12月22日晚間，科創(chuàng)板上市企業(yè)海爾生物發(fā)布公告稱，為打造一流的綜合性生物科技龍頭、完善血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局并發(fā)揮協(xié)同價(jià)值、推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展，公司與上海萊士血液制品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海萊士”）正在籌劃由海爾生物通過(guò)向上海萊士全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并上海萊士并發(fā)行A股股票募集配套資金。

這是一場(chǎng)“蛇吞象”模式的并購(gòu)交易：截至最新一個(gè)交易日，發(fā)起并購(gòu)的海爾生物市值僅為112億，而被并購(gòu)的上海萊士，則市值高達(dá)479億人民幣。

本質(zhì)上，這場(chǎng)并購(gòu)的操盤(pán)手，是海爾生物背后的“海爾系”。

早在去年底，“海爾系”就已經(jīng)涉足上海萊士。

2023年12月29日晚間，上海萊士公告，海爾集團(tuán)將以總價(jià)125億元收購(gòu)基立福所持有上海萊士血液制品股份有限公司20%股份，并合計(jì)獲得26.58%的表決權(quán)。

該項(xiàng)交易預(yù)計(jì)將于2024上半年完成，交易完成后，海爾集團(tuán)將成為上海萊士實(shí)際控制人。

上海萊士成立于1988年，是國(guó)內(nèi)血液制品行業(yè)為數(shù)不多的龍頭企業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)占據(jù)著中國(guó)血液制品消費(fèi)的高端市場(chǎng)

2008年，上海萊士成功在深交所上市，彼時(shí)上海萊士創(chuàng)始人美籍越南人黃凱和鄭躍文的科瑞集團(tuán)分別持股37.5%，為并列第一大股東，是A股罕見(jiàn)的兩大控股股東共同控制的上市公司。

2013年起，上海萊士開(kāi)始了連環(huán)收購(gòu)，先后并購(gòu)了鄭州萊士、邦和生物、同路生物、英國(guó)BPL以及浙江海康等公司。這些收購(gòu)直接讓上海萊士一躍成為中國(guó)血液制品龍頭企業(yè)。

巔峰時(shí)期，上海萊士的市值超過(guò)1700億人民幣，是A股市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的“血茅”。

2023年前三季度，上海萊士實(shí)現(xiàn)收入59.4億元，同比+19.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.9億元，動(dòng)態(tài)PE僅僅22倍，應(yīng)該說(shuō)這個(gè)估值很具有性價(jià)比。

但是便宜僅僅是一個(gè)次要因素，血液制品這個(gè)賽道最具魅力的地方，是在當(dāng)下日益內(nèi)卷的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)下，其具備的極高的政策壁壘。

這是一個(gè)具備特殊資源屬性的行業(yè)。

血液制品，是指由健康人血漿或經(jīng)特異免疫的人血漿，經(jīng)分離、提純或由基因工程技術(shù)制備的血漿蛋白制品。

采集健康人的血液，要在漿站進(jìn)行采漿作業(yè)，而新漿站的設(shè)立要求是非常高的，只有經(jīng)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)設(shè)立的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，才有資格設(shè)立采血漿站，而每設(shè)立一家新的采血漿站都需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審批。

1998年，我國(guó)對(duì)血液制品行業(yè)率先實(shí)行GMP認(rèn)證制度，只有通過(guò)GMP認(rèn)證的企業(yè)才能生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)血液制品。自2001年起，我國(guó)未再批準(zhǔn)設(shè)立新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)。截至目前，國(guó)內(nèi)正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)不足30家。

因此20多年來(lái)，這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，就集中在現(xiàn)有的30家左右的血液制品生產(chǎn)企業(yè)的采血漿站擴(kuò)增的競(jìng)爭(zhēng)，主要為天壇生物、上海萊士、華蘭生物、泰邦生物、派林生物、博雅生物、衛(wèi)光生物、博暉創(chuàng)新等血液制品企業(yè)。

僅僅屬于有限玩家的游戲，新的競(jìng)爭(zhēng)者無(wú)法進(jìn)入，這是血制品較高的行業(yè)護(hù)城河帶來(lái)的特殊資源稀缺性。

這種稀缺屬性，甚至使得血液制品曾經(jīng)出現(xiàn)漲價(jià)參與集采的案例。

2022年1月19日，廣東11省集采聯(lián)盟的276個(gè)品種集采正式稿落定，此次集采首次將血液制品和基礎(chǔ)輸液納入集采。

在公示的報(bào)價(jià)中，部分血液制品的“最高限價(jià)”竟比以往的招標(biāo)價(jià)還要高，這在集采項(xiàng)目中非常罕見(jiàn)。

比如，人血白蛋白常用規(guī)格10g的最高有效申報(bào)價(jià)為601.8804元，較廣東上一次招標(biāo)價(jià)378元漲了59%；靜丙常用規(guī)格2.5g的最高有效申報(bào)價(jià)為917.5元，較此前600元的均價(jià)“漲價(jià)”53%。

市場(chǎng)認(rèn)為，這和血液制品由于原料稀缺，生產(chǎn)廠家有限，難以復(fù)制仿制藥“以量換價(jià)”邏輯有關(guān)。

也正是因?yàn)檫@個(gè)特殊因素，血液制品行業(yè)近年來(lái)頻頻引發(fā)各路資本的跨界并購(gòu)。

如果此次海爾生物成功并購(gòu)上海萊士，或許將面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)的變更。

2023年，海爾生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.81億元人民幣，歸母凈利潤(rùn)為4.06億元人民幣。相比之下，上海萊士2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.64億元人民幣，凈利潤(rùn)為17.79億元人民幣。

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