來源：中國基金報

　　作者：晨曦

　　繼科創板做市業務推出后，債券做市業務也被“安排上”。

　　2月3日晚間，證監會發文稱，交易所債券市場將于2月6日正式啟動債券做市業務。目前，債券做市業務各項準備工作已全部就緒，首批共有12家證券公司參與做市。

　　具體來看，首批做市商包括安信證券、東方證券、國泰君安、國信證券、華泰證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券、中信建投、中信證券、財通證券和國金證券12家證券公司。據了解，首批做市標的包括利率債券和高等級信用債基準做市品種。此外，各家做市商還可以自選做市標的。

　　證監會表示，推出債券做市業務，一方面有利于降低流動性溢價和債券發行成本，完善交易所債券市場功能，進一步發揮債券市場對實體經濟的支持作用；另一方面有利于提高定價效率，形成能更加準確反映市場供求關系的債券收益率曲線，為市場定價提供基準參考。

　　來看詳情——

　　首批12家券商參與做市

　　完善價格發現機制

　　證監會指出，為推進債券市場高質量發展，提升市場活力，完善價格發現機制，近年來，證監會持續指導滬深交易所加強二級市場建設有關工作。

　　目前，債券做市業務各項準備工作已全部就緒，將于2月6日正式啟動，首批共有12家證券公司參與做市。

　　據悉，首批做市商包括安信證券、東方證券、國泰君安、國信證券、華泰證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券、中信建投、中信證券、財通證券和國金證券12家證券公司。

　　去年10月，證監會分兩批對14家券商批準科創板做市商資格。對比來看，此前獲批科創板做市商資格的14家券商中，東吳證券和浙商證券此次未入選首批債券做市商名單當中，其余12家均為“舊面孔”。

　　回顧2022年，業內多家上市券商發公告稱，提請董事會審議公司開展交易所債券做市交易業務的議案，同意公司開展交易所債券做市交易業務等。除此次公布的12家做市商外，西部證券等亦申請上市證券做市交易業務資并開展交易所債券做市交易業務。

　　證監會表示，債券做市業務已成為國際市場普遍采用的交易機制。推出債券做市業務，一方面有利于降低流動性溢價和債券發行成本，完善交易所債券市場功能，進一步發揮債券市場對實體經濟的支持作用；另一方面有利于提高定價效率，形成能更加準確反映市場供求關系的債券收益率曲線，為市場定價提供基準參考。

　　上證基準做市債券指數系列公布

　　做市標的自主可選

　　對于此次債券做市業務上線，上交所表示，債券做市業務上線，旨在通過發揮做市商市場價格發現能力等方面的重要作用，為債券市場提供流動性，激發二級市場活力，通過提升二級市場流動性，降低融資成本，強化債券市場風險定價和資源配置的基礎性功能，是上交所持續加強買方市場建設的重要一環。

　　自2015年公司債券發行制度改革以來，上交所債券規模迅速增長。截至2022年12月31日，上交所托管量已達15.94萬億，年交易量達到380.2萬億，吸引了銀行、基金、保險、券商等各類投資者的廣泛參與，為建立做市機制創造了良好的條件。

　　上交所表示，近期上交所對擬參加債券做市的證券公司進行了做市技術驗收，并組織證券公司開展債券做市業務專項技術測試。首批做市標的包括利率債券和高等級信用債基準做市品種。此外，各家做市商還可以自選做市標的。

　　圍繞做市標的，中證指數有限公司開發了“上證基準做市國債指數”和“上證基準做市公司債指數”，并已于2月3日正式發布，指數標的券為上交所基準做市債券。

　　下一步，上交所將在證監會的指導下，穩步推進債券做市業務，擴大做市商群體，拓寬做市券種范圍，持續完善債券做市支持機制。以此為契機，進一步深入推進債券交易機制改革優化，以持續的產品創新與機制創新不斷提高市場效率和流動性水平，進一步激活市場發展動力，持續完善買方市場建設，扎實推動交易所債券市場高質量發展，更好地服務實體經濟。

　　引導市場合理定價

　　深交所發布基準做市品種清單

　　深交所方面表示，引入債券做市商制度是深交所加強債券市場基礎設施建設的又一重要舉措，有助于進一步提升市場定價效率，推動債券市場高質量發展。

　　深交所“股債分離”改革落地以來，深市債券市場運行平穩，市場運行質量進一步提高。債券做市商制度是債券交易機制建設工作的重要組成部分，引入做市商為做市債券提供持續報價支持，有助于引導市場合理定價，強化債券市場穩定性，便利投資者交易達成、提升投資意愿，提高債券市場直接融資效率，也有助于推動重點債券品種形成合理的債券收益率曲線，提供有價值的定價參考，夯實債券市場發展基礎，促進債券產品體系健康發展。

　　2022年1月，深交所在總結借鑒基金、衍生品業務流動性支持機制運行經驗的基礎上，制定并發布《債券交易業務指引第3號——債券做市》及配套指南，規范市場機構有序開展債券做市業務。

　　其中，結合債券市場特點引入分層機制，債券做市商可自主選擇作為主做市商為基準做市債券品種提供持續做市服務，也可以選擇作為一般做市商為自選債券品種開展做市業務。

　　為引導市場各方積極報價、提高做市效率，深交所發布了基準做市品種清單。以最新一期清單為例，包含186只債券，涵蓋國債、地方債、政策性金融債、政府機構債和信用債等主流債券品種。

　　債券做市商可綜合運用匹配、點擊、詢價等多種交易方式提供做市交易報價，還可以利用協商成交合并申報功能實現兩筆買賣交易軋差，降低做市成本。前期深交所已推出債券借貸業務，有助于豐富做市商頭寸管理措施，便利做市業務開展。

　　深交所表示，將繼續在證監會領導下，積極引導做市機構在控制風險的基礎上規范開展債券做市業務，及時總結做市業務經驗，持續優化做市交易機制，協同各方推動豐富完善做市商支持機制，著力激發市場活力、發揮市場功能、凝聚市場合力，不斷提升交易所債券市場服務實體經濟質效。

　　做市業務前景獲看好

　　頭部券商受益明顯

　　從科創板做市制度落地，到此次債券做市業務的推出，券商做市交易的品種不斷擴大。

　　早在2001年，銀行間債券市場引入做市商制度，是國內金融市場最早開展做市業務的領域，且長期以來被銀行所主導。2014年6月后，做市商有所擴容，中小券商、外資券商均開始試水做市業務。

　　中原證券研報指出，2021年證券公司債券交割量達到209.44萬億元，較2010年的23.3萬億元增幅顯著，特別是近年來呈現快速增長的態勢；證券公司債券交割量占所有機構交割量的比重在2015年后也出現震蕩走高的趨勢，并于2021年歷史首次突破10%，達到11.61%。

　　2022年1月，滬、深交易所發布交易所債券交易規則，明確引入競買成交機制、建立債券做市商機制的混合交易制度。作為僅次于美國的全球第二大債券市場，未來我國券商在固定收益業務領域的做市前景值得看好，并有望在券商做市交易業務中占據重要的地位。

　　廣發證券非銀團隊指出，隨著資本市場改革加速，預計我國做市制度的覆蓋范圍會進一步擴大，成為券商主要收入來源之一。做市業務對券商的綜合實力有較高要求，券商需有較為雄厚的資金實力，成熟、系統的分析能力，以及廣泛的客戶基礎，以實現交易的連續性。因此，做市制度的深化發展將有利于綜合實力突出的頭部券商。

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責任編輯：劉萬里 SF014