專題：航母級券商來了！國泰君安宣布將以換股方式吸收合并海通證券

　　本文源自：券商研報精選

　　來源：光大證券（維權(quán)）微資訊

　　9月5日深夜，國泰君安、海通證券雙雙發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告，國泰君安將換股吸收合并海通證券，兩大券商從9月6日起停牌。

　　作為上海國資旗下實力最雄厚的兩家券商，整合之后總資產(chǎn)有望接近1.7萬億元，年度營收規(guī)模超590億元，這已經(jīng)與“券商一哥”中信證券不相上下。

　　對于券商行業(yè)至關(guān)重要的凈資本（衡量券商資本充足、資產(chǎn)流動性的關(guān)鍵監(jiān)管指標）規(guī)模，兩大券商凈資本總和將超1700億元，顯著高于中信證券。

　　近一段時間，券商行業(yè)并購重組浪潮一浪高過一浪，之前行業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)多個“大+小”的整合案例。隨著國泰君安與海通證券聯(lián)手，券商行業(yè)整合浪潮或?qū)⑦M入到嶄新階段。

　　受此影響，券商板塊盤中表現(xiàn)活躍，并帶領(lǐng)金融股反彈。自2020年7月以來，券商板塊已經(jīng)弱勢回落超4年，最大跌幅接近50%。展望未來，行業(yè)整合浪潮能否促進基本面反轉(zhuǎn)？

　　1、國泰君安、海通聯(lián)手，券商格局出現(xiàn)重大變化

　　作為國內(nèi)大型券商，國泰君安證券和海通證券都伴隨著中國資本市場的壯大而不斷發(fā)展。

　　國泰君安證券成立于1999年，由國泰證券和君安證券合并而來，國泰證券和君安證券均成立于1992年。2015年，國泰君安在上交所上市，兩年之后又登陸港股。

　　與國泰君安不同，海通證券自1988年成立以來便未更名，也是大型券商中唯一沒有被政府注資且未被收購重組的券商。

　　2023年，國泰君安營收達到361.4億元，同比增長1.89%；歸母凈利潤高達93.7億元，同比回落18.5%。公司的總資產(chǎn)高達9254億元，凈資本突破926億元。與其他行業(yè)不同，凈資本成為衡量券商資本狀況和資產(chǎn)流動性的關(guān)鍵監(jiān)管指標。只有券商凈資產(chǎn)中可以迅速變現(xiàn)的部分，才能成為凈資本，這為券商開展業(yè)務(wù)提供資本支撐。

　　海通證券2023年營收為229.5億元，同比回落11.5%，與2021年的432億元的營收相去甚遠；歸母凈利潤為10億元，同比大幅回落84.6%。公司總資產(chǎn)為7545.9億元，凈資本達到808.4億元。

　　今年以來，券商行業(yè)便已經(jīng)出現(xiàn)整合浪潮，這背后則受益于政策的全面部署。4月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，政策支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。

　　作為國際金融中心，上海也在積極推進金融企業(yè)改革。今年6月舉辦的陸家嘴論壇上，上海市市長龔正表示要積極深化上海金融國資國企改革，加強內(nèi)部管理和風(fēng)險控制，健全市場化經(jīng)營和科學(xué)激勵機制，打造一批更具國際競爭力的金融機構(gòu)。

　　2、券商行業(yè)進入并購重組高峰期，行業(yè)有望修復(fù)

　　近期，國信證券購買萬和證券控股權(quán)、國聯(lián)證券整合民生證券等案例引起市場廣泛的關(guān)注。

　　9月4日晚間，國信證券發(fā)布發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，公司擬通過發(fā)行A股股份的方式向深圳資本、鯤鵬投資等7名交易對方購買其合計持有的萬和證券96.08%股份。國信證券和萬和證券實際控制人均為深圳國資，本次交易完成后，萬和證券將成為上市公司控股子公司。

　　與國泰君安吸收合并海通證券不同，國信證券和萬和證券整合不足以顯著影響行業(yè)格局。國信證券作為A股上市的大型券商，公司2023年凈利潤突破64億元，排名第9位。萬和證券2023年凈利潤接近6000萬元，2021年凈利潤曾經(jīng)高達3.4億元。

　　9月3日，國聯(lián)證券發(fā)布公告稱，公司收到江蘇省政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會出具的《江蘇省國資委關(guān)于國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買民生證券股份有限公司資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)》（蘇國資復(fù)〔2024〕45號），江蘇省政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會原則同意公司本次資產(chǎn)重組和配套融資的方案。

　　2024年7月，浙商證券發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)收到國都證券轉(zhuǎn)發(fā)的《中國證監(jiān)會行政許可申請受理單》，監(jiān)管部門已經(jīng)受理國都證券變更主要股東、實際控制人的申請。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，公司股東資格尚需取得中國證監(jiān)會核準。6月21日早間，西部證券發(fā)布公告，計劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權(quán)。

　　行業(yè)并購進入高峰期，與當(dāng)前行業(yè)面臨的弱勢周期關(guān)系密切。日前50家A股上市券商披露中報業(yè)績，營業(yè)總收入達到2462.7億元，較2023年上半年回落12.5%；凈利潤僅有684.0億元，同比回落21.2%。行業(yè)仍處于營收、凈利潤雙雙回落的弱周期，37家券商凈利潤同比下滑，多家公司業(yè)績降幅超70%。

　　券商板塊的下行周期持續(xù)近四年時間，在行業(yè)低谷期通過兼并重組的方式，有助于改善行業(yè)格局分散的不利狀況。

　　根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)庫，A股上市券商包括：中信證券、東方財富、中信建投、中金公司、國泰君安、招商證券、中國銀河、海通證券、華泰證券、申萬宏源、廣發(fā)證券、國信證券等。

　　（本文首發(fā)于2024年9月6日）

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183