來源:華夏時報
冉學東
僅僅在2024年12月一個月,中國央行就向市場投放了2萬億元的流動性,其中,2024年12月份以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展了14000億元買斷式逆回購操作。此外,還在12月凈買入3000億元國債。專家指出,央行這些操作以及本月續(xù)作3000億元MLF,合計向銀行體系注入中長期流動性2萬億元,遠超本月14500億元MLF到期量,這就相當于凈投放中長期流動性5500億元,也相當于降準0.25個百分點。
央行如此大量級的投放,一方面是滿足年底市場對流動性的需求,一方面是用新工具替代中期借貸便利MLF。MLF即將退出央行的基礎(chǔ)貨幣投放工具箱。當然,降低實體經(jīng)濟的融資成本是央行最基本的考量。
不過,央行對于市場收益率的要求更加精準細致了,就是在大量投放流動性,保證市場流動性充裕,收益率低位運行的同時,央行對于國債市場上收益率快速持續(xù)下行,卻是持續(xù)堅決反對的,稱這是為了避免“流動性風險”。
2024年12月30日,因違反銀行間債券市場管理規(guī)定、未按規(guī)定履行客戶身份識別義務(wù),3家金融機構(gòu)及相關(guān)工作人員合計被處以罰款6200余萬元,沒收違法所得860多萬元。
同日,由央行主管的銀行間市場自律組織中國銀行間市場交易商協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布公告稱,當日該協(xié)會組織部分市場投資機構(gòu)召開座談會,與會機構(gòu)普遍認為,今年以來大量資金涌向債券市場,市場利率過快下行,利率風險逐步顯現(xiàn),但由于擔心踏空錯失交易機會,投資人羊群效應(yīng)突出,需要監(jiān)管部門和自律組織加強預(yù)期引導(dǎo)。
交易商協(xié)會指出,有機構(gòu)認為,當前債券市場對明年貨幣政策適度寬松預(yù)期存在過度透支,而更加積極的財政政策實施需要履行相應(yīng)程序,建議加強政策協(xié)調(diào)和預(yù)期引導(dǎo)。有機構(gòu)提出,銀行間市場是合格機構(gòu)投資者市場,目前入市的部分中小機構(gòu)利率風險管理能力存疑,監(jiān)管部門應(yīng)加強監(jiān)管。
從今年4月份以來,央行多次與市場溝通、提示長債期限錯配風險及利率風險,每次提示,都會引發(fā)債市的調(diào)整,收益率上行,但是一次比一次效果弱,持續(xù)時間短,調(diào)整幅度小。這一次,只是在當天債券收益率有所上行,此后幾天債市仍然暴漲,說明整個市場彌漫著寬松預(yù)期和存在資產(chǎn)缺乏的狀態(tài)。
今年以來債券市場一直處于牛市當中,債市收益率持續(xù)下行,尤其是30年期和10年期國債,一度突破多個關(guān)鍵關(guān)口,目前,中國10年期國債收益率跌破1.6%,30年期國債收益率下跌到了1.8%。而截至2025年1月1日,10年期美國國債收益率為4.5590%,法國10年期國債收益率為3.290%,意大利10年期國債收益率為3.592%,西班牙10年期國債收益率為3.109%,希臘10年期國債收益率為3.245%?。
以上數(shù)據(jù)反映出,目前中國已經(jīng)成為收益率最低的國家之一,這必然要在匯率市場上反映出來。
1月2日,美元指數(shù)上破109點,正在接近新冠疫情以來的美元牛市最高點114.78,連人民幣匯率跌至7.3698的新低,人民幣在近幾年創(chuàng)下的新低是2022年11月28日的7.3748,此時,全球其他非美貨幣風聲鶴唳,歐元、英鎊、日元等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣大幅下跌,而亞洲新興經(jīng)濟體的貨幣更是屢創(chuàng)歷史新低,此輪美元上漲已經(jīng)引發(fā)全球擔憂,或引發(fā)局部的金融風險。
長債收益率持續(xù)下行,導(dǎo)致中美之間利差持續(xù)擴大,不僅僅給人民幣匯率造成壓力,而且會導(dǎo)致未來的降息降準效果產(chǎn)生邊際遞減效應(yīng),這可能是央行屢次提示償債收益率過快下行風險的原因。
1月3日,央行貨幣政策委員會第四季度例會新聞稿中指出,建議加大貨幣政策調(diào)控強度,提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性,根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況,擇機降準降息。
此前央行曾經(jīng)表示,進一步降息面臨“人民幣匯率和銀行凈息差壓力”。同時,市場關(guān)注到了這段表述中“降息降準”的前提是“根據(jù)國際國內(nèi)形勢”,所謂的“擇機”就是這個意思。這意味著可能在特朗普上臺正式推出關(guān)稅政策后,為了對沖這個政策的不利影響,將擇機推出進一步的寬松政策。
責任編輯:孟俊蓮 主編:張志偉
責任編輯:張文
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