臨近歲末，銀行股又迎來一波上漲行情，在經歷上半年的業績壓力后，下半年銀行業整體回暖。盡管凈息差繼續承壓，但降幅有所收窄，銀行股價在市場表現良好。Wind數據顯示，截至12月25日，銀行板塊自年初至今漲幅為42.18%，股息率為4.8891%。
東興證券研報指出，凈息差大幅收窄是銀行盈利主要的負面影響因素，隨著逆周期調節政策逐步落地，帶動經濟復蘇和實體需求逐步修復，預計銀行凈息差趨于穩定，加之資產質量改善，有望帶來銀行盈利預期增加。目前，銀行股處于利空已出盡、估值仍低位、股息收益率較高，且具有穩定性的階段。
股價走勢大行穩定 中小銀行兩極分化
記者梳理了42家A股上市銀行的股價年漲跌幅數據發現（截至12月25日收盤），42家銀行的股價平均年漲跌幅為36.1592%。超過平均值的上市銀行中，6家國有大行均在榜，此外還有6家股份行、8家城商行和2家農商行。
在42家銀行股價年漲跌前十名中，上海銀行以64.54%的高漲幅領跑，滬農商行以60.99%位列第二，其次是浦發銀行58.64%、南京銀行58.55%、成都銀行55.19%、杭州銀行55.11%、渝農商行54.64%、江蘇銀行52.5%、農業銀行52.13%和招商銀行49.47%。
城商行層面，不同城商行的銀行股市場在今年的表現差異較大。鄭州銀行股的年漲幅為5.97%，蘭州銀行股的年漲幅僅有1.14%，蘭州銀行股是城商行和42家上市銀行股年漲幅的最低值。上海銀行作為年漲幅的第一名，二者漲幅差距達到了約60倍。這種差異較大的市場表現，或受到銀行自身規模、業務創新、營收模式、地區經濟環境等多種因素的共同作用。
農商行年內的銀行股表現，也同樣體現出了兩極差異較大的現象。除滬農商行和渝農商行強勢領跑外，其余農商行的年漲幅均在42家上市銀行年漲幅的平均線以下。常熟銀行作為農商行的第三名，該銀行股的年漲幅為33.48%，較滬農商行和渝農商行分別相差27.51和21.16個百分點。此外，如紫金銀行18.74%、瑞豐銀行18.51%、張家港行18.23%，年內漲幅未超過20%。
工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵儲銀行這六家國有大行的整體走勢表現出一定的穩定性，分別上漲了49.31%、52.13%、43.13%、42.27%、41.44%和36.34%。六大行的年漲跌幅均在平均線以上，在42家A股上市銀行中處于中上水平。相較于去年全年，六大行的漲幅分別擴大了31.94、18.95、9.14、19.11、12.09和36.9個百分點。
星圖金融研究院副院長薛洪言對記者表示，銀行板塊的亮眼表現，主要有兩點原因，一是銀行業績韌性十足，凈利潤維持正增長。近日國有大行股價再創新高，核心邏輯也是歲末年初，配置型資金集中增配權益資產，銀行作為優質紅利代表，再次迎來資金的集中流入；二是市場對高股息資產的偏愛。
股息率方面，Wind數據顯示，42家上市銀行的股息率也存在明顯的兩極分化現象，民生銀行、上海銀行、平安銀行、廈門銀行和南京銀行的股息率較高，分別為8.439%、8.31%、8.14%、8.137%、8.05%。西安銀行、寧波銀行、常熟銀行、浦發銀行、瑞豐銀行等銀行的股息率則低于4%，分別為1.53%、2.48%、3.01%、3.17%、3.18%等。
薛洪言指出，穩定的業績是高股息的前提。受益于撥備緩沖作用，市場一直對銀行業利潤韌性充滿信心，這是銀行板塊高股息優勢得以充分發揮的前提。
對于股息率較低的銀行，一方面，部分銀行可能更傾向于將更多的利潤用作內源性補充，用于再投資或維護資本充足率，另一方面，低股息也受制于銀行盈利水平較弱面臨經營風險，需要留存更多資金來支撐運營。薛洪言對記者表示，部分銀行可能面臨資本補充壓力，如果資本補充壓力或需求比較大，利潤會需要優先補充資本，很難給到高分紅。資本補充壓力的產生，也可分為兩層原因，一層是高增長，這是比較良性的，一層是高不良，這種就屬于負反饋。
警惕市盈與市凈的背離
市盈率是指每股價格和每股收益的比率，用以衡量銀行的盈利能力。通常，較高的市盈率意味著市場對銀行未來盈利增長有較高的期望，較低的市盈率可能表示市場對銀行未來盈利情況較為謹慎。
據Wind公布的市盈率（TTM截至12月25日收盤）數據，整體來看，與其他類型銀行相比，國有大行的市盈率保持較高水平，分別為中國銀行6.87、農業銀行6.65、工商銀行6.63、建設銀行6.59、郵儲銀行6.46、交通銀行6.22。這表明市場認為國有大行具備穩健的經營模式、政策支持等，其盈利預期較為可靠，不過市場給予的增長溢價空間也相對有限。股份行、城商行和農商行中，招商銀行、浦發銀行、滬農商行、西安銀行、紫金銀行、重慶銀行等市盈率較高，分別為6.78、6.77、6.65、6.57、6.53和6.44等，其余則集中在5至6之間，華夏銀行、平安銀行、北京銀行、長沙銀行、貴陽銀行的市盈率則低于5%，分別為4.67%、4.94%、4.92%、4.49%和4.18%。
市凈率是指銀行股票市值和每股凈資產的比率，通常用于評估銀行的資產價值和質量，較高的市凈率意味著當前或預期有較強的凈資產盈利能力、增長前景和投資者偏好。較低的市凈率可能表示市場對該銀行的盈利能力、資產風險、不良貸款有隱憂。
據Wind公布的市凈率（LF截至12月25日收盤）數據，整體來看，42家上市銀行的市凈率范圍跨度較大，全部處于破凈狀況。其中招商銀行的市凈率最高為0.9871，成都銀行、杭州銀行、南京銀行、江蘇銀行、農業銀行等市凈率也較高，分別為0.9066、0.8475、0.7795、0.7554、0.7223。民生銀行和貴陽銀行的市凈率則較低，分別為0.3311、0.3672。此外，大部分銀行的市凈率集中在0.4至0.7之間。
值得注意的是，蘭州銀行和鄭州銀行的市盈率和市凈率、低股價走勢相反，出現了高市盈、低市凈率和股價走勢走低的情況。如鄭州銀行的市盈率為14.41，遠高于其余上市城商行，市凈率為0.43，是42家銀行的倒數第四，且該行股價年漲幅僅有5.97%。鄭州銀行三季報顯示，報告期內，該行實現營業收入90.41億元，同比下降13.71%；實現凈利潤22.89億元，同比下滑19.65%，在42家A股上市銀行中，該行前三季度的營業收入和歸母凈利潤下滑幅度最大。今年6月，鄭州銀行公告稱，收到中證中小投資者服務中心的《股東質詢函》，被質疑自2019年后連續4年盈利但未進行現金分紅。公告中回應，對于中小銀行來說，外部渠道補充資本能力較為有限，內源性的資本補充是保證資本充足、特別是核心一級資本充足水平的重要途徑。這意味著鄭州銀行股等類似情況的盈利能力可能被高估，存在泡沫風險。
不過，也有業內人士認為，單一銀行股的漲跌影響因素很復雜，很難單純從市盈率、市凈率上找原因。
明年銀行股驅動因素大概率延續
華泰證券相關研究中指出，年初以來銀行板塊受益于紅利和穩健屬性，逆勢積累近35%漲幅，近期政策方向切換推動大盤估值經歷系統性提升，進入盤整震蕩階段。展望明年，銀行業績有望企穩，政策組合拳有利于修復政信類、地產類資產悲觀預期，驅動估值修復，同時宏觀資產負債表改善、風險偏好回暖有利于提升優質銀行估值溢價。
中金研究指出，銀行業預計2025年息差保持平穩，收窄幅度小于2024年，存貸款利率或以同頻同幅度方式進行調整。同時，資本補充壓力緩解，預計2025年銀行資本補充壓力較2024年放緩，主要由于資產增速可能放緩，銀行分紅率或仍保持穩定，對部分大行的資本補充方案也有望落地。
薛洪言也表示，展望明年，銀行股有兩個關注點，一是銀行業績是否仍有韌性，二是增量資金是否依舊偏愛銀行股。凈息差方面，在適度寬松的貨幣政策基調下，繼續降息是大概率事件，相應地，銀行業息差仍有收窄壓力，只不過，因絕對值已處于低位，收窄幅度預計放緩；不良率方面，在政策全力促消費、穩樓市以及強力化債的背景下，銀行業的零售貸款、地產貸款以及地方融資平臺貸款不良率有望觸底企穩。
整體來看，2025年銀行板塊利潤仍有較大概率保持正增長，仍屬于穩健高股息標的。驅動銀行板塊在2024年走牛的因素，在2025年大概率仍會延續。不過，股價上漲會攤薄股息率，2025年銀行板塊難以重現超30%的漲幅，但可能仍會跑贏存款利率。
（作者：見習記者林秋彤 編輯：張華曦）
責任編輯：公司觀察
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