來源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（9條）

　　01． AI眼鏡分析師表示，Meta眼鏡自2024Q2加入AI功能后銷量量上升，預計今年達200萬左右。市場對AI眼鏡較活躍，但產品發布后市場體驗有待明年檢驗，Meta眼鏡在續航等方面被吐槽。AI眼鏡是較終極解決方案，但目前還沒有很好產品，在光機、波導、重量、續航和內容等方面需持續提升。

　　02． 智能駕駛專家表示，目前一段式端到端模型的相關研究還處于早期狀態，這也是當前面臨優化模型以提高準確率和安全性問題的部分原因。目前做一段式端到端解決方案，基本上最低需要200TOPs左右的算力，如果模型較大可能需要1000TOPs算力以上。

　　03． 固態電池專家表示，固態電池設備中的靜壓機在行業內分為冷靜壓機、溫靜壓機和熱靜壓機三種類型。從未來趨勢來看，更傾向于使用熱靜壓機，這是因為熱靜壓機的壓力和溫度相對來說更合適。納科諾爾、利元亨在做壓機設備。利元亨的設備已經生產出來了，納科諾爾目前在研發，且納科諾爾主要做滾壓機。

　　04． 信創專家表示，自中辦14號文8月30日發布后，要求9月20日前報臺賬，但由于時間緊，主要是對下半年區縣下沉招標情況及現有資產進行摸底，后延長至11月26日，31個省報完。整體上本次信創臺賬未超預期，2022年曾摸底近2100萬臺套規模，本次摸底約1400多萬臺套，其中服務器規模頂多十幾萬臺，PC近1400多萬臺。

　　05． AI耳機分析師表示，看好AI耳機，相對眼鏡更輕更便宜，是語音輸入輸出的好接口，硬件要求簡單，做語音交互方便。未來若耳機帶攝像頭可實現近似眼鏡功能；若手機廠能在語音助手聯動大模型，現有藍牙耳機可實現更多功能，會帶動TWS或開放式耳機量，關注未來是否帶攝像頭這一趨勢。

　　06． 低空經濟分析師稱，目前已有超20個省市發布了低空經濟相關方案，全國累計發布超1000億元低空經濟產業基金。2025年國內低空基建有望加速推進，如深圳市2025年低空起降設施建設數量將超整體規劃量50%。

　　07． AI基礎設施分析師表示，海外與國內數據中心迭代代際有差距，海外比國內快1~2年，研究海外情況可推演國內節奏。交換機行業有白盒化和軟硬件解耦趨勢。對比Arista在海外的商業模式和國內公司如銳捷網絡、新華三的白盒化發展，Arista毛利率達60%多，國內做白盒的只有10~20%，雖然國內外都以博通芯片為主且有國產化替代趨勢，但在軟件或操作系統層面，海外會把核心部分交給第三方專業廠商，Arista能提供差異化價值，國內公司在這方面還有缺乏。

　　08． 輪胎分析師表示，11月份輪胎行業原材料成本持續下行，較10月綜合成本下降10%左右；同時海運費成本快速回落，歐美集裝箱運費已腰斬，美元匯率10月以來強勢，預計2024Q4~2025Q1輪胎企業毛利率較Q3低位有所恢復。此外，終端和經銷商渠道庫存處于2~3個月的健康水平。

　　09． 變壓器分析師表示，11月我國變壓器出口在美元口徑下，含零件共出口7.5億美元，同比增長52%，環比增長10%。其中亞洲11月出口4.3億美元，同比增長55%，環比增長26%；北美11月出口1.4億美元，同比增長117%；非洲11月出口0.6億美元，同比增長108%。一方面非洲等欠發達市場基建需求使景氣延續；另一方面北美出口爆發式增長可能是廠商擔心特朗普上臺后的貿易政策影響而搶先發貨。

　　消費 | 醫健（3條）

　　01． 醫藥分析師稱，當前中國生物測序服務主要需求場景為科研及臨床診療，科研領域由于存在研發周期長和沉沒成本高等固有特點，因此其市場規模體量相對較小，2018年市場規模為3.94億元，2023年為12.71億元，復合增長率達24.95%，預計2028年達28.95億元。臨床診療中的應用主要分為腫瘤早篩和孕期檢測，伴隨政府大力推進癌癥早篩和居民生命健康意識不斷深化，診療端測序市場迅速占據主導地位，2023年市場規模為114.18億元，預計2028年達249.89億元，復合增速達16.96%。

　　02． 白酒高端酒經銷商稱，茅臺方面，2025年任務未定，但1月份款項已打，還未到貨，目前庫存較低，可維持到2025年1月份，短期價格看漲。五糧液方面，2025年任務量同比基本持平，8代價格保持在900元，代銷家為905~910元，庫存為1.5個月左右。2025年1618任務量同增近30%，劍南春任務量小幅增長不到5%，批價為400~410元，郎酒和舍得任務量基本持平，國窖任務量預計下滑10%。

　　03． 掃地機分析師稱，截至2024年11月29日，全國31個推行以舊換新的省市中，80%以上地區涵蓋掃地，50%地區補貼比例達20%。9月30日~11月17日掃地機線上銷售額同增84%，銷量同增72%均價提升7%，中高端產品占比有明顯提升。人大常委會辦公廳新聞發布會指出，2025年要擴大消費品以舊換新品種和規模，如果國補延續實施，則掃地機行業將維持高景氣度，量價齊升。

　　材料 | 能源（2條）

　　01． 多晶硅分析師稱，目前N型多晶硅市場價格為4萬元/噸左右，期貨掛牌基本價為3.8萬元/噸，存明顯套利空間，使得二級市場和期貨投資者情緒高漲，有助于推動多晶硅期貨價格。另外，通威股份和大全能源同時宣布減產，可能促使多晶硅期貨高開。但期貨價格的上漲可能使得企業提高產能利用率，疊加庫存壓制，短期多晶硅價格上漲難以持續，價格超4.5~5萬元/噸時可能有頭部硅料企業進行空單套保。

　　02． 煤化工專家稱，內蒙寶豐能源300萬噸煤制烯烴項目產線已打通，預計2025H1全部投產。2025年煤化工對煤炭需求強勁，需求增量至少3000萬噸（除焦化鋼鐵環節），其中煤制烯烴領域需求增長2000萬噸，煤制天然氣和煤制油領域需求分別為600萬噸和400萬噸。

　　A股精選三季報要點（5條）

　　01． 新和成2024年第三季度業績表現出色，營業收入同比增長65.21%，歸屬于上市公司股東的凈利潤更是暴漲188.87%，達到17.85億元。公司營養品類主要產品銷量和價格齊升，推動收入大幅增長。經營活動產生的現金流量凈額也同比增長74.33%，達到45.77億元。此外，公司資產負債結構優化，貨幣資金大幅增加51.38%，達到68.78億元，而交易性金融資產則大幅減少98.53%。公司還積極推進對外投資，在天津南港工業區投資建設尼龍新材料項目，總投資約100億元。同時，第四期員工持股計劃鎖定期屆滿，將進一步激勵員工。

　　02．聯合精密2024年第三季度報告顯示，公司整體業績保持穩定增長。營業收入達到5.41億元，同比增長7.27%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為5021.67萬元，同比增長8.99%。扣除非經常性損益后，凈利潤為4931.59萬元，同比增長8.67%。經營活動產生的現金流量凈額為1.24億元，同比增長26.81%。報告期內，公司總資產達到12.56億元，同比增長3.52%。歸屬于上市公司股東的所有者權益為9.95億元，同比增長0.79%。報告期內，公司進行了股份回購，回購專用證券賬戶持有股份數量為97.34萬股，占公司總股本的0.9019%。

　　03．云鋁股份2024年第三季度報告顯示，公司營業收入和凈利潤均實現顯著增長。第三季度營業收入達到145.38億元，同比增長20.24%，主要得益于鋁商品銷量和銷價的提升。歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.01億元，同比增長31.42%。報告期內，公司鋁商品銷量和銷價均實現增長，其中原鋁產量同比增長26.32%。公司享受先進制造業增值稅加計扣除政策等利好因素，其他收益大幅增加。同時，公司對外處置電解鋁產能指標，獲得資產處置收益。經營活動產生的現金流量凈額為55.73億元，同比增長22.43%。公司償還部分借款，導致現金及現金等價物凈增加額達到30.05億元，同比增長209.64%。

　　04．海思科2024年第三季度報告顯示，公司業績持續增長。第三季度營業收入10.65億元，同比增長4.96%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.17億元，同比增長72.76%。報告期內，公司貨幣資金減少30.97%，主要由于購買理財產品增加；交易性金融資產增加200%，主要由于購買結構性存款增加；在建工程增加320.22%，主要由于工程建設投入增加；無形資產增加67.79%，主要由于苯磺酸克利加巴林膠囊和考格列汀片成功上市，研發投入轉無形資產。財務費用減少41.97%，主要由于貸款利息減少及對閑置資金進行現金管理增加利息收入；其他收益增加31.24%，主要由于收到政府產業扶持資金；投資收益增加442.91%，主要由于收到出售海外控股子公司暨在研項目TYK2產品獲得的里程碑款同比大幅增加。

　　05．申通快遞2024年第三季度報告顯示，公司整體業績表現強勁。營業收入達到334.90億元，同比增長14.16%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.52億元，同比增長195.18%。前十大股東中，浙江菜鳥供應鏈管理有限公司持股比例最高，為25.00%。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額為26.98億元，同比增長40.26%。主要原因是公司凈利潤增長以及經營類款項周轉速度加快。公司投資活動產生的現金流量凈額為-32.65億元，主要原因是本期公司資本開支以及根據資金使用計劃購買的理財和定期存款增加。公司籌資活動產生的現金流量凈額為-1.12億元，主要原因是本期償還借款增加。

　　01．捷普集團（JBL.US）2025年第一季度業績電話會：25財年第一季度，公司營收達70億美元，同比增長1%，運營利潤3.47億美元，利潤率5%。智能基礎設施板塊營收25億美元，同比增長5%。第二財季，總營收預計61-67億美元，運營利潤2.86-3.46億美元。全年營收預計273億美元，核心運營利潤率5.4%。人工智能相關營收預計達65億美元。公司積極回購股票，80%的自由現金流用于此目的。電動汽車和可再生能源市場疲軟，但云業務成為未來增長驅動力。

　　02．Organigram Holdings Inc． （OGI）2024年第四季度業績電話會：2024財年，Organigram實現營收增長，Q4調整后收益590萬美元，毛利率37%，凈收入同比增長22%至4470萬美元。戰略投資獲1.246億美元，國際業務拓展至德國、英國、澳大利亞。Q4收獲花卉超23000千克，同比增長10%。市場份額增長至7.6%，創新項目FAST技術推出。Motif收購提升市場份額，預計24個月內實現1000萬美元成本節約。國際市場方面，德國醫療市場增長顯著，預計三年內市場規模可達10-30億歐元。財務狀況良好，凈虧損大幅減少，Q4經營活動提供凈現金890萬美元。

　　03．Birkenstock Holding plc （BIRK）2024年第四季度業績電話會：2024財年，公司整體業務表現強勁，營收增長22%，連續多年保持20%以上復合年營收增長。各業務板塊均實現增長，其中沿海輪廓產品和自有零售業務表現突出。公司推出新品并擴展產能，銷售增長14%。DTC和B2B業務均實現增長，美洲和歐洲地區營收分別增長19%和21%，亞太地區增長42%。第四季度毛利潤率為59%，全年毛利潤率為58.8%，調整后EBIT為9.25億歐元，同比增長31%。計劃2025年營收增長15-17%，毛利潤率逐年提高，預計EBIT利潤率在30.8-31.3%范圍內。會員基數增長超30%，會員消費額比非會員高出30%。公司在全球范圍內增加門店，特別是在亞太地區，并計劃2025年門店數量增加50%。資本支出預計為8000萬歐元，目標是將凈杠桿率降至1.5倍。

　　04．Tokyo Lifestyle Co．， Ltd． （TKLF）2025年第二季度業績電話會：公司在2025年實現了顯著的業績增長和業務轉型，總營收同比增長22.1%，達到9800萬美元。特許經營和批發業務線營收增長53.8%，占總營收的80.7%。公司榮獲第21屆年度國際商業獎中的金史蒂夫獎，體現了其增長戰略和財務表現的卓越。在財務方面，運營收入增長8867.8%至320萬美元，毛利潤增長28.4%至1210萬美元。未來，公司將繼續加強合作拓展和全球市場探索，以提升財務表現和品牌知名度。

　　05．Jabil Inc． （JBL）2025年第一季度業績電話會：公司在2025財年第一季度表現穩健，營收達70億美元，同比增長1%，運營收入為3.47億美元，運營利潤率為5%。凈利息支出為6000萬美元，攤薄每股收益為0.88美元。各業務板塊表現不一，其中智能基礎設施板塊和連接生活與數字商務板塊表現較好。公司第一季度運營現金流強勁，達3.12億美元，預計全年自由現金流為12億美元。資產負債表狀況健康，現金余額約為21億美元。公司還計劃在2025財年完成10億美元的股票回購授權。展望未來，Jabil Inc．將專注于提升財務表現和業務轉型，以創造可持續的長期價值。

　　投資不僅僅是一種行為，更是一種帶有哲學意味的東西。

　　——沃倫·巴菲特

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責任編輯：張倩