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　  長城證券　賴禮輝

    1、2007年公司營業(yè)收入達13.04億元，同比增長8.4%，實現(xiàn)凈利潤2.01億元，同比下降1.1%，每股收益為1.07元，略低于我們原來1.1元的預期。

    2、07年公司煤炭產(chǎn)銷量分別為340和316萬噸，與06年基本持平，平均煤價上漲了11%，但由于煤炭生產(chǎn)成本增幅到21%，導致煤炭毛利率下降了5.5個百分點至33.5%。其中四季度因會計科目的調整毛利率下降最明顯，比全年平均水平低4.8個百分點。值得關注的是07年公司管理費用因執(zhí)行新會計準則而大幅下降37%，這減小了全年公司的主營業(yè)務凈利率的下降幅度至1.5個百分點。

    3、08年主要有兩個看點：一、煤炭產(chǎn)量大幅提升，公司07年發(fā)行了4億元可轉債，所募集資金3.48億及自有資金收購了大股東皖北煤電集團兩個全資子公司——臥龍湖煤礦和五溝煤礦。收購后，公司煤炭可采儲量增長144%，這兩個煤礦煤種分別為無煙煤和肥煤，預計08年將新增煤炭產(chǎn)量38%至470萬噸，09年再增加5%至490萬噸。二、充分收益所得稅改革，公司07年的實際所得稅率為33.4%，08年有望下降到25%，所得稅改革將為公司帶來27%的業(yè)績增長。

    4、公司未來的外延式擴張空間很值得期待，皖北煤電集團曾承諾將主力礦井注入上市公司，祈東礦、任樓礦最有可能成為下一步收購目標，此外，集團還有其他兩個在建礦井和三個擬建礦井，已探明地質儲量約為30億噸，集團現(xiàn)有產(chǎn)能和儲量分別是上市公司的1.6倍和8倍。集團若能兌現(xiàn)其承諾，則公司未來擴張空間相對于其1.88億的總股本來說十分巨大。

    5、預計08年煤價漲幅在10%左右，不考慮進一步資產(chǎn)注入，上調08年、09年業(yè)績預測，EPS分別為1.76元和1.89元。目前08年動態(tài)市盈率為20倍，低于行業(yè)平均水平，按28倍計算，未來12個月目標價為50元，考慮其前期下跌幅度較大，上調評級至“推薦”。

    6、主要投資風險：08年公司煤炭生產(chǎn)成本繼續(xù)大幅提升，資源稅上調幅度超出預期。