來源丨創業邦（ID：ichuangyebang）

作者丨趙曉曉

編輯丨關雎

圖源丨Talabat

在迪拜資本市場，剛誕生歷史上首個科技IPO。

半個月前，中東外賣平臺Talabat在迪拜證券交所上市，發行價為1.60迪拉姆（0.44美元）。以發行價計算，Talabat市值為101億美元，Talabat籌集到了75億迪拉姆（約20億美元）。

此次IPO是2024年全球最大的科技IPO，也是今年海灣合作委員會（GCC）地區最大的IPO，同時也是迪拜金融市場首次科技IPO。

Talabat成立于2004年，總部在科威特，是中東最早成立的外賣平臺。這個時間也早于中國的美團和餓了么。如果再對比一個科技公司，那個時間階段，iPhone還沒有上市。

Talabat的創辦人是一群學生，成立后的十年內，Talabat曾三次易主，直到2015年，德國外賣平臺Delivery Hero以1.7億美金全資收購后，Talabat的業務模式才最終穩定下來，公司的快速發展也從這一年起步。

有意思的是，以發行價對比，Talabat的101億美元市值，與母公司Delivery Hero的市值接近，后者市值為112億美元。??換句話說，Talabat光中東地區的業務，就能值回Delivery Hero的價值。

上市前，有投資人說，“Talabat的股價被低估了。”

因為高額的配送費，中東外賣市場的競爭一直很激烈，Uber已經打了近10年。

現在這個市場的價值被重新看見，東南亞華人配送平臺悟空外賣先去，美團跟進，叮咚買菜也跟進。

起步于科威特

對于Talabat，不能把它完全理解為美團、餓了么的模式。它是一個進化者，經歷了中東外賣從無到滿的長周期，從慢而繁瑣的預定平臺，到現在的外賣平臺模式。

Talabat成立的2004年，科威特只有23%的人口使用互聯網，整個中東地區沒幾家技術型的創業公司，創投基金也幾乎不存在。

剛成立時，Talabat只是一個純粹的預定平臺，通過調制解調器（一種將計算機通過電話線聯網的設備）連接到互聯網，接收在線訂單，然后斷開連接，用電話線（即同一電話線，之前用于互聯網連接）致電餐廳、下訂單。之后再重新連接互聯網，接收新訂單。整個過程的最后一環配送由餐廳來完成。

這個階段的Talabat，沒有自己的本地送餐騎手團隊，更沒有配套的強大算法。但被一個私人股權基金的職員看上了，他從銀行借了一筆錢，收購了Talabat 90%的股份，成為最大股東。

當時，Talabat團隊5人，合作的餐廳大概有30家，一天能接200單，月收入在1萬美金，每個月還需要還銀行1000美元的貸款，剩下的錢就全部用來投廣告。2009年，Talabat的利潤率在70％。

中東互聯網的發展很慢，那個階段，頭部互聯網巨頭只有雅虎想去中東發展，并在當年收購了門戶網站Maktoob，后者1999年在約旦成立。這一收購，也被行業描述為“令人振奮的事件。”

Talabat也開始被一些家族風險投資關注到，不過市場給的估值不夠高，原因是公司和市場增長速度都沒那么快。那個階段，食品配送在中東被認為是“僅僅是送餐方式發生變化而已”。

在中東其他地方，Talabat合作過的幾個特許經營權都表示“不能完全理解這個業務”，沙特的外賣業務就是這么退出的。

2010年，持股最多的大股東以85萬科威特第納爾（約人民幣1930萬元），把Talabat賣給了一位餐廳老板Mohammed Jaffar，售價是他過去六年總投資額的4倍，還借此清了銀行的貸款。

Jaffar在英國留過學，回來后在科威特的銀行工作了四年，從銀行辭職后創辦了一家名為“The Kitchen”的小餐廳，后來也是Talabat平臺上的商家。他看好互聯網的發展，認為餐飲行業未來會有一場技術變革。

Jaffar投入了重金，在兩年時間內把Talabat擴張到了海灣地區的六個國家，成為當時中東最大的外賣互聯網平臺。

沒有外部競爭、在行業做到頭部，到這個階段的企業，上市是自然的路徑。

Jaffar想讓Talabat成為科威特第一家上市的互聯網公司，他忽視了Talabat一直沒有盈利的問題，重點放在了IPO上。

市場比Jaffar的商業嗅覺更靈敏，不少競對和風投都想收購Talabat，Jaffar不想賣，他自信Talabat有很強的戰斗力，還能再搏一搏。

真正的爆發

Talabat成立11年后，中東才出現現在意義上的外賣平臺，起步于利雅得的Mrsool，兩家平臺都由數據算法所驅動。

在此之前成立的外賣平臺大概有2家，沙特的FoodBoy和HungerStation ，業務模式和早期Talabat類似，以提供點餐服務為主。

一位在沙特做了10年電商渠道分銷的小丁說，10年前中東幾乎沒有外賣，基本都是單頁訂餐，沙特的配送費在20沙特里亞爾以上（約40元人民幣），配送工具以汽車為主。

外賣市場巨大的增長潛力先被德國搶先。2015年，德國互聯網孵化器Rocket Internet以1.7億美元收購了Talabat。五年前Jaffar買Talabat的時候花1930萬元，實現了59倍回報，是當時中東史上回報最高的一筆互聯網創業投資的退出記錄。

Rocket Internet業務覆蓋全球，收購Talabat前，其已經孵化出了歐洲電商平臺Zalando、東南亞電商平臺Zalora、非洲電商平臺Jumia等。

收購Talabat當月，Rocket Internet火速投資了德國外賣平臺Delivery Hero，一個月后又追投了一筆，占股近40%，成為后者大股東之一，參與公司的運營和戰略決策。2015年，Delivery Hero進入中東，Talabat被并到Delivery Hero旗下。

兩家外賣公司的合并是一次高效整合，這也是Delivery Hero全球擴張的主要策略。Delivery Hero成立于2010年，創始人做咨詢出身，也曾在瑞典、芬蘭的外賣平臺擔任聯創，對外賣這個行業足夠了解。

Delivery Hero也是德國成立最早的外賣平臺，從成立就確立了全球擴張的目標。在中國“百團大戰”開啟前，2012年進入中國市場。中東大概是Delivery Hero第二個進入的市場。

并入Delivery Hero后，Talabat開始成為真正意義上的外賣平臺，建立了自己的配送團隊，上線App。2016年，Talabat總訂單超過800萬單，用戶日瀏覽量超過2.5萬次，注冊用戶有40多萬。

中東的外賣市場從2016年進入新的發展階段，新指的是平臺由技術驅動、配送時效更快、更講究服務體驗。沙特的Jahez、科威特Carriage、黎巴嫩的Toters，都在這一年或者之后成立。Uber Eats、英國Deliveroo、印度的Zomato也在這一年進入中東。

在小丁的印象里，中東外賣市場的快速推進是在Uber外賣進來后。他指的是，配送工具由汽車改為摩托車，配送速度更快，從1個小時縮短到40分鐘。“市場變得熱鬧”。

Talabat的爆發式增長也在這個階段完成。2018年，Talabat公司員工超過1000人，日單量超過10萬單，入駐餐廳超過4000家，總共送出了5000萬個外賣訂單，用戶下載量超過600萬，實現全面盈利。

在中東，母公司Delivery Hero幾乎和Talabat一起成長。收購Talabat的2015 年。Delivery Hero同時收購了土耳其外賣平臺Yemeksepeti，交易金額近6億美元，是土耳其創業生態系統當時最大的一筆收購?。Yemeksepeti成立于2000年，比Talabat還要早。

之后四年內，Delivery Hero收購了科威特外賣平臺Carriage、印度外賣平臺Zomato在阿聯酋的業務、迪拜在線雜貨平臺InstaShop。Uber則收購了當地網約車巨頭Careem，后者在2018年上線外賣業務Careem Now，一通并入Uber Eats。

到2020年，中東外賣市場格局基本穩定，市場30%的份額被Deliveroo、Uber Eats和Careem Now瓜分。不過，Uber Eats后來退出了中東的外賣市場，阿聯酋的業務被Careem接管。

Delivery Hero和Talabat占領了中東近70%的外賣市場份額。

被看好的IPO

近12萬活躍騎手跑遍中東八個國家——阿拉伯聯合酋長國、科威特、阿曼、卡塔爾、埃及、約旦、伊拉克和巴林，每天餐飲外賣二十幾萬單，Talabat顯然應該追求更 “多”。

上市是一次證明自己的最好機會，也能反應市場機遇。

根據阿聯酋新聞網站Khaleej Times描述，Talabat的上市，是迪拜金融市場首個技術行業IPO，是今年海灣合作委員會（GCC）地區最大的IPO，也是今年全球最大的技術行業IPO。

以發行價計算，Talabat市值為101億美元，與母公司Delivery Hero當日110億美元的市值接近，后者2017 年在法蘭克福證券交易所上市。

上市現場，Delivery Hero首席執行官Niklas ?stberg說，“Delivery Hero在可比基礎上有點被低估。”他認為Delivery Hero值得更高的估值，理由是中東外賣市場正在進入一個新的發展階段。

中東市場比較特殊，創業大環境整體落后，上市渠道不通暢，最好的退出方式就是被巨頭收購。Delivery Hero和Uber已經用實際行動證明，在中東擴張收購是一條可行的路。收購后的企業也要有創造現金流的能力，Talabat又是個例子。

Talabat上市前，中東外賣平臺上市的大概只有沙特的Jahez，2021年底在沙特交易所條件較為寬松的平行市場NOMU上市，目前市值17億美金，比IPO時的 24億跌去了約30%。

Talabat不同，它的業務來自中東八個國家，護城河足夠寬，未來還有繼續擴展的空間。有投資行業人士指出，Talabat業務的估值高于全球同類公司。

根據招股書，Talabat在2023年營收為61.63億迪拉姆（約17億美元），較上年同期的50.73億迪拉姆增長21.5%；凈利10.84億迪拉姆（約3億美元），較上年同期的7.69億迪拉姆增長41%。

今年前9個月，Talabat運營利潤為11.4億迪拉姆（約3.1億美元），上年同期為7.7億迪拉姆；凈利為10.75億迪拉姆（約2.93億美元），較上年同期的7.43億迪拉姆增長44.7%。

互聯網技術的更成熟、線上經濟的更快發展，中東的外賣和配送市場增長空間都遠大于中國國內，配送時間和運力還有提升空間，配送費還有被壓縮的空間。

據小丁分享，現在中東整體的配送費還在25元-50元人民幣之間，一單40分鐘是平均最快時效。他在沙特用美團點的第一單外賣，配送時間超過30分鐘。

?stberg上面提到的新的發展階段，也可以解讀為競爭格局要被改變了。美團和叮咚買菜在今年都進入了沙特，中東的外賣和配送生態可能會迎來近兩年最大的一次變革。

一位在中東有業務的投資人說，外賣業務核心比的就是運營效率和用戶體驗。在同一水平下競爭，美團會比本地玩家做得更好。

Talabat在沙特和利雅得沒有業務，未來是否會和美團成為競爭對手，還要看業務的布局。Talabat CFO在募資期間說，業務重點還是這八個國家，這些地方的外賣市場還在迅猛增長，沒有被完全滲透。

不過中東外賣市場的新故事已經開始。

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