專題：央行釋放明確穩(wěn)匯率信號！人民幣匯率企穩(wěn)在即？

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　　南方財經(jīng)全媒體記者楊雨萊 廣州報道

　　離岸人民幣兌美元升穿7.33關(guān)口

　　1月6日，離岸人民幣兌美元持續(xù)走強(qiáng)，升穿7.33關(guān)口，日內(nèi)漲近300點(diǎn)。

　　近期，人民幣兌美元匯率波動較為劇烈，2024年12月以來，在岸、離岸人民幣兌美元均一度跌破7.30關(guān)口。

　　如何看待近期人民幣匯率的走勢？此次回升是否意味著人民幣升值窗口出現(xiàn)？來聽聽光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華的解讀。

　　人民幣匯率相對穩(wěn)定

　　周茂華：近期人民幣兌美元指數(shù)出現(xiàn)一定幅度貶值，但人民幣仍是全球最穩(wěn)定貨幣之一。 由于美聯(lián)儲政策釋放鷹派降息信號，“特朗普交易”及關(guān)稅，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂等，短期美元走高，對人民幣等非美貨幣構(gòu)成壓力。但人民幣在主要國際貨幣中，波動幅度最小，人民幣匯率相對穩(wěn)定。同時，如果用人民幣兌一籃子貨幣指數(shù)（CFETS）衡量，人民幣是升值的，也就是美元指數(shù)升值對人民幣以外的非美貨幣影響相對更大。從中國的宏觀經(jīng)濟(jì)變量看，人民幣匯率整體處于合理均衡水平附近波動。 

　　人民幣有望在合理均衡水平附近雙向波動

　　周茂華：人民幣匯率受影響的因素較多。其中，中國經(jīng)濟(jì)基本面、資本流動、國際關(guān)稅、美元走勢、市場預(yù)期及央行態(tài)度等對今年人民幣匯率影響相對較大。目前剛開年，全球經(jīng)濟(jì)、通脹、政策，地緣政治前景仍存在不確定性，我們預(yù)計全球外匯市場波動較大。但從趨勢看，人民幣有望在合理均衡水平附近雙向波動。

　　首先，中國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健。去年9月以來，國內(nèi)加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度，近幾個月數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能明顯增強(qiáng)，社會預(yù)期在轉(zhuǎn)暖。

　　其次，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，物價回升，海外政策轉(zhuǎn)向，中美利差有望逐步收窄。

　　第三，全球資本有望趨勢流入。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國市場潛力與經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間巨大，人民幣資產(chǎn)估值相對低洼，人民幣資產(chǎn)與國際主要資產(chǎn)相關(guān)性偏低，有望吸引全球資本趨勢流入。

　　第四，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)。中國持續(xù)深化人民幣匯率改革，外匯市場深廣度顯著增強(qiáng)；同時，人民幣經(jīng)受住了多次重大內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境考驗(yàn)，其匯率彈性顯著增強(qiáng)。

　　另外，中國外匯儲備穩(wěn)定在3萬億美元以上，規(guī)模穩(wěn)居全球第一；央行穩(wěn)定匯率工具較多，在有效應(yīng)對外匯市場波動，加強(qiáng)預(yù)期管理方面也積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

　　央行、外匯局釋放穩(wěn)匯率信號

　　近期召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會，2025年中國人民銀行工作會議以及2025年全國外匯管理工作會議，都對2025年人民幣匯率相關(guān)工作進(jìn)行了部署。

　　這些會議傳遞了哪些信號？對于人民幣匯率將有怎樣的影響？一起來聽聽中國銀行研究院高級研究員王有鑫的分析。

　　一系列會議釋放穩(wěn)匯率信號

　　王有鑫：近期召開的一系列會議，包括中國人民銀行貨幣政策委員會2024年四季度例會，2025年中國人民銀行工作會議和2025年全國外匯管理工作會議，對未來一段時間的匯率走勢和外匯管理做出較為明確的要求。相關(guān)會議傳達(dá)出更為明確和強(qiáng)勢的穩(wěn)定匯率信號，表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)維持人民幣匯率基本穩(wěn)定的堅定信心，這是判斷未來人民幣匯率走勢的重要依據(jù)。

　　會議上的相關(guān)表述有利于實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定，提振匯率市場的信心和預(yù)期。2025年中國人民銀行工作會議提到，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。另外，2025年全國外匯管理工作會議也強(qiáng)調(diào)，加力維護(hù)外匯市場基本穩(wěn)定。從相關(guān)表述中可以看出，2025年維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一項重要工作。

　　目前來看，匯率穩(wěn)定不僅與中國外貿(mào)發(fā)展和跨境資本流動相關(guān)，也與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場發(fā)展以及金融穩(wěn)定密切相關(guān)。在此背景下，加強(qiáng)對人民幣外匯市場的管理，有利于穩(wěn)定市場信心，穩(wěn)定市場預(yù)期，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，維持金融市場穩(wěn)定。 

　　加強(qiáng)管理有利于未來匯率穩(wěn)定

　　王有鑫：另外，在2025年全國外匯管理工作會議中也提到，要強(qiáng)化形勢監(jiān)測研判，完善跨境資本流動監(jiān)測預(yù)警體系。中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會也強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進(jìn)行處置，堅決防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”。相關(guān)會議對市場走勢提出了更明確的管理要求，將有利于避免匯率市場形成單邊的預(yù)期。通過相應(yīng)的管理可以降低市場的波動性，來更好維持市場的穩(wěn)定。

　　從相關(guān)會議中也可以看出，未來如果隨著形勢的變化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也將及時采取相關(guān)的逆周期調(diào)節(jié)政策，或者跨境資本流動宏觀審慎政策，來維持跨境資本流動的穩(wěn)定，維持匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造一個更加適宜的貨幣金融環(huán)境，也有利于提升國內(nèi)外投資者對于中國經(jīng)濟(jì)的信心，促進(jìn)跨境資本流入和推動出口貿(mào)易穩(wěn)定發(fā)展。從后續(xù)的匯率走勢來看，相關(guān)會議以及強(qiáng)勢表述，將有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，匯率在短期波動之后或?qū)?shí)現(xiàn)穩(wěn)定。

　　人民幣匯率走勢如何？ 

　　如何看待2025年的人民幣匯率走勢，是否仍將面臨強(qiáng)美元的壓力？未來還有哪些因素將影響人民幣匯率？南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝為我們帶來他的觀點(diǎn)。

　　2025年人民幣匯率波動區(qū)間或擴(kuò)大

　　田利輝：2024年和2025年初，人民幣匯率短期內(nèi)波動是較大的，仍然會面臨著強(qiáng)美元的壓力，全年的波動區(qū)間可能會擴(kuò)大。在接下來的2025年，不排除人民幣兌美元跌至7.5或7.6關(guān)口，但是不會出現(xiàn)惡性的變化。當(dāng)前的美元指數(shù)已經(jīng)對美聯(lián)儲降息預(yù)期、特朗普上臺后潛在的關(guān)稅風(fēng)險等因素“Price in”，即形成價內(nèi)風(fēng)險，意味著美元指數(shù)繼續(xù)向上的動能是缺乏的。雖然美元短期內(nèi)可能會維持高位運(yùn)行，人民幣匯率更大程度上會呈現(xiàn)一定波動性，但是會圍繞著7.3關(guān)口波動。離岸人民幣流動性向?qū)挘矔θ嗣駧诺馁H值產(chǎn)生了一定的壓力。2025年的匯率波動區(qū)間可能大于2024年。

　　人民幣匯率受到內(nèi)外多重因素影響

　　田利輝：人民幣匯率的未來走勢受到多種因素的影響，主要包括外部因素和內(nèi)部因素。從美元上來看，美元指數(shù)的強(qiáng)弱，是影響人民幣匯率的關(guān)鍵因素之一。如果美國經(jīng)濟(jì)逐步回升，或者特朗普的政策組合讓美國的通脹粘性較高，美元指數(shù)可能會維持高位，對人民幣和世界其他貨幣形成貶值的壓力。其中較為特殊的是特朗普上臺后可能強(qiáng)化對華的政策，特別是在關(guān)稅方面，如果提高關(guān)稅，對于中國經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生一定影響，也將從市場風(fēng)險偏好和中國外貿(mào)基本面的兩個維度影響人民幣匯率，貿(mào)易摩擦風(fēng)險加劇，可能會帶來匯率市場預(yù)期的負(fù)面影響。

　　就全球經(jīng)濟(jì)而言，海外非美國經(jīng)濟(jì)體的衰退程度如果超過預(yù)期，或者美聯(lián)儲降息預(yù)期回調(diào)，都會支撐美元的指數(shù)，進(jìn)而對人民幣造成被動貶值的壓力。

　　人民幣匯率變化的關(guān)鍵還是內(nèi)部因素，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度是支持人民幣匯率的重要基礎(chǔ)。如果國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)與預(yù)期并不相符，基本面對于人民幣的支撐會逐步趨弱。但是如果經(jīng)濟(jì)在強(qiáng)有力的政策支持下順利復(fù)蘇，人民幣貶值的壓力會得到有效化解。

　　政策方面包括中國的貨幣政策和具體的匯率方面操作。國內(nèi)降準(zhǔn)降息的政策直接影響著人民幣匯率，寬松的貨幣政策可能會削弱人民幣資產(chǎn)的相對吸引力。如果貨幣政策和其他增量政策共同推動經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇回升，推動中國經(jīng)濟(jì)向上發(fā)展，會對人民幣匯率形成有效的支撐。

　　具體的匯率操作方面，當(dāng)前央行外匯管理工具是充足的，包括逆周期因子、離岸流動性管理、外匯儲備干預(yù)，政策工具較多，政策空間較大，能夠退出潛在的市場風(fēng)險，穩(wěn)定人民幣匯率。2025年人民幣穩(wěn)定匯率可能將波動加劇，但是并不會出現(xiàn)過度背離的情形。

　　（市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）

　　策劃：于曉娜

　　監(jiān)制：施詩

　　編輯：李依農(nóng) 

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責(zé)任編輯：郭建