樂居財經 徐迪 12月23日，聯合國際將湖南瑞鑫產業運營管理有限公司（“湖南瑞鑫”）的國際長期發行人評級從‘BBB-’上調至‘BBB’，展望穩定。

該發行人評級上調反映了聯合國際對沅江市政府（“沅江政府”）內部評估的提升。聯合國際認為這繼續反映了沅江政府在必要時為湖南瑞鑫提供非常強力支持的高度可能性，這主要考慮到沅江政府對湖南瑞鑫的直接全資控股，湖南瑞鑫作為沅江負責城市發展與運營最重要的地方投資發展公司的戰略重要性，以及沅江政府與湖南瑞鑫之間的緊密聯系，包括掌控其董事會、管理監督、戰略協調，以及持續的經營與財務支持等。

此外，如果湖南瑞鑫面臨任何經營或財務困境，沅江政府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著的負面影響。

展望穩定反映了聯合國際對湖南瑞鑫的戰略重要性保持不變，以及沅江政府會繼續確保湖南瑞鑫穩定經營的預期。

關鍵評級驅動因素

政府所有權和監管：沅江政府通過沅江市國有資產事務中心間接持有湖南瑞鑫100%的股權，從而加強了與公司的聯系。沅江政府對公司有強有力的控制和監督，包括任命高級管理層、戰略協調、監督重大投融資決策，以及持續的經營和財務支持。此外，地方政府為公司制定了績效考核政策，并定期任命審計師審視其經營業績和財務狀況。

戰略重要性及一致性：湖南瑞鑫作為沅江市重要的建設和開發主體，主要負責該區域內的國有資產運營和投資，擁有強大的區域特許經營優勢。公司從事砂石銷售、物業租賃、物業管理、殯葬服務等業務。公司在推動該地區經濟和社會發展中發揮著重要作用，其業務運營和戰略規劃與當地政府的發展計劃保持一致。

持續的政府支持：沅江政府為湖南瑞鑫提供強有力的支持，包括財政補貼、資金和資產/資本的注入，以支持公司業務運營。鑒于湖南瑞鑫在沅江市經濟發展中具有戰略重要性，預計當地政府的支持將保持不變。

沅江市的經濟財政狀況：沅江市是湖南省益陽市下轄的一個縣級市，位于湖南省北部。坐落于洞庭湖南岸的沅江市，是一個以魚米之鄉著稱的城市。第一產業對沅江市經濟的貢獻較為顯著，2023年其占GDP的比重為25.3%。沅江市也在推動其工業發展，專注于機械制造、造船、生態綠色食品、紡織以及服裝業的發展。與此同時，其固定資產投資在2023年增長了13.6%。沅江市2023年的GDP總量達到人民幣302億元，在益陽市下轄的六個區縣中排名第三。沅江市2023年的人均GDP達到約人民幣54,000元。

沅江市政府的預算收入在2023年增加到人民幣14.9億元，比2022年的人民幣13.7億元增長了8.8%。然而，沅江市政府的預算收入規模仍然較小，其財政自給能力較弱，2023年的預算赤字率高達372%。2021-2023年，沅江市政府的債務余額持續增長，截止2023年底，債務余額增長至人民幣64.4億元，較2022年底的人民幣61.1億元增長了5.4%，主要系沅江市政府為支持其公共項目舉借了大量專項債務所致。沅江市的政府債務比率（即政府債務總額/政府綜合財力）由2022年底的99.8%上升至2023年底的108.4%。

湖南瑞鑫財務及流動性狀況：公司的總資產由2023年底的人民幣165億元增長至2024年6月底的人民幣166億元，主要系公司砂石銷售業務規模擴大后，其他應收款項的增加所致。公司的資產流動性較為緊張但正在改善，截至2024年6月底，公司流動資產僅占總資產的比重為17.6%。雖然公司對債務融資的依賴適度但正在增長，債務規模從2022年底的人民幣20.8億元增長到2023年底的人民幣26.4億元，但在2024年6月底略微下降至人民幣25.8億元。公司的財務杠桿（以總債務/資本化計算）在2024年6月小幅下降至15.5%，并保持在合理可控的水平。

湖南瑞鑫的流動性中等偏弱。截至2024年6月底，公司的貨幣資金余額約為人民幣3億元，而一年內到期債務為人民幣5.6億元。截至2024年6月底，湖南瑞鑫擁有總額達人民幣29.5億元的未使用信貸額度。公司的融資渠道主要集中在銀行貸款上，因此獲得額外的融資渠道或政府支持對于維持公司的流動性至關重要。

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