（來源：西部證券研究發展中心）

本期內容

【電力設備】2025年光儲行業年度策略報告：霜雪初霽，景氣回暖

【基金】個人養老金基金名錄新增85只指數型基金點評：指基納入個人養老金基金名錄，怎么看？

【計算機】新致軟件（688590.SH）動態跟蹤點評：與海光簽約合作，加速推進企業數智化轉型

內容詳情

【電力設備】2025年光儲行業年度策略報告：霜雪初霽，景氣回暖

核心觀點

截至24Q1-Q3，光伏行業產能過剩趨勢明顯，其中24年Q3行業主材環節盈利壓力提升，從各個環節的盈利能力來看，僅有光儲與支架環節盈利能力加強。24Q4開始在行業各類限產指引的助力下，我們認為2025年主鏈價格有望反轉，25年下半年行業盈利能力有望逐步改善，擺脫目前全線虧損的格局。海外看，24年光伏逆變器及儲能出海景氣度企穩，25年看雖有部分國家受關稅或地緣政治影響，但長期看中東、東歐、東南亞等新興區域需求將持續提升，供給端國產替代勢不可擋。聚焦未來，2025年光伏產業鏈若將反轉，我們認為降本增效技術研發或將重新成為供應商未來競爭的第一要義，新技術及與之匹配的新設備有望加速導入。據此我們推薦核心三條主線。

光伏行業反轉拐點將至，基于PB水平及盈利能力我們推薦主線一：考慮到10月以來一系列指引措施出臺，行業出清節奏加快，我們預計行業庫存拐點有望在25Q2后出現，帶動行業價格反轉，恢復到合理價格水平。同時，從估值層面看，目前行業PB仍處于較低水平，仍有較大修復空間。推薦隆基綠能(硅片、組件雙環節業績反轉修復空間較大)、協鑫科技（顆粒硅技術領先，能耗及成本優勢明顯）、通威股份（光伏硅料龍一，單噸盈利及能耗領先行業）、中信博（光伏支架龍頭訂單充沛）。

展望主鏈反轉后行業新技術第二增長曲線，我們推薦主線二：由于主鏈拐點有望于25Q2后出現，光伏新技術板塊拐點預計將晚于主鏈，核心跟蹤下游新技術導入進展，前瞻指標關注新技術訂單催化及減值收窄趨勢。按照技術路徑來看：（1）HJT新技術領域：推薦邁為股份（HJT設備龍頭）、宇邦新材（0BB新品及BC扁圓焊帶份額提升迅速），建議關注時創能源（疊柵技術先行者）。（2）BC電池領域：推薦愛旭股份（BC電池優質供應商）、帝爾激光（BC電池激光設備龍頭），建議關注帝科股份（光伏銅漿優質供應商）、聚和材料（光伏銅漿降本先驅）、廣信材料（BC絕緣膠主要供應商）。

聚焦于全球新能源配儲長期需求增長，我們推薦主線三：雖2025年光儲行業部分出海區域有不定因素影響，長期看中東、歐洲等大型儲能，東南亞及其他新區域戶用儲能需求將持續增長，我們預計2025年大型儲能需求有望達275GWh，24-27年三年年復合增長率有望達50%+。國產品牌在核心供應區域，如中東、東南亞、歐洲等地區訂單積累及渠道鋪設先發制人。推薦：陽光電源（光伏逆變器及儲能產品全球龍頭，中東及歐洲在手訂單充沛）、德業股份（戶儲及微儲黑馬，新興區域需求把握精準）；建議關注：阿特斯(組件+儲能產品出海有望實現雙擊)、上能電氣(中東大儲市場黑馬，在手訂單持續增長)。

風險提示

競爭加劇、國際貿易摩擦、匯率波動、新能源施工不及預期

【基金】個人養老金基金名錄新增85只指數型基金點評：指基納入個人養老金基金名錄，怎么看？

核心觀點

事件：

2024年12月12日，人社部等五部門發布《關于全面實施個人養老金制度的通知》（簡稱《通知》）。《通知》明確，自2024年12月15日起，在中國境內參加城鎮職工基本養老保險或者城鄉居民基本養老保險的勞動者，均可以參加個人養老金制度。稅收優惠政策實施范圍也從原本的36個先行城市（地區）同步擴大至全國。同時，個人養老金基金名錄新增了85只權益類指數基金。鼓勵金融機構研究開發符合長期養老需求的中低波動型或絕對收益策略基金產品。

一、85只指數基金跟蹤指數共計16個，相關指數有望迎來長期資金。其中，覆蓋寬基類5個：滬深300、上證50、中證500、中證800、深證100；A系列指數3個：A500、A50、A100；紅利類指數4個：中證紅利、紅利低波、300紅利低波、紅利低波100；雙創類指數4個：創業板指、科創50、科創創業50、創業板50。

二、滬深300和A500指數相關基金數量居前。滬深300指數相關基金最多（20只），其次是中證A500（19只）、中證500（14只），其余均在6只及以下。

三、被動指數型基金為主。85只指數基金中，被動指數型66只、增強指數型19只。

四、管理人視角下，易方達、華夏居前。85只指數基金共涉及30家公募管理人，其中易方達11只、華夏9只、天弘8只、富國5只。

五、截至目前（2024.12.12），個人養老金基金目錄共計284只產品，其中FOF基金199只。公募管理人合計達56家，其中FOF基金54家、指數基金30家，易方達、華夏旗下FOF和指數基金數量均居前2位。

六、業績角度來看，多數基金收漲。今年以來（截至2024.12.13），除A500相關基金因成立較晚，其余跟蹤各類指數的基金、不同風險的FOF基金業績均值均上漲。其中，滬深300、創業板指、中證紅利相關指數基金收益均值分別為14.73%、21.79%、13.76%。超額角度來看，12只指數相關基金超額均值為正，占比75%；FOF中僅積極型超額為正。

七、從相關指數的估值、股息率來看，紅利類指數估值適中、股息率居前。截至2024.12.16，滬深300、中證500、A500、中證紅利、創業板指的PE分別為12.66倍、26.88倍、14.35倍、7.65倍、35.59倍，股息率分別為2.99%、1.83%、2.78%、5.04%、1.20%。

八、根據業績表現，我們篩選相關超額居前基金。指數型基金中，建議關注華夏滬深300指增Y、易方達滬深300指增Y、華夏滬深300聯接Y、天弘滬深300聯接Y、華泰柏瑞紅利低波Y、易方達中證紅利聯接Y、興全中證800指增Y、交銀創業板50Y、南方創業板聯接Y等相關產品。FOF基金中，建議關注廣發養老2050五年持有Y（朱坤、倪鑫晨）、中歐預見積極養老五年Y（鄧達）、南方養老2045Y/南方穩健養老一年Y（黃俊）、鵬華養老2045三年Y（鄭科）、華夏安康穩健養老一年Y（李曉易）、興證全球安悅穩健一年Y（林國懷）等產品。

綜評：

個人養老金基金名錄品類擴容，（1）利好被動基金發展，鼓勵公募基金產品創新。對于指數型基金等公募基金是相關利好，為其帶來長期增量資金。同時《通知》中提到，鼓勵金融機構研究開發符合長期養老需求的中低波動型或絕對收益策略基金產品，或推動公募基金產品創新。（2）從增量資金入市的角度，科創成長、紅利方向有望受益。（3）整體來看，增加指數基金提升了個人養老金產品供給的豐富度，有助于提高個人養老金制度的吸引力，居民參與權益市場投資意愿有望增強。

風險提示

1、數據遺漏或者滯后等；2、相關標的為客觀篩選，不構成投資建議或收益保證；3、歷史業績不代表未來表現。

【計算機】新致軟件（688590.SH）動態跟蹤點評：與海光簽約合作，加速推進企業數智化轉型

核心觀點

近日，新致軟件舉辦了一場以“新知未來”為主題的產品發布會。會議上，公司與海光信息宣布將共同打造基于AI大模型技術的數智化解決方案。

公司通過新致新知大模型和機器人平臺助力企業數智化轉型。新致新知大模型整合了16億Tokens的行業數據和15億Tokens的真實場景數據，覆蓋了從金融到醫療再到汽車等多個行業的核心領域。新致新知大模型涵蓋了智能體市場開放、數據資產雙循環、AI原生應用升級等多個方面，能夠為企業提供全方位、多層次的數智化服務。新致新知機器人平臺通過靈活的工作流設計和豐富的插件支持，讓業務人員可以快速搭建智能體應用，將創意轉化為實際的業務增長點。

公司與海光信息舉行簽約儀式，雙方宣布將共同打造基于AI大模型技術的數智化解決方案。新致軟件與海光信息在AI大模型技術領域有著深厚的積累和豐富的經驗，此次合作將充分發揮雙方的優勢和特長，共同推動數智化轉型的進程。雙方將共同打造一系列基于AI大模型技術的數智化解決方案，并面向全球市場進行推廣和應用。此外，公司還將與海光信息建立長期穩定的戰略合作關系，共同推動人工智能技術在全社會的廣泛應用和深入發展。

公司發布定增預案，彰顯發展信心。10月8日，公司發布《2024年度向特定對象發行A股股票預案》，本次定增擬募集資金總額不超過3億元，發行對象為公司實控人郭瑋先生及其控制的企業乾耀迦晟。我們認為，此次定增彰顯出實控人對公司支持的決心以及對公司未來發展的堅定信心，有利于保障公司經營持續穩定健康地發展。

投資建議

我們預計公司2024-2026年營收分別為21.24、26.47、31.99億元，歸母凈利潤分別為1.19、1.67、2.22億元，公司為國內保險IT領先企業，AI大模型有望持續賦能公司業務，維持“買入”評級。

AI技術落地不及預期、行業競爭加劇。

證券研究報告：《晨會紀要》

對外發布日期：2024年12月18日報告發布機構：西部證券研究發展中心

楊敬梅（S0800518020002）yangjingmei@research.xbmail.com.cn

章啟耀（S0800522100002）zhangqiyao@research.xbmail.com.cn

董正奇（S0800524090002）dongzhengqi@research.xbmail.com.cn

李洋（S0800524030001）liyang@research.xbmail.com.cn

鄭宏達（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

謝忱（S0800524040005）xiechen@research.xbmail.com.cn

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