一、公司簡介

公司是國產智控龍頭，發力實現國產替代。公司專注于研發、生產和銷售汽車智能核心電子設備，通過與產業鏈合作伙伴建立更深層次的戰略聯盟，積極增加在國際市場的份額。公司在智能電源控制器、智能電機及其控制系統、新能源車輛電機及其控制系統等關鍵領域擁有豐富的技術積累，已在國內汽車電子供應領域占據領先地位。2023年下半年，公司在馬來西亞成立了子公司，并計劃于2024年開始投資建廠，進一步擴展其海外業務。

公司產品情況

資料來源：公司官網

2017~2023年，公司營收持續增長，CAGR 17.3%，其中2023年公司營收錄得16.71億元，同比增速錄得42.3%，實現了近年來的最高增速。2024Q1公司營業收入錄得4.73億元，同比增速錄得41.1%。2017~2023年，公司的歸母凈利潤呈現波動增長趨勢，需要指出的是，2022年公司歸母凈利潤錄得1.36億元，同比下滑41.67%，公司在2022年的扣非歸母凈利潤錄得1.42億元，同比增長11.78%。2024Q1公司歸母凈利潤錄得1.04億元，同比增長30.4%，其中扣非歸母凈利潤錄得0.99億元，同比高增121.3%

公司營業總收入、歸母凈利潤情況及YOY（億元，%）

資料來源：公司官網

二、行業情況

2.1智能電源控制器

車用整流器和調節器在汽車電子系統中都是重要的組件，可以類比為“發動機的心臟”。但它們有不同的功能和用途，并且不能互相替代，具體來看，整流器將交流電（AC）轉換為直流電（DC），作為發電機的關鍵部件之一，確保電力系統的穩定運行；調節器控制發電機輸出的電壓，防止電壓過高或過低，保護汽車的電氣設備和電池，通常與發電機一起工作，通過調節勵磁電流來控制發電機的輸出電壓。整體來看，整流器和調節器是發電機系統的兩個關鍵部件，它們相互協作確保汽車電氣系統的正常運行。

智能電源產品

資料來源：智研咨詢

電源控制器競爭格局持續優化，國產廠商地位提升。全球主機配套市場的競爭對手主要為博世、電裝及日立等廠商，在全球售后服務市場的主要競爭對手為寧波車王等廠商；在國內市場，主機配套市場的廠商主要為錦州東佑精工、徐州翔躍電子和北京奧博華電子，在售后市場的廠商主要為寧波車王和上海暢博電子。整體來看，國內市場已經基本完成對于國產競爭對手的市場份額蠶食，博世、電裝等國際巨頭也有進一步深度合作的趨勢。

雨刮行業格局集中，本土競爭者較少。汽車雨刮行業的競爭格局較為集中，主要的市場參與者包括國際知名品牌和本土品牌。國際品牌方面，博世(Bosch)、法雷奧(Valeo)、電裝(Denso)、特瑞科（Trico）等，據EMR數據口徑，博世、法雷奧、電裝的市場份額分別約為25%、20%、15%，這些品牌憑借先進的技術（例如博世和法雷奧等公司致力于開發具有雨量感應功能和自清潔特性的先進雨刮系統，以滿足消費者對安全性和便利性的需求）和全球化的市場布局，占據了市場的重要份額。國內本土品牌方面，萬江、勝華波占據較大市場份額。

雨刮系統

資料來源：華經產業研究院

雨刮產品的前后裝市場比例大約為3:1，傳統雨刮系統占據了市場的主要部分，大約75%。整體來看，盡管傳統雨刮系統仍然占據市場的主導地位，但隨著消費者對先進功能的需求增加，雨量感應雨刮系統的市場份額也在逐步增長。同時，售后市場的顯著份額表明了替換和升級需求的重要性。

2.2氮氧傳感器

氮氧傳感器（NOx傳感器）廣泛應用于商用車和乘用車。商用車來看，由于商用車通常排放較高水平的NOx，因此需要更嚴格的監控，氮氧傳感器在商用車領域的應用更為普遍，商用車（特別是重型柴油車）通常配備兩個氮氧傳感器來監測氮氧化物的排放量，一個上游傳感器和一個下游傳感器。

以商用車來看，氮氧傳感器的單車價值量預計為400-500元。乘用車來看，過去主要是柴油乘用車配備氮氧傳感器，但隨著排放標準的提高，汽油發動機乘用車也開始逐步安裝氮氧傳感器。

供給端來看，前裝市場僅大陸集團和博世集團兩家供貨，國內氮氧傳感器廠商主要供給國內外的售后市場。國內市場來看，國六標準每輛柴油車安裝2個氮氧傳感器，據乘聯會數據口徑，2023年商用車批發銷量錄得429.8萬輛，預計柴油車占比為65%，合計約280萬輛，以氮氧傳感器單車價值量為500元計算市場規模為14億元。公司氮氧傳感器產品已通過國內2家主機廠和國外1家主機廠驗證，實現了前裝市場的大批量生產。此外，海外售后也是公司主攻的目標市場。

中國商用車批發銷量

資料來源：乘聯會

汽車銷量穩增，預計24年國內新能源乘用車批發銷量同比+21.8%。近年來，中國乘用車批發銷量呈現波動上行趨勢， 2021年起，乘用車整體銷量終于迎來拐點，新能源汽車銷量暴漲169%，但受缺芯、結構切換等因素影響，燃油車銷量仍有所下滑。預計2024年乘用車批發銷量為2593萬輛，同比微增1.6%，其中新能源乘用車批發銷量為1080萬輛，同比增長21.8%，燃油乘用車批發銷量為1513萬輛。

三、公司競爭優勢

智能電源控制器國產替代龍頭，競爭優勢顯著。公司在智能電源控制器領域的成本控制具有顯著優勢，這一優勢不僅源于中國制造業的成本效益，更得益于公司對智能電源控制器產品供應鏈的深度整合。具體來說，公司憑借長期的技術沉淀，已經成功突破了國際技術壁壘，掌握了多項關鍵技術，包括車用高功率二極管的制造技術、主控芯片的核心算法與功能設計能力、以及車用精密支架的注塑成型技術等。這些技術突破不僅確保了公司智能電源控制器產品在可靠性和一致性方面獲得了行業客戶的廣泛認可，同時也在綜合成本上與競爭對手形成了明顯的差距。

產品定位高端配套，成為國內唯一突破雨刮無骨算法及膠條配方的廠家。公雨刷產品定位中高端乘用車整車配套市場，主要服務國內外新車配套市場，同時兼顧歐美售后市場。公司采用先進的橡膠成型和切割技術，配備了專業的自動化烤漆線和沖壓設備，并建立了完整的質量控制體系，包括APQP開發流程、ERP/PDM管理系統以及先進先出的可追溯管理系統。云睿已建立全球研發中心，匯集了國際先進的動力學、流體力學、材料學專家，自主研發了玻璃曲面分析開發系統和雨刷系統模擬仿真系統，能夠迅速響應客戶的雨刷開發需求。

公司雨刮產能情況

資料來源：公司官網

從汽車雨刮系統中的單一產品切入雨刮系統賽道。相較于有骨雨刮而言，無骨雨刮的整體弧形設計使其能夠更好地貼合風擋玻璃，提供均勻的壓力分布，清掃效果更佳，減少了關節和金屬框架，降低了風阻和噪音。但由于制造工藝復雜，所需的橡膠等材料標準較高，無骨雨刮制造成本高于有骨雨刮，通常定位于高端市場。

公司同時具備無骨、有骨雨刷的量產能力

資料來源：公司官網

氮氧傳感器在海外售后市場初步放量，前裝市場有望迎來突破。公司旗下子公司專注于尾氣后處理系統中氮氧傳感器的研發與生產。以先進的核心陶瓷芯片技術為核心，芯源誠達致力于為全球商用車制造商提供卓越的尾氣氮氧化物監測解決方案。目前，公司的氮氧傳感器業務主要面向海外售后市場，預計在前裝市場也將取得顯著進展。

公司擁有獨立自主知識產品的氮氧傳感器軟件控制系統及陶瓷芯片專利技術

資料來源：公司官網

高壓連接器行業需求高增，公司產品具備性能及成本優勢。新能源連接系統解決方案是公司發展中的重點業務領域，涉及的產品包括充電槍、高壓連接器、儲能連接器和充電插座等。近年來，這一業務領域下游市場需求激增，且市場對產品結構的升級需求日益迫切。公司依托其在注塑、芯片和算法開發等方面的核心技術優勢，向市場提供了成熟且穩定的系統解決方案。在充電槍系列產品方面，公司的產品覆蓋了直流充電樁、交流充電樁以及家用隨車充電器等多種應用場景，支持的額定電流范圍為8至250安培，額定電壓則從250至1000伏特不等。對于高壓連接器系列產品，公司的產品適用于PTC、OBC、DC/DC、電池、PDU、MCU和DCU等多種場景。

公司新能源汽車高壓連接系統解決方案

資料來源：公司官網

（轉自：渤海證券財富管理）

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