（來源：東海研究）

證券分析師：

方霽，執業證書編號：S0630523060001

聯系人:

董經緯，郵箱：djwei@longone.com.cn

// 報告摘要 //

電子板塊觀點：字節跳動豆包大模型全面升級，并發布豆包視覺理解模型，千tokens輸入價格僅為3厘，為行業價格的15%；美光科技2025財年第一財季營收同比增長84.1%，數據中心收入同比增長超過400%，環比增幅達40%以上，其中HBM收入實現連續兩個季度環比翻倍增長，但下季展望低于市場預期；當前電子行業需求處于溫和復蘇階段，建議關注AIOT、AI驅動、設備材料、消費電子周期筑底板塊四大投資主線。

字節跳動豆包大模型全面升級，并發布豆包視覺理解模型，千tokens輸入價格僅為3厘，為行業價格的15%。在12月18日舉辦的火山引擎 Force 大會上，豆包大模型家族迎來了全面升級，并正式發布豆包視覺理解模型，為企業提供極具性價比的多模態大模型能力。對比5月15日發布以來，豆包通用模型pro在綜合能力上提升32%，數學能力提升43%，專業知識提升54%，推理能力提升13%，其日均tokens調用量也呈現快速增長的趨勢，截至12月15號，豆包大模型日均tokens使用量突破4萬億，自發布以來7個月的時間里增長超過33倍。此次發布的視覺理解模型作為一款多模態基礎模型，擅長處理復雜視覺任務，如圖像識別、物體檢測及場景理解，確保對圖像信息的全面捕捉與理解，并對視覺內容中呈現的知識、文化背景、狀態、情緒、數量、性質、位置等信息有更好的識別能力，能基于指令進行視覺內容識別，并對中國傳統文化信息有更強的理解。在教育、旅游、電商購物等多個領域，該模型展現出廣泛的應用潛力。價格方面，豆包視覺理解模型千tokens輸入價格僅為3厘，一元錢就可處理284張720P的圖片，比行業價格便宜85％。豆包大模型其他產品方面，豆包通用模型pro已全面對齊GPT-4o，使用價格僅為后者的1/8；音樂模型從生成60秒的簡單結構，升級到生成3分鐘的完整作品；文生圖模型2.1版本在業界首次實現精準生成漢字和一句話P圖的產品化能力，該模型已接入即夢AI和豆包App。從字節跳動AI大模型的廣泛應用與加速落地來看，國內龍頭企業正不斷加大在AI產業的資本投入，國內AI產業商業化進程不斷加快，建議關注AI相關產業鏈。

美光科技2025財年第一財季營收同比增長84.1%，數據中心收入同比增長超過400%，環比增幅達40%以上，其中HBM收入實現連續兩個季度環比翻倍增長，但下季展望低于市場預期。?存儲芯片龍頭之一的美光科技于12月18日發布了截至11月28日的2025財年第一財季業績報告。財報顯示營收同比增長84.1%至87.1億美元，但弱于上季度93.3%的增速，環比增長12.4%，符合市場預期；Non-GAAP凈利潤為20.4億美元，同比扭虧，環比增長52%。分業務來看，美光的數據中心營收占比首次超過50%，其中HBM相關出貨和營收表現突出，已連續兩個季度環比翻倍增長，出貨及產能爬坡進展順利，且HBM在未來數年將保持強勁增長勢頭，2030年潛在市場規模有望超過1000億美元。受消費類需求持續疲軟以及客戶去庫存拖累，DRAM和NAND Flash價格均在下滑。下季指引方面，營收預計為77-81億美元，弱于市場預期的89.9億美元；調整后每股收益預計為1.33-1.53美元，同樣弱于市場預期的1.91美元；毛利率預計為37.5-39.5%；資本支出預計為30億美元。整體來看，盡管短期內受消費類市場拖累，DRAM庫存過剩，但受AI驅動影響，來自英偉達等AI芯片廠家對HBM的強勁需求仍將支撐美光的業績的持續增長。

電子行業本周跑贏大盤。本周滬深300指數下降0.14%，申萬電子指數上升3.55%，行業整體跑贏滬深300指數3.69個百分點，漲跌幅在申萬一級行業中排第2位，PE(TTM)57.14倍。截止12月20日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(+5.40%)、電子元器件(+4.62%)、光學光電子(+0.43%)、消費電子(+1.22%)、電子化學品(+0.43%)、其他電子(+4.97%)。

投資建議：行業需求緩慢復蘇，國內技術不斷進步，長期看電子科技行業的成長機遇依然較大。建議關注：（1）AIOT板塊，關注樂鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI創新驅動板塊，算力芯片關注寒武紀、海光信息、龍芯中科，光器件關注源杰科技、長光華芯、中際旭創、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應鏈國產替代預期的半導體設備、零組件、材料產業，關注中船特氣、華特氣體、安集科技、鼎龍股份、晶瑞電材、北方華創、中微公司、拓荊科技、華海清科、富創精密、新萊應材。（4）消費電子周期有望筑底反彈的板塊。關注CIS的韋爾股份、思特威、格科微，射頻的卓勝微、唯捷創芯，存儲的兆易創新、東芯股份、江波龍、佰維存儲，模擬芯片的圣邦股份、艾為電子、思瑞浦，功率板塊的新潔能、揚杰科技。

風險提示：（1）下游需求復蘇不及預期風險；（2）地緣政治風險；（3）研發進展不及預期風險。

// 正文 //

▌1.行業新聞

1）字節跳動發布豆包視覺理解、3D生成等新模型，加速多模態應用落地

12月18日，字節跳動正式發布豆包視覺理解模型，為企業提供極具性價比的多模態大模型能力。豆包視覺理解模型千tokens輸入價格僅為3厘，一元錢就可處理284張720P的圖片，比行業價格便宜85%，以更低成本推動AI技術普惠和應用發展。據火山引擎總裁譚待介紹，豆包視覺理解模型不僅能精準識別視覺內容，還具備出色的理解和推理能力，可根據圖像信息進行復雜的邏輯計算，完成分析圖表、處理代碼、解答學科問題等任務。此外，該模型有著細膩的視覺描述和創作能力。（信息來源：同花順財經）

2）高通勝訴Arm：芯片技術許可爭議塵埃落定

作為全球領先的芯片設計公司，Arm長期以來為眾多科技公司提供處理器架構和技術許可。高通作為Arm的最大客戶之一，曾是其在移動處理器領域的長期合作伙伴。然而，隨著高通在2021年以14億美元收購了芯片設計公司Nuvia，雙方的關系開始惡化。Nuvia的三位聯合創始人均來自蘋果A系列芯片團隊，他們的加入使得高通得以打造出自研的Oryon CPU，應用于其最新一代SoC驍龍8 Elite中。Arm指控高通通過收購Nuvia獲得并使用了Arm的技術，違反了雙方之前的芯片技術許可協議。Arm認為，高通在收購后未經其同意就使用Nuvia的定制芯片設計，要求高通銷毀這些設計并支付賠償。經過法庭辯論，美國特拉華州聯邦法院的陪審員最終裁定，高通在未支付更高許可費的情況下，將收購而來的Arm技術整合到自家芯片中，并未違反協議條款。這一判決意味著高通有權繼續使用Nuvia的芯片設計，而無需向Arm支付額外的費用。（信息來源：同花順財經）

3）美國考慮禁售中國路由器TP-Link

《華爾街日報》18日報道，美國商務部、國防部和司法部已對TP-Link展開調查，目的在于確認中國黑客是否利用該品牌的路由器作為攻擊跳板，對美國政府機關、企業網站發動網絡攻擊。目前，TP-Link在美國家用及小型企業Wi-Fi路由器市場的占有率達65%，其產品價格通常比競爭對手便宜一半以上，包括NASA、DEA等多個重要政府機關都曾采購過TP-Link路由器。這引發了美國司法部的關注，并啟動了對其是否存在低價壟斷市場行為的調查。TP-Link方面表示，公司始終致力于提供安全、可靠的網絡產品，并嚴格遵守各國的法律法規。對于此次調查，公司將積極配合美國政府的工作，以證明其產品的安全性和合規性。針對美國政府的調查，外交部發言人林劍對此表示，我們一貫反對美方泛化國家安全概念，針對特定國家企業采取歧視性做法。中方將采取堅決措施，堅定維護中國企業的正當合法權益。（信息來源：同花順財經）

4）美國國防部將中微公司從CMC清單中移除

美國國防部當地時間12月17日宣布已于12月13日將中微半導體設備(上海)股份有限公司從中國軍事公司清單(CMC清單或1260H清單)中移除。據悉，這一決定的撤銷意味著美國國防部不再正式認定中微半導體設備(上海)股份有限公司與中國軍方存在直接聯系，減少了相關政策限制對企業國際業務的負面影響。（信息來源：同花順財經）

5）SK海力士獲4.58億美元“芯片法案”補貼

當地時間12月19日，美國拜登政府宣布，美國商務部根據《芯片與科學法案》激勵計劃的“商業制造設施資助機會”，向 SK 海力士提供高達 4.58 億美元的直接補貼資金。這筆資金將支持SK海力士在印第安納州西拉斐特投資約38.7億美元，用于建設人工智能（AI）產品的內存封裝工廠和先進的封裝制造和研發設施，以填補美國半導體供應鏈的關鍵空白。（信息來源：同花順財經）

6）三星第六代DRAM尚未量產，第七代DRAM測試線已開建

據韓媒報導，三星電子已于第四季度在平澤P2廠建立10nm級（1d）的第七代DRAM測試線。業界也將此測試線稱為“單路徑線”，預期明年第一季度將完全建成。三星今年3月在美國舉行的“MemCon 2024”活動中曾宣布，計劃在2026年前量產第七代DRAM，至于其前身第六代（1c）DRAM，計劃2025年量產。因此，這條第七代測試線與第六代DRAM量產的準備工作同步進行。三星計劃明年初開始以平澤P4廠為中心引進半導體設備，生產10nm級第六代DRAM，并加快良率提升的腳步，目標是明年5月前取得內部量產認證（PRA）。（信息來源：同花順財經）

7）俄自研EUV光刻機曝光：11.2nm光源，每小時處理60片12吋晶圓

12月20日消息，據Cnews報導，俄羅斯已公布自主研發的光刻機路線圖，目標是打造比ASML 系統更經濟的EUV光刻機。這些光刻機將采用波長為11.2nm的鐳射光源，而非ASML 使用的標準13.5nm波長。因此，新技術無法與現有EUV 基礎設施相容，需要俄羅斯自行開發配套的曝光生態系統，可能需要數年甚至十年以上時間。（信息來源：同花順財經）

8）臺積電首家日本晶圓廠年底前量產，明年AI芯片或仍供不應求

臺積電日本子公司JASM總裁堀田佑一表示，子公司臺積電在日本熊本縣的首家晶圓廠將于今年底前開始量產。據臺積電位于日本的研發中心3D IC RD Center Japan指出，因產能追不上需求，明年AI芯片仍將供不應求。（信息來源：同花順財經）

9）2024世界顯示產業創新發展大會“商業顯示創新發展交流對接會”在成都召開

12月19-20日，由成都市人民政府、四川省經濟和信息化廳、四川省經濟合作局主辦的世界顯示產業創新發展大會在成都市召開。大會以“顯示無處不在，映照萬千氣象”為主題，旨在打造一場既凸顯產業特色、又彰顯中國式現代化萬千氣象的世界顯示產業“嘉年華”。在開幕式上，中國工程院院士、國家制造強國建設戰略咨詢委員會委員彭壽，京東方科技集團股份有限公司總裁高文寶，康寧公司全球副總裁兼康寧顯示科技事業部總經理賀思華，SMC株式會社執行役員、研發總裁芳村親一先后發表演講，為產業高質量發展建言獻策，以及天馬、維信諾、長虹、海信、洲明、默克、GE、法國液空等海內外頭部企業也帶來了行業發展最新動向。（信息來源：同花順財經）

10）華虹董事長張素心離任

12月20日，上海市政府發布公告華虹集團黨委書記、董事長張素心正式離任，由上海聯和投資有限公司黨委書記、董事長兼總經理秦健接任。秦健擁有豐富的管理經驗，并曾在華虹集團短暫擔任過副董事長職位。此外，秦健在1997年曾任上海化工廠有限公司總經理、黨委副書記、執行董事；2004年任上海太平洋生物高科技有限公司董事長、總經理兼黨支部書記；2013年任上海華誼（集團）公司總裁、黨委副書記；2015年任上海市松江區委副書記，區長；2017年任上海市信息投資股份有限公司黨委書記。海聯和投資有限公司是華虹集團旗下華虹半導體的創始股東之一，最早參與了其設立和發展過程。目前，上海聯和是華虹半導體的重要股東之一。（信息來源：同花順財經）

▌2.上市公告重要公告

▌3.行情回顧

本周滬深300指數下降0.14%，申萬電子指數上升3.55%，行業整體跑贏滬深300指數3.69個百分點，漲跌幅在申萬一級行業中排第2位，PE(TTM)57.14倍。

截止12月20日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(+5.40%)、電子元器件(+4.62%)、光學光電子(+0.43%)、消費電子(+1.22%)、電子化學品(+0.43%)、其他電子(+4.97%)。海外方面，臺灣電子指數下跌2.29%，費城半導體指數下跌3.59%。

本周半導體細分板塊漲跌幅分別為：品牌消費電子（+0.60%）、消費電子零部件及組裝（+1.31%）、半導體設備（+1.88%）、面板（-0.11%）、被動元件（+1.25%）、LED（-0.45%）、數字芯片設計（+9.12%）、模擬芯片設計（+1.12%）、印制電路板（+6.13%）、電子化學品Ⅲ（+0.43%）、光學元件（+3.06%）、半導體材料（-0.94%）、其他電子Ⅲ（+4.52%）、集成電路封測（+4.27%）、分立器件（+1.90%）。

我們選取了較有代表性的部分美股科技股，并將相關信息更新如下。本周漲幅居前的為蘋果（+2.56%）、谷歌A（+0.84%）。

▌4.行業數據追蹤

（1）存儲芯片價格自2023年下半年以來小幅度反彈，但近期略有承壓，2024年9月起NAND Flash價格大幅下滑。

（2）TV面板價格小幅回升，IT面板價格逐漸企穩。

▌5.風險提示

（1）下游終端需求復蘇不及預期風險：下游需求復蘇程度不及預期可能導致相關企業庫存積壓或相關工程建設進度放緩，并可能再度影響產業鏈內部分企業的稼動率；

（2）地緣政治風險：國際貿易摩擦和相關進出口管制進一步升級，可能導致相關設 備、原材料緊缺，或造成供應鏈風險；

（3）研發進展不及預期風險：相關產品研發進展或技術迭代不及預期，可能導致國產替代進程減緩，或造成部分企業市場競爭力下滑。

// 報告信息 //

證券研究報告：《字節豆包視覺理解模型發布，美光科技數據中心業務增長強勁——電子行業周報2024/12/16-2024/12/22》

對外發布時間：2024年12月23日

報告發布機構：東海證券股份有限公司

// 聲明 //

一、評級說明：

1.市場指數評級：

2.行業指數評級：

3.公司股票評級：

二、分析師聲明：

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證以專業嚴謹的研究方法和分析邏輯，采用合法合規的數據信息，審慎提出研究結論，獨立、客觀地出具本報告。

本報告僅供“東海證券股份有限公司”客戶、員工及經本公司許可的機構與個人閱讀和參考。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何機構和個人的投資建議，任何形式的保證證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本公司客戶如有任何疑問應當咨詢獨立財務顧問并獨自進行投資判斷。

四、資質聲明：

東海證券股份有限公司是經中國證監會核準的合法證券經營機構，已經具備證券投資咨詢業務資格。我們歡迎社會監督并提醒廣大投資者，參與證券相關活動應當審慎選擇具有相當資質的證券經營機構，注意防范非法證券活動。

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