成立于2017年的英諾賽科，如今已經(jīng)成為第三代半導(dǎo)體賽道的超級獨(dú)角獸，連續(xù)兩年，入選了胡潤研究院《全球獨(dú)角獸榜》，占據(jù)氮化鎵芯片龍頭的位置，

英諾賽科擁有全球最大的氮化鎵功率半導(dǎo)體生產(chǎn)基地，也是全球首家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)8英吋硅基氮化鎵晶圓的企業(yè)，亦還是全球唯一具備量產(chǎn)全電壓譜系的硅基板氮化鎵半導(dǎo)體產(chǎn)品的公司。

今年以來，英諾賽科開啟了上市之路，準(zhǔn)備邁入全新的發(fā)展階段。資本市場對此期待頗高，一方面以英諾賽科為代表的新興氮化鎵產(chǎn)業(yè)，正處于快速增長的階段；，另一方面，英諾賽科自身產(chǎn)品、技術(shù)均已經(jīng)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先的水準(zhǔn)。

關(guān)鍵是，英諾賽科新股上市，能夠?yàn)楣β拾雽?dǎo)體市場注入信心與動力。

眼下，英諾賽科距離上市僅差臨門一腳，于12月18日正式啟動招股，并正式招股以后預(yù)計(jì)將于12月30日上市，股份代號為“2577”，計(jì)劃全球發(fā)售4536.40萬股H股，每股發(fā)售價(jià)介乎30.86港元-33.66港元，最多募資約15.27億港元。

上市表現(xiàn)如何，成為全行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

功率半導(dǎo)體的發(fā)展?jié)摿?/p>

繼2024年6月向港交所遞交上市申請以后，歷時(shí)六個(gè)月，英諾賽科終于正式披露招股章程，正式啟動發(fā)行工作。

按照計(jì)劃，英諾賽科于2024年12月18日-2024年12月23日招股，預(yù)期定價(jià)日為12月24日，預(yù)計(jì)于12月30日上市。

作為氮化鎵芯片龍頭企業(yè)，英諾賽科備受資本市場的關(guān)注。

截至2023年末，以折算氮化鎵分立器件出貨量計(jì)，英諾賽科在全球氮化鎵功率半導(dǎo)體公司中市場份額排名第一，市占率高達(dá)42.4%。同時(shí)，截至2024年6月30日，以折算氮化鎵分立器件計(jì)，公司氮化鎵分立器件累計(jì)出貨量超過8.5億顆，進(jìn)一步鞏固了其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2023年按收入計(jì)，英諾賽科在全球所有氮化鎵功率半導(dǎo)體公司中排名第一，市場份額33.7%。

自2017年成立以來，英諾賽科便已經(jīng)獲得了數(shù)十家投資機(jī)構(gòu)的青睞，先后完成了5輪融資，涉及金額超過60億元。而該等投資方，不僅有蘇州市吳江國資委、珠海高新技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會、武漢光谷芯等國資，還有韓國SK集團(tuán)、鈦信資本、毅達(dá)資本等機(jī)構(gòu)。

在E輪融資過后，英諾賽科的估值一度高達(dá)235億元。

投資者看好英諾賽科的發(fā)展。此次IPO招股，英諾賽科引入4名基石投資者，合共認(rèn)購1億美元的發(fā)售股份，其中，意法半導(dǎo)體通過STHK認(rèn)購5000萬美元，江蘇國企混改基金認(rèn)購2500萬美元，東方創(chuàng)聯(lián)認(rèn)購1250萬美元，蘇州高端裝備認(rèn)購1250萬美元，眾投資者看好英諾賽科的發(fā)展。。

多個(gè)行業(yè)巨頭紛紛認(rèn)購，一方面是對功率半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的信心，另一方面則是對英諾賽科發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)可。

在電動汽車、數(shù)據(jù)中心、新能源發(fā)電及電網(wǎng)下游市場發(fā)展的驅(qū)動下，全球功率半導(dǎo)體已經(jīng)進(jìn)入持續(xù)增長階段，而氮化鎵功率半導(dǎo)體市場規(guī)模更是呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。2019年-2023年，氮化鎵功率半導(dǎo)體市場規(guī)模復(fù)合年增長率高達(dá)88.5%。

雖然氮化鎵功率半導(dǎo)體行業(yè)競爭激烈、入局者眾多，但英諾賽科作為全球功率半導(dǎo)體革命領(lǐng)導(dǎo)者，已經(jīng)形成既有優(yōu)勢。

要知道，氮化鎵功率半導(dǎo)體行業(yè)是知識密集型的高科技行業(yè)，有一定的技術(shù)壁壘、產(chǎn)品壁壘、資本壁壘、人才壁壘。而英諾賽科憑借多年行業(yè)深耕所的積累的產(chǎn)品優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢，保持在氮化鎵功率半導(dǎo)體行業(yè)的最前沿。

根據(jù)招股書，英諾賽科氮化鎵產(chǎn)品遍及全產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，包括氮化鎵晶圓、氮化鎵分立器件、氮化鎵集成電路及氮化鎵模塊，已經(jīng)具備為不同行業(yè)的客戶提供定制的氮化鎵解決方案的能力。

在生產(chǎn)方面，英諾賽科采取的是IDM一體化垂直運(yùn)作模式，覆蓋芯片設(shè)計(jì)、器件結(jié)構(gòu)、晶圓制造、封裝及可靠性測試。這一模式，不僅可以充分迎合產(chǎn)業(yè)需求，而且入局門檻較高，更形成較高一定的壁壘。

目前，英諾賽科擁有珠海及蘇州兩座8英寸硅基氮化鎵生產(chǎn)基地。

同時(shí)，通過長期致力于研發(fā)，英諾賽科已經(jīng)成為全球首家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)8英吋硅基氮化鎵晶圓的企業(yè)，截至2024年6月30日，其在全球有約319項(xiàng)專利及430項(xiàng)專利申請。

先進(jìn)的量產(chǎn)技術(shù)，為英諾賽科產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新、成本有效管理等方面提供了更大的發(fā)展空間。而不斷迭代的技術(shù)平臺，則為英諾賽科擴(kuò)大氮化鎵產(chǎn)品組合、涵蓋廣泛的電壓范圍提供了更多的可能性。

當(dāng)下，英諾賽科的產(chǎn)品已從消費(fèi)級邁向工業(yè)級，正在向車規(guī)級邁進(jìn)，以更高的產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)涵蓋更廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域。

盈利能力財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯著的改善

盡管氮化鎵起步晚于不如碳化硅相對較晚，但憑借著高頻、電子遷移率高、輻射抗性強(qiáng)、導(dǎo)通電阻低等顯著優(yōu)勢，氮化鎵也闖出了新的天地，開始普遍應(yīng)用于在消費(fèi)電子、新能源汽車、5G通信等領(lǐng)域。

正如招股書所言，氮化鎵功率半導(dǎo)體經(jīng)歷了發(fā)展初期、發(fā)展期、商業(yè)化期等多個(gè)發(fā)展階段，自2023年開始進(jìn)入繁榮期。

而英諾賽科的發(fā)展，亦漸漸進(jìn)入繁榮期。

招股書顯示，2021年、2022年和2023年，英諾賽科的營收分別約為6821.5萬元、1.36億元和5.93億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別約為10.81億元、12.77億元和10.16億元。

今年上半年，英諾賽科營收約為3.86億元，較2023年同期的3.08億元增長25.22%，經(jīng)調(diào)整凈虧損約為3.78億元，相較于2023年同期減少虧損1.71億元。

營收高速增長、虧損不斷收窄，這是一個(gè)向好的發(fā)展趨勢。

收入增長強(qiáng)勁，意味著產(chǎn)品已經(jīng)受到客戶的廣泛認(rèn)可，而前期的虧損主要是在于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)之前生產(chǎn)設(shè)備大幅折舊，以及研發(fā)開支等不斷增加。

其中，英諾賽科作為采用IDM模式的公司，通常在產(chǎn)能提升階段經(jīng)歷需投入大量資本及研發(fā)支出的周期過程，可能會導(dǎo)致短期虧損。

從長遠(yuǎn)來看，初始投入有其必要性。IDM模式可以增強(qiáng)設(shè)計(jì)與制造之間的協(xié)同效應(yīng)、產(chǎn)能更大及供應(yīng)更穩(wěn)定、大規(guī)模生產(chǎn)及持續(xù)流程以及技術(shù)進(jìn)步所帶來的成本效益，實(shí)際是為了長期盈利能力鋪路。

此外，英諾賽科的現(xiàn)金流量表現(xiàn)已經(jīng)有所改善，經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額由截至2023年6月30日止六個(gè)月的2.41億元減少至截至2024年6月30日止六個(gè)月的1.55億元。

英諾賽科方面表示，隨著擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、規(guī)模經(jīng)濟(jì)不斷增長、提高經(jīng)營效率提高，以及更有效的管理營運(yùn)資金管理，預(yù)期經(jīng)營現(xiàn)金流將進(jìn)一步改善，并將在不久將來實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流入凈額。

按照英諾賽科的計(jì)劃，上市之后，將致力于以氮化鎵產(chǎn)品推動功率半導(dǎo)體行業(yè)及生態(tài)系統(tǒng)的創(chuàng)新。

此次計(jì)劃全球發(fā)售4536.40萬股H股，其中90%為國際發(fā)售、10%為公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)，每股發(fā)售價(jià)介乎30.86港元-33.66港元，最多募資約15.27億港元。

按發(fā)售價(jià)范圍中位數(shù)計(jì)，此次募資凈額約13.64億港元。其中，約60%將用于擴(kuò)大8英寸氮化鎵晶圓產(chǎn)能、購買及升級生產(chǎn)設(shè)備及機(jī)器以及招聘生產(chǎn)人員；約20%將用于研發(fā)及擴(kuò)大產(chǎn)品組合，以提高終端市場中氮化鎵產(chǎn)品的滲透率；約10%將用于擴(kuò)大氮化鎵產(chǎn)品的全球分銷網(wǎng)絡(luò)；約10%將用于營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

也就是說意味著，英諾賽科未來投入更多資金于產(chǎn)品、技術(shù)等方面，收入會達(dá)到更高的水平，改善財(cái)務(wù)表現(xiàn)及實(shí)現(xiàn)盈利亦是指日可待。

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