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　　■賀宛男

　　剛剛進入2025年，A股就給投資者來了個“下馬威”。

　　才兩個交易日，上證綜指、深證成指、創業板指、科創50指數分別大跌4.19%、4.97%、5.87%和4.76%，全市場僅423只個股上漲，下跌個股達4950只，其中兩天累計跌幅超過10%的個股高達1600只。

　　稍作回顧，去年12月的市場表現還相對平穩，上證綜指基本圍繞著3400點上下波動。到了今年1月，并沒有太大的利空消息，A股卻創下了2016年以來最差的開年表現。如此下跌的原因何在？據筆者觀察，可能有如下原因。

　　一、年報季即將到來，一大批無業績支撐的“牛股”批量大跌。

　　自去年9月24日出臺政策“組合拳”以來，市場情緒亢奮，期間A股的漲跌基本與業績無關。從市場表現來看，業績越差，并購重組期望越大；故事講得越動聽，股價也漲得越高。然而隨著年報季即將開啟，部分公司已經披露了業績預告，市場終于開始關心上市公司一年來的業績表現。

　　以去年9月24日以來漲幅最好的微盤股板塊為例（期間最高漲幅達68%），今年1月2日股價還顯得“巋然不動”，在主要指數跌幅均為3%之際，該板塊跌幅僅為0.79%；可1月3日跌幅卻高達4.79%，300只微盤股中，僅15只略有上漲，比例僅為5%，遠低于全市場的上漲股11.5%的比例。

　　再看一下這兩天跌幅最大的股票，幾乎都是業績難看、股價沖上天的“牛股”。如兩天跌幅26.46%的*ST吉藥（維權），業績連虧六年，凈資產為負5億元，2023年年報被審計機構“拒絕表示意見”，股價一度從0.83元大漲至3.3元，如今又開始跌至0.94元。跌幅亞軍ST聆達（維權）（兩天跌幅25.53%），業績連虧5年，凈資產為負1.5億元，2023年報被出具非標意見。這樣的公司股價也從1元多漲至8元多，如今正在經歷價值回歸。此外，兩天跌幅接近20%的都是同類“牛股”：如哈森股份（-19%）、華脈科技（-18.6%）、得潤電子（維權）（-18.08%）、振芯科技（-19.3%）、海南高速（-18.68%）。漲起來都是豪氣沖天，跌起來也是一地雞毛。

　　二、基金面臨年末排名壓力，翻年后終于可以歇口氣了，年初紛紛調整倉位再戰來年。

　　試從成交量居前的幾家重倉股分析。

　　東方財富，兩天成交375.5億元，跌幅11.46%，換手11.65%；中興通訊，兩天成交227.7億元，跌幅11.76%，換手14.98%；中芯國際，兩天成交132.2億元，跌幅6.67%，換手7.36%；中信證券，兩天成交129億元，跌幅7.54%，換手3.83%；貴州茅臺，兩天成交123.3億元，跌幅3.23%，換手0.66%；中科曙光，兩天成交107.2億元，跌幅10.37%，換手10.85%。除貴州茅臺外，上述基金重倉股的兩天跌幅均超過大盤指數。

　　目前基金重倉股的總市值和流通市值分別為34萬億元和33萬億元，分別占到A股總市值的41%和流通市值的44%，這樣的體量和占比絕不可小覷。基金重倉股一動，市場自然要抖三抖。

　　既然業績差和業績好的個股均遭拋售，這市場短期又如何撐得住？開年不利，2025年的A股市場難道就要這樣跌下去嗎？

　　開年港股的表現相對平穩，主要是其估值比A股更低。目前恒指市盈率9.18倍，市凈率才0.96倍，性價比遠高于A股。如“三桶油”這兩天股價基本未跌，因為其H股股價僅為A股的6至7折；科技股中的騰訊、美團也沒怎么跌，小米還創出了新高，均源自其本身業績不錯，估值也相對合理。另一方面，由于股價相對較低，股息率也更高。統計顯示，恒指70家成分股中，有一半左右股息率高于5%。相比目前30年國債和10年國債的收益率都已跌破2%，這些高股息個股興許更具吸引力。

　　來源：《金融投資報》

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責任編輯：石秀珍 SF183