來源：魯明量化全視角

　　金豬辭舊、玉鼠迎新，首先恭祝大家新春快樂！節前最后一周僅有四個交易日，我們在前一期周報《單邊上漲暫歇，橫盤震蕩開啟》20200119中明確提出的減倉建議得到完全驗證，滬深300指數周漲幅-3.63%，上證綜指周漲幅-3.22%，創業板綜指周漲幅-1.17%。

　　市場自身上漲經歷技術面動量衰竭特征從而見頂，但導致市場調整加速的因素確屬突發——新型冠狀病毒疫情，其中1月23日武漢封城的消息令市場原本的技術調整需求轉成了大跌，風格方面創業板受益于科技成長風格表現極為抗跌與我們預判一致，行業配置方面上周唯一推薦的電子元器件行業再度在29個中信一級行業中領漲，單周漲幅3.02%遠超-3.87%行業平均周漲幅。

　　觀點回顧及展望：在2018年12月的年度策略報告中，我們明確指出對2019年市場的積極判斷，具體判斷2019全年核心波動區間2500-2800，其中1月重心在箱體下軌短期目標上證2400點，2月指數將開始重心上移，市場后續走勢與預期完全一致；但3月后市場在3000點上方主要受情緒因素主導不可持續，5月中美貿易談判呈現矛盾加劇態勢，6月10日成功預判主板b浪技術反彈開啟，7月3日判斷b浪反彈結束，1個月的反彈時間和200點的實際反彈幅度與b浪反彈開啟時的預判完全一致；此后的c浪調整我們明確預判第一目標就是跌破2800點，實際市場在8月6日跌破，此后我們研判上證將在2700附近結束c浪調整，9月開啟新一輪中期反彈，實際上證最低2733點；9月1日我們準時提示主板空翻多，中期反彈目標看年底上證3100左右，并在11月28日周報中明確提示類似2012年12月的脈沖行情將啟動，實際脈沖行情如期兌現，且上證綜指2019年終收盤3050點與預判的3100點高度吻合；2020年開年預判N字形高點在3200點，但突發武漢疫情令市場頭部面臨顯著沖擊，在春節期間疫情數據進一步跟蹤后，預計市場將呈現復雜頭部雙頂3150結構，第二個高點或在5月出現，而2月的核心變量毫無疑問就是疫情何時結束，預計將在元宵節前后有進一步結論。

　　基本面上，疫情沖擊成為當前最大基本面擾動。在黨中央的正確指揮下，本輪武漢新型冠狀病毒疫情雖然事發突然，但對應的防控手段也極為出色果斷，充分顯示了社會主義中國在重大事項執行力上的制度優勢；同時，在經歷過2003年SARS時期防疫治疫中獲得的經驗也為本次疫情應對提供了極大幫助。但畢竟本輪疫情傳播力對經濟的沖擊也不可避免。

　　我們參照本輪疫情確診、致死率和擴散速度數據分析，認為其與2003年SARS存在較大可比性，因此對疫情導致的經濟基本面沖擊，我們借鑒SARS時期實際情況分析。參照2003年上半年SARS疫情的開啟、擴散和防治成功進程，最值得關注的經濟影響時段為2003年4-5月即疫情確診病例達到峰值和逐漸平穩的過程，同時也是政府高度關注嚴格控制及輿論最為緊張的時刻。數據顯示，2003年的4-5月工業增加值數據較Q1、Q3水平平均回落在2.5%左右，GDP同比也有1-1.5%的回落，考慮到本輪疫情在萌芽階段即獲得政府高度重視和強力防治應對，對經濟核心沖擊或有望在2-3月見到，這意味著一季度經濟數據沖擊幾乎無法避免，中性預計3月工業增加值或將回落至5.0%左右，一季度GDP更有可能重回5.5%水平。

　　資本市場表現方面，參照2003年4-5月WHO宣布中國部分地區為SARS疫區后，A股調整幅度在8.5%左右，并持續至新增確診見頂回落后才開啟反彈。預計本次新型冠狀病毒疫情市場最終企穩也將在新增確診人數開始下滑后方才出現。A股短期節后仍有慣性大幅低開風險。

　　技術面上，多個指數出現頭部結構，確認見頂。在節前的1月19日提示市場見頂后，市場如期開啟下行趨勢符合預期。鑒于本次調整受疫情事件沖擊，調整空間預計較為顯著，預計抄底事件參見疫情穩定時點。

　　綜上所述，在1月19日周報《單邊上漲暫歇，橫盤震蕩開啟》20200119中明確提示主板見頂建議減倉后，上證在春節前最后一周如期完成筑頂及趨勢破位走勢，與我們預判一致，風格方面我們強烈推薦的創業板如期保持對主板2%以上的單周超額收益，而上周唯一推薦的電子元器件行業，單周漲幅3.02%在29個中信一級行業中領漲，對29個行業指數平均漲幅的基準單周超額收益更是高達6.8%。基本面上，源于武漢的本次新型冠狀病毒疫情已經升級為WHO關注的全球衛生風險事件，也已成為影響中國2020年上半年經濟走勢的最核心影響因素且沒有之一，考慮到本次疫情擴散和全球關注度已堪比2003年SARS時期，特參考當時疫情對中國經濟的影響，推算得到本次提前加強防疫的措施將導致確診病例的提前加速披露，預計也將令本次疫情擴散時間較SARS疫情持續時間縮短，經濟沖擊將集中在2/3月，預計對工業增加值負向影響在2-2.5%左右，對GDP影響在0.5-1%左右，預計本次疫情事件將顯著拉低3月工業增加值回落至同比5%，2020Q1實際GDP同比5.5%左右水平，A股存在10%左右調整空間（高點算起），預計節后市場仍有慣性下跌動量；技術面上，機構資金流頂背離再度成功預判本輪頂點，短期調整在疫情下有所催化加速，建議仍需規避等待；

　　主板擇時建議：主板當前同時面臨庫存周期反彈和疫情沖擊，或將令市場走勢更為復雜，參照技術分析預計指數仍將慣性大幅下探，并等待技術面企穩信號，預計上證綜指或將在2850-2900點之間獲得較大技術盤買入資金，在此之前建議保持我們1月19日給出的減倉至中等倉位建議不變；

　　創業板擇時建議：創業板受益于全球康波蕭條周期下的政策大規模投入支持新興科技行業行為，屬于中長期正面影響，但1月的確也有短期催化作用的創業板年報預告，實際截止1月23日收盤，仍有10%公司尚未披露，但各項減值依舊較為顯著，預計實際創業板商譽減值在2018年350億的基礎上僅有小幅改善，數據影響相對中性，因此創業板后續或將跟隨主板走勢，建議同樣保持中等倉位，等待市場沖擊見底信號后再行介入，市值風格維持創業板短中長線均占優不變；

　　本周行業熱點建議關注：計算機、綜合。

責任編輯：張仙