裝備的需求大不如前,然而并未對(duì)后續(xù)的市場(chǎng)需求作出明確的預(yù)測(cè)。
01
營(yíng)收凈利潤(rùn)持續(xù)下滑
2022財(cái)年至2024財(cái)年(報(bào)告期內(nèi)),樂(lè)欣戶外的營(yíng)業(yè)收入分別為9.08億、6.22億、5.12億,分別同比下滑31.47%和17.76%;凈利潤(rùn)分別為1.02億、7925.5萬(wàn)、6172.4萬(wàn),分別同比下降22.54%和21.51%;毛利率分別為19.2%、24.1%、27.5%;凈利潤(rùn)率分別為11.2%、12.7%、12.1%。
同一時(shí)期,公司分別推出1061個(gè)、892個(gè)及1348個(gè)新SKU。
于往績(jī)記錄期間,樂(lè)欣戶外主要作為領(lǐng)先戶外裝備品牌的OEM/ODM提供商,提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)的一站式解決方案。公司亦以自有品牌Solar進(jìn)行銷售,以O(shè)BM模式營(yíng)運(yùn)。
其中,來(lái)自O(shè)EM(原始設(shè)備制造商)/ODM(原設(shè)計(jì)制造商)模式的收入占比分別為95.7%、91.1%、91.3%;來(lái)自O(shè)BM(代工廠經(jīng)營(yíng)自有品牌)模式的收入占比分別為3.9%、5.9%、7.9%。
不難看出,自有品牌Solar仍在起步階段,并不能為樂(lè)欣戶外帶來(lái)可觀的貢獻(xiàn)。也因此,公司對(duì)五大客戶的依賴較為明顯。報(bào)告期內(nèi),來(lái)自五大客戶的收入分別占同期總收入的60.8%、57.8%及58.1%;來(lái)自最大客戶的收入分別占同期總收入的15.1%、19.6%及16.3%。
此外,前五大客戶對(duì)樂(lè)欣戶外的影響還包括占據(jù)絕大部分貿(mào)易應(yīng)收賬款的份額。同一時(shí)期,公司的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)分別為1.17億、4880萬(wàn)、1.04億,其中,來(lái)自五大客戶的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別占總額的65.5%、70.2%及76.7%。也就是說(shuō),大客戶一旦違約出現(xiàn)需要計(jì)提資產(chǎn)減值的情況,對(duì)于樂(lè)欣戶外的利潤(rùn)會(huì)造成直接沖擊。
02
對(duì)釣魚裝備的需求大不如前
按照產(chǎn)品的銷售情況來(lái)看,來(lái)自五金及配件銷售的收入占比分別為43.1%、42.6%、54.8%;來(lái)自包袋的收入占比分別為27.5%、22.1%、23.4%;來(lái)自帳篷的收入占比分別為28.6%、31.8%、20.3%。
樂(lè)欣戶外披露道,2024財(cái)年,來(lái)自包袋的收入同比減少12.6%;來(lái)自帳篷的收入同比減少47.3%。由于釣魚活動(dòng)的低社交互動(dòng)符合公共衛(wèi)生事件期間消費(fèi)者的偏好,消費(fèi)者對(duì)釣魚的熱情提升,公司先前于公共衛(wèi)生事件期間的銷售額快速增長(zhǎng)。于2024財(cái)年,隨著公共衛(wèi)生事件逐漸消退,盡管消費(fèi)者對(duì)公司的產(chǎn)品的興趣仍然較強(qiáng),但隨著其他可選娛樂(lè)活動(dòng)的增加,公司的銷售放緩。
換句話說(shuō),消費(fèi)者對(duì)釣魚的熱情和需求,并未恢復(fù)至以往的水平。
按地理位置劃分的收入,同一時(shí)期,來(lái)自歐洲的收入占比分別為68.9%、61.5%、72.2%;來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的收入占比分別為11.0%、15.8%、16.2%;來(lái)自北美的收入占比分別為16.6%、20.2%、8.9%。
在消費(fèi)熱情不高漲的情況下,在樂(lè)欣戶外的存貨上也有所體現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi),公司存貨分別為2.15億、9259.7萬(wàn)、1.06億;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為99.7天、117.8天、97.2天。其中,制成品分別為1.06億、5486.5萬(wàn)、4753.2萬(wàn);半制成品及在制品分別為8265.5萬(wàn)、2538.9萬(wàn)、4111.4萬(wàn)。
公司表示,存貨于2022年財(cái)年減少56.9%至2023年財(cái)年,主要是由于制成品與半制成品及在制品減少,主要由于生產(chǎn)隨銷量減少而減少。存貨由2023年財(cái)年增加14.8%至2024年財(cái)年,主要由于半制成品及在制品增加,主要是預(yù)計(jì)客戶需求增加而增加生產(chǎn)量。
以目前公司的存貨水平來(lái)看,目前的市場(chǎng)需求遠(yuǎn)不及2022財(cái)年的表現(xiàn)。截至2024年9月30日,公司截至2024年財(cái)年的存貨約77.1%已使用或出售。
值得注意的是,報(bào)告期內(nèi),公司的生產(chǎn)設(shè)施使用率分別為95.0%、65.6%及83.4%。亦未恢復(fù)2022財(cái)年的水平。
03
遞表前巨額分紅超凈利潤(rùn)
在市場(chǎng)需求不樂(lè)觀的情況下,樂(lè)欣戶外未放棄對(duì)產(chǎn)品和企業(yè)的大力推廣。
報(bào)告期內(nèi),樂(lè)欣戶外的銷售及分銷開(kāi)支分別為1234.3萬(wàn)、1245.2萬(wàn)、1503.1萬(wàn)。其中,廣告及推廣開(kāi)支分別為158.5萬(wàn)、206.4萬(wàn)、299.1萬(wàn)。
相比之下,其研發(fā)費(fèi)用的投入就略顯薄弱。同一時(shí)期,研發(fā)費(fèi)用分別為85.8萬(wàn)、151.6萬(wàn)、379.7萬(wàn)。截至最后實(shí)際可行日期,公司擁有72項(xiàng)專利,包括在中國(guó)的53項(xiàng)實(shí)用新型專利、6項(xiàng)發(fā)明專利及13項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利,以及31項(xiàng)中國(guó)以外國(guó)家或地區(qū)的專利。
除了期間費(fèi)用,樂(lè)欣戶外的銷售成本也逐年下滑,其分別為7.34億、4.72億、3.71億。實(shí)際上,與銷售成本相比,公司的現(xiàn)金流并不足以覆蓋成本。
報(bào)告期內(nèi),公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.11億、2.64億、2.499億;期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為814.2萬(wàn)、2062.0萬(wàn)、2211.7萬(wàn)。后者的金額有所提高是一個(gè)好兆頭,但是其增長(zhǎng)幅度之小,完全無(wú)法覆蓋公司的運(yùn)營(yíng)成本,資金儲(chǔ)備的不足,可能會(huì)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。
在此之余,公司于遞表前發(fā)生了首次的分紅派息。2024年7月29日,一項(xiàng)股息分派計(jì)劃獲批準(zhǔn),據(jù)此,浙江樂(lè)欣戶外用品將向浙江泰普森實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱“浙江泰普森實(shí)業(yè)”)分派現(xiàn)金股息人民幣6500萬(wàn)元,而公司于2024年9月已支付有關(guān)股息的總額。
實(shí)際上,浙江泰普森實(shí)業(yè)由浙江泰普森控股集團(tuán)有限公司(下稱“浙江泰普森控股”)擁有75.0%權(quán)益,創(chuàng)杰投資擁有17.5%權(quán)益及致合投資擁有7.5%權(quán)益。其中,樂(lè)欣戶外創(chuàng)始人楊寶慶對(duì)浙江泰普森控股持股99%,由此,此番分紅其獲現(xiàn)金股息超過(guò)5000萬(wàn)元,約占2024財(cái)年的利潤(rùn)總額的81.01%。
公司還披露了可分派儲(chǔ)備,2024財(cái)年,公司權(quán)益股東應(yīng)占保留利潤(rùn)6560萬(wàn)。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示,“對(duì)于樂(lè)欣戶外期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的金額無(wú)法覆蓋銷售成本的問(wèn)題,確實(shí)意味著公司存在較為嚴(yán)重的資金風(fēng)險(xiǎn)。期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的金額遠(yuǎn)低于銷售成本,表明公司的現(xiàn)金流狀況緊張,可能難以維持日常運(yùn)營(yíng)和償還短期債務(wù),存在資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。”
關(guān)于樂(lè)欣戶外在遞表前首次分紅的問(wèn)題,柏文喜認(rèn)為,“考慮到公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的金額較小,且無(wú)法覆蓋銷售成本,此時(shí)進(jìn)行大額分紅可能會(huì)加劇公司的資金緊張狀況。2024年7月樂(lè)欣戶外向浙江泰普森實(shí)業(yè)分派現(xiàn)金股息6500萬(wàn)元,分紅金額超出當(dāng)期凈利潤(rùn)6172.4萬(wàn)元。此外,公司權(quán)益股東應(yīng)占保留利潤(rùn)為6560萬(wàn)。在公司業(yè)績(jī)下滑、現(xiàn)金流緊張的情況下,進(jìn)行大額分紅可能會(huì)進(jìn)一步削弱公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性,不利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。因此,從財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的角度來(lái)看,公司此時(shí)選擇分紅并不合理,可能會(huì)讓公司的資金情況繼續(xù)惡化。”(港灣財(cái)經(jīng)出品)
責(zé)任編輯:張倩
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