專題：央行釋放明確穩(wěn)匯率信號(hào)！人民幣匯率企穩(wěn)在即？
新年伊始，人民幣連續(xù)跌破7.3和7.35兩大重要關(guān)口。但是，在強(qiáng)美元背景下，人民幣的表現(xiàn)仍然強(qiáng)于大部分新興市場(chǎng)和亞洲貨幣。近期，央行穩(wěn)匯率信號(hào)明確，1月若離岸人民幣央票發(fā)行，將是自2019年以來(lái)首次在無(wú)到期央票情況下的增發(fā)。
1月6日下午，美元對(duì)人民幣一度觸及2%的區(qū)間波動(dòng)上限（7.3567附近），這也導(dǎo)致人民幣無(wú)法以更弱的價(jià)格進(jìn)行交易。據(jù)記者了解，目前離岸人民幣空頭持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，對(duì)沖基金多數(shù)通過(guò)外匯期權(quán)進(jìn)行布局。
央行釋放穩(wěn)匯率信號(hào)
1月6日，第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家獲悉，央行1月將在香港新增發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)去單次最大發(fā)行規(guī)模。
渣打中國(guó)宏觀策略總監(jiān)劉潔對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“1月這一時(shí)點(diǎn)發(fā)行央票非常罕見(jiàn)，而且近期并沒(méi)有央票到期，這顯示了央行穩(wěn)匯率的決心。”她稱，這將是自2019年以來(lái)首次在無(wú)到期央票情況下進(jìn)行增發(fā)。此前，央行已于2023年7月開(kāi)始增加離岸央票發(fā)行，過(guò)去6個(gè)季度凈回籠600億元人民幣，將離岸央票余額從2023年上半年的800億元提高至2024年底的1400億元。
在她看來(lái)，盡管規(guī)模相對(duì)香港人民幣存款總額（截至2024年11月為9920億元）較小，但通常伴隨其他流動(dòng)性回籠手段，表明央行穩(wěn)定人民幣匯率的決心。
截至北京時(shí)間1月6日16：30，美元對(duì)在岸人民幣交投在7.3567附近，一度觸及2%的區(qū)間波動(dòng)上限。有外資行交易員對(duì)記者表示，由于在岸匯率圍繞中間價(jià)上下波動(dòng)2%，一旦觸及區(qū)間上限，則無(wú)法繼續(xù)進(jìn)行交易。1月6日，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1876，逆周期因子影子變量-1166點(diǎn)，即中間價(jià)被調(diào)強(qiáng)超千點(diǎn)，是2024年11月以來(lái)最大調(diào)整幅度。不過(guò)，離岸人民幣匯率更受市場(chǎng)供需影響自由浮動(dòng)。
多位外匯交易員和策略師對(duì)記者表示，近期離岸人民幣突發(fā)下跌（2024年12月31日開(kāi)始），匯率走弱，如果央票發(fā)行，離岸人民幣市場(chǎng)流動(dòng)性將收緊，美元對(duì)人民幣即期匯率短期內(nèi)可能不會(huì)大幅走弱。同時(shí)，離岸對(duì)沖基金密切關(guān)注人民幣中間價(jià)，在特朗普關(guān)稅政策落地之前，人民幣中間價(jià)大概率不會(huì)突破7.2。
“在特朗普政府新政策出臺(tái)之前，我們預(yù)計(jì)美元對(duì)人民幣匯率將在7.35以下。央行近期在離岸市場(chǎng)加強(qiáng)流動(dòng)性管理與逆周期調(diào)節(jié)，顯示了保持人民幣匯率穩(wěn)定的意圖。”劉潔稱。
高盛中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝在報(bào)告中提及，中國(guó)人民銀行于12月27日召開(kāi)第四季度貨幣政策委員會(huì)會(huì)議，并于1月3日發(fā)布會(huì)議聲明。人民銀行再次提到“防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，但刪除了“增強(qiáng)匯率彈性”的表述。取而代之的是，央行承諾“增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性”和“堅(jiān)決打擊擾亂市場(chǎng)行為”。這表明人民銀行希望控制人民幣對(duì)美元的貶值節(jié)奏，避免在美國(guó)關(guān)稅政策宣布前出現(xiàn)大幅貶值。
高盛全球貨幣、利率和新興市場(chǎng)策略主管Kamakshya Trivedi表示，根據(jù)該機(jī)構(gòu)的基線預(yù)測(cè)，美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的關(guān)稅有效稅率可能提高20個(gè)百分點(diǎn)。“與部分市場(chǎng)參與者的觀點(diǎn)不同，我們預(yù)計(jì)這些措施將于新一屆政府的任期早期實(shí)施。在此背景下，我們預(yù)測(cè)人民幣將進(jìn)一步走弱，美元對(duì)人民幣將在未來(lái)3個(gè)月升至7.40，并在6至12個(gè)月內(nèi)趨于平穩(wěn)至7.50。”
不過(guò)，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣匯率不會(huì)無(wú)序貶值，監(jiān)管亦無(wú)意推動(dòng)人民幣大幅貶值，這可能加劇資本外流壓力。高盛提及，當(dāng)前中國(guó)對(duì)美出口占美國(guó)進(jìn)口的比重較小，與2018~2019年相比，本次更可能通過(guò)財(cái)政和貨幣政策響應(yīng)，而不僅僅是貨幣貶值（上一輪人民幣對(duì)美元貶值接近10%）。
本周關(guān)注美國(guó)非農(nóng)報(bào)告和中國(guó)CPI
近期人民幣走弱也發(fā)生在美元持續(xù)反彈的背景下。截至上周，美元指數(shù)連續(xù)第5周收漲逼近109關(guān)口，創(chuàng)下兩年多新高。
市場(chǎng)預(yù)計(jì)本月美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的概率高達(dá)90%。在此背景下，非美貨幣繼續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，其中歐元一度跌破1.0300，澳元和紐元徘徊在2022年10月以來(lái)的最低水平。這也變向推動(dòng)了美元指數(shù)走強(qiáng)。
海外數(shù)據(jù)方面，本周最值得關(guān)注的數(shù)據(jù)無(wú)疑是美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，該數(shù)據(jù)將于北京時(shí)間周五21：30發(fā)布，市場(chǎng)預(yù)計(jì)12月美國(guó)新增15萬(wàn)就業(yè)人口，前值22.7萬(wàn)，失業(yè)率和時(shí)薪增速預(yù)計(jì)維持在4.2%和4%不變。
嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen告訴記者，強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)將使1月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率變得更為渺茫，從而利好美元。反之，若數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場(chǎng)明顯放緩（尤其是失業(yè)率升至4.3%甚至更高），本月降息的討論將復(fù)出，這或刺激黃金和美股上行。
此外，中國(guó)去年12月CPI數(shù)據(jù)將于周四發(fā)布，這也引發(fā)全球關(guān)注。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，中國(guó)CPI將維持在0.2%，PPI預(yù)計(jì)-2.4%。若通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，可能令人民幣繼續(xù)承壓。
當(dāng)前，降準(zhǔn)降息的必要性也取決于CPI和PPI的走勢(shì)。有分析師提及，2025年食品（豬價(jià)）和能源（油）對(duì)CPI支撐減弱，CPI走勢(shì)取決于政策能否拉升居民需求，推動(dòng)核心CPI企穩(wěn)。同時(shí)，2025年P(guān)PI的轉(zhuǎn)正則需要地產(chǎn)需求政策和新興產(chǎn)業(yè)供給政策共同發(fā)力，2025年內(nèi)需修復(fù)（尤其是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的修復(fù)）是決定PPI能否回升的關(guān)鍵。
機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，2025年有2次降準(zhǔn)（分別為50BP）、2次降息（分別為25BP）。參考過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，歷次降息時(shí)點(diǎn)均出現(xiàn)在社融和樓市走弱時(shí)期。中信建投方面提及，2025年一季度有望適時(shí)降準(zhǔn)降息，債券收益率可能走低。
過(guò)去兩個(gè)月，中國(guó)10年期國(guó)債收益率從2.1%下降至低于1.7%。高盛認(rèn)為，這一變化表明市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)政策利率顯著下調(diào)的預(yù)期，“盡管我們認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)利率應(yīng)結(jié)構(gòu)性下行，并維持‘做多5年期國(guó)債并對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)’的交易建議，但下降速度可能會(huì)從過(guò)去兩個(gè)月的快速節(jié)奏放緩，同時(shí)可能因央行干預(yù)力度加大而出現(xiàn)調(diào)整。”
在第四季度貨幣政策聲明中，央行還表示將“防止閑置資金在金融系統(tǒng)內(nèi)循環(huán)”。考慮到政策驅(qū)動(dòng)下更快的信貸投放和春節(jié)前的季節(jié)性流動(dòng)性需求，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)回購(gòu)利率在1月可能保持較高水平。
責(zé)任編輯：郭建
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