（來源：華鑫研究）

▌ 一周新聞速遞

行業新聞：1）前10月規上白酒企業營收5300億元。2）前10月仁懷地方酒企白酒產能16.69萬千升。3）前11月白酒產量372.6萬千升。

公司新聞：1）茅臺：有信心完成年度15%的增長目標；2）五糧液：首家線上官方旗艦店開業。3）國臺：國臺15L乙巳蛇年生肖珍藏酒將上市。

▌ 投資觀點

當前我們仍維持之前子板塊推薦順序：白酒>啤酒>休閑食品=軟飲料>速凍食品>調味品>乳制品。

白酒板塊：本周我們參加五糧液1218大會，2025年公司將聚焦品質守正創新、品牌精準打造、市場深耕細作等五個方面，預計保持業績與市場穩定健康增長。另外本周酒鬼酒聘任原副總經理程軍為總經理，其曾于2020年4月至2021年8月任公司董事、副總經理（主持工作）、財務總監，此次回到公司強化管理層架構，體現中糧對公司較高重視程度與信心，銷售改革可期。基本面來看，年底各白酒企業陸續召開經銷商大會，總體仍以緩解渠道壓力為核心，市場對開門紅預期較低。我們認為白酒板塊整體仍將按照“先估值修復，后基本面改善”的路徑演繹，內部分為三條主線：1）估值修復與基本面改善均受益的高端板塊，推薦茅五瀘；2）場景修復對基本面改善最明顯的地產酒板塊，推薦內部結構升級的今世緣、古井貢酒等；3）估值率先反彈的次高端板塊，推薦業績確定性較強的山西汾酒、舍得酒業等。

大眾品板塊：本周微信小店開啟“送禮物”功能灰度測試，有望進一步打開休閑零食渠道空間，疊加春節臨近，兼具送禮屬性與渠道敏感度的休閑食品板塊有望首先受益。另外本周我們參加安井食品調研，公司今年在餐飲行業承壓環境下實現營收穩步增長，驗證其品牌端強勁勢能；推進H股發行拓展海外空間，東南亞區域在公司強勢的火鍋丸子類市場呈現有品類無品牌特征，未來隨著海外供應鏈建設完善，有望占據海外藍海市場先發優勢。目前預期持續修復中，中期維度看，重點關注大眾品子行業龍頭個股。1）調味品：海天味業、中炬高新等；2）速凍食品：安井食品、三全食品、千味央廚等；3）啤酒：青島啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒等；4）休閑食品：鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、西麥食品、好想你、萬辰集團、衛龍等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳業、新乳業等；6）軟飲料：東鵬飲料、百潤股份、李子園、香飄飄等。

維持食品飲料行業“推薦”投資評級。

疫情波動風險；宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費稅或生產風險；原材料價格波動風險等。

一周新聞速遞

1.1

行業新聞

1.?前10月規上白酒企業營收5300億元。

2.?前10月仁懷地方酒企白酒產能16.69萬千升。

3.?前11月白酒產量372.6萬千升。

4.?仁懷白酒產業校企合作新成果。

5.?前11月四川白酒產量126.1萬千升。

6.?前11月貴州酒飲茶制造業增長8.2%。

7.?前10月宜賓酒企產值691.7億元。

8.?前10月釀酒行業利潤近1900億元。

9.?11月四川白酒產量13萬千升。

10.?全球葡萄酒產量231億升。

11.?古藺擬新增50億元醬酒項目。

12.?王莉：“走出去”是白酒新增長的突破口。

1.2

公司新聞

1.?茅臺：1）有信心完成年度15%的增長目標；2）抓好歲末年初生產經營；3）張德芹調研茅臺2025年度一輪次生產。

2.?五糧液：1）首家線上官方旗艦店開業；2）成立董事會ESG委員會；3）宋書玉呼吁調低預期控量保價；4）曾從欽、華濤部署五糧液2025年工作思路。

3.?國臺：國臺15L乙巳蛇年生肖珍藏酒將上市。

4.?郎酒：探索“瓷+酒”融合發展。

5.?青島啤酒：2024年青啤即時零售增長超26%。

6.?三得利：部分洋酒明年1月提價3%。

本周重點公司反饋

2.1

本周行業漲跌幅

2.2

公司公告

2.3

本周公司漲跌幅

2.4

食品飲料行業核心數據趨勢一覽

白酒行業：

調味品行業：

啤酒行業：

葡萄酒行業：

休閑食品行業：

軟飲料:

預制菜:

2.5

重點信息反饋

五糧液：2024年是營銷執行年，五大攻堅戰役：1）打好形象提升攻堅戰，品牌價值得到進一步提升；2）打好份額提升攻堅戰，戰略發布經典五糧液系列，加快建設陳年五糧液市場；系列酒持續大單品打造，完善次高端產品矩陣；3）打好市場拓展攻堅戰，渠道布局在優化（新增138家專賣店、5家體驗店、490家和美集合店、715家升級專賣店、16000家進貨終端），營銷服務再提升。4）打好提質增效攻堅戰，品質支撐得到進一步增強。5）打好盈利提升攻堅戰，廠商關系得到進一步深化，穩控主品價格。2025年是營銷執行提升年，聚焦五個方面：1）聚焦品質守正創新，全力以赴提升產品力：持續提升名酒產量，強化技術創新和酒體創新，提升產品稀缺性和價值感。2）聚焦品牌的精準打造，全力以赴提升品牌力：做精品牌文化，講好品牌故事，擴大品牌聲量。3）聚焦市場深耕細作，全力以赴提升渠道力：鞏固傳統渠道（聚焦弱勢市場，鞏固優勢市場，拓展對壘市場，打造高地市場，強化三店一家建設，新增120家以上專賣店），拓展新興渠道（規范電商渠道合作模式，持續擴大新零售自營渠道市場份額，提升產品研發速度和銷售占比，試點即時零售新模式），完善國際渠道（優化渠道結構，做強海外華人消費市場基本盤）。4）聚焦市場快速反應，全力以赴提升服務力：做好消費者培育（高端意見領袖培育、年輕消費群體培育），做好數字化轉型，做好市場服務。5）聚焦管理提質增效，全力以赴提升執行力。

重點企業臨時股東大會日歷：

行業評級及投資策略

當前我們仍維持之前子板塊推薦順序：白酒>啤酒>休閑食品=軟飲料>速凍食品>調味品>乳制品。

白酒板塊：本周我們參加五糧液1218大會，2025年為公司營銷執行提升年，公司將聚焦品質守正創新、品牌精準打造、市場深耕細作、快速反應、管理提質增效五個方面，預計保持業績與市場穩定健康增長。另外本周酒鬼酒管理層變動，公司聘任原副總經理程軍為總經理，其曾于2020年4月至2021年8月任公司董事、副總經理（主持工作）、財務總監，此次回到公司強化管理層架構，體現中糧對公司較高重視程度與信心，銷售改革可期。基本面來看，年底各白酒企業陸續召開經銷商大會，總體仍以緩解渠道壓力為核心，市場對開門紅預期較低。我們認為白酒板塊整體仍將按照“先估值修復，后基本面改善”的路徑演繹，內部分為三條主線：1）估值修復與基本面改善均受益的高端板塊，推薦茅五瀘；2）場景修復對基本面改善最明顯的地產酒板塊，推薦內部結構升級的今世緣、古井貢酒等；3）估值率先反彈的次高端板塊，推薦業績確定性較強的山西汾酒、舍得酒業等。

大眾品板塊：本周微信小店開啟“送禮物”功能灰度測試，有望進一步打開休閑零食渠道空間，疊加春節臨近，兼具送禮屬性與渠道敏感度的休閑食品板塊有望首先受益。另外本周我們參加安井食品調研，我們認為安井食品今年在餐飲行業承壓環境下實現營收穩步增長，驗證了其品牌端強勁勢能，在國內餐飲內卷式競爭下，公司推進H股發行拓展海外空間，東南亞區域在公司強勢的火鍋丸子類市場呈現有品類無品牌特征，公司計劃抓住市場窗口期做布局，未來隨著海外供應鏈建設完善，有望占據海外藍海市場先發優勢。目前預期持續修復中，中期維度看，重點關注大眾品子行業龍頭個股。1）調味品：海天味業、中炬高新等；2）速凍食品：安井食品、三全食品、千味央廚等；3）啤酒：青島啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒等；4）休閑食品：鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、西麥食品、好想你、萬辰集團、衛龍等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳業、新乳業等；6）軟飲料：東鵬飲料、百潤股份、李子園、香飄飄等。

維持食品飲料行業“推薦”投資評級。

重點推薦個股

（1）疫情波動風險

（2）宏觀經濟波動風險

（3）推薦公司業績不及預期的風險

（4）行業競爭風險

（5）食品安全風險

（6）行業政策變動風險

（7）消費稅或生產風險

（8）原材料價格波動風險

證券研究報告：《經銷商大會陸續召開，關注微信小店受益標的—食品飲料行業周報》

對外發布時間：2024年12月22日

發布機構：華鑫證券

本報告分析師：

孫山山? SAC編號：S1050521110005

本報告聯系人：

肖燕南? SAC編號：S1050123060024

張倩 SAC編號：S1050124070037

食飲&商社組簡介

孫山山：經濟學碩士，6年食品飲料賣方研究經驗，全面覆蓋食品飲料行業，聚焦飲料子板塊，深度研究白酒行業等。曾就職于國信證券、新時代證券、國海證券，于2021年11月加盟華鑫證券研究所擔任食品飲料首席分析師，負責食品飲料行業研究工作。獲得2021年東方財富百強分析師食品飲料行業第一名、2021年第九屆東方財富行業最佳分析師食品飲料組第一名和2021年金麒麟新銳分析師稱號。注重研究行業和個股基本面，尋求中長期個股機會，擅長把握中短期潛力個股；勤于思考白酒板塊，對蘇酒有深入市場的思考和深刻見解。

肖燕南：湖南大學金融碩士，于2023年6月加入華鑫證券研究所，研究方向是次高端等白酒和軟飲料板塊。

張倩：廈門大學金融學碩士，于 2024 年 7 月加入華鑫證券研究所。

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

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