（來源：華西研究）

華西有色金屬

投資建議

本周碳酸鋰有所累庫，國內碳酸鋰價格持穩運行，年初至今，受制于鋰價持續走低，已有四座礦山宣布暫時停產，若鋰價延續弱勢運行，不排除海內外產能進一步出清的可能，減停產規模或將繼續擴大，屆時鋰行業供給有望得到修復。但需注意本輪周期礦山暫停運營不牽扯股權變更或者司法糾紛，重啟速度要較此前1-3年的重啟周期迅速的多，也成為壓制鋰鹽價格的重要因素。我們維持后市鋰鹽價格繼續震蕩的看法，鋰供給格局仍待繼續出清。我們推薦關注成本曲線處于行業較低分位，且未來2-3年仍有供給增量的公司，推薦關注鋰云母原料自給率100%的【永興材料】，受益標的有【天齊鋰業】、【鹽湖股份】以及【藏格礦業】。

本周氧化鐠釹價格小幅下跌，綜合來看，供應端變化不大，需求端長期預期尚可，短期增量有限，市場情緒一般，看空心態居多，預計近期稀土價格穩中偏弱調整為主。《稀土管理條例》已于2024年10月1日起施行，疊加稀土配額增速回歸合理區間，供需格局有望改善。長期來看緬甸進口供給存在極大不確定性。在未來2-3年稀土供應增量有限的背景下，特朗普政府關稅對外加征關稅政策導致的中美貿易摩擦延續或將支撐以稀土為代表的小金屬價格上行。受益標的：【北方稀土】、【金力永磁】。

本周滬錫價格環比上漲。錫礦供緊擔憂仍存，當前國內錫礦供應依舊緊張，但近期冶煉廠生產運行平穩，但值得注意的是進口量顯著增加，且現貨市場持續預售進口錫，一定程度上緩解供緊局面，后續需持續關注緬甸佤邦復產情況。受益標的：【興業銀錫】、【華錫有色】、【錫業股份】。

目前國內市場需求端疲態難改，市場表現欠佳，但海內外銻價相差懸殊，若出口逐步恢復，價格有望向海外高價修復，可持續關注后續出口情況及市場表現。此外，特朗普政府對外加征關稅政策導致的中美貿易摩擦延續或支撐銻價上行。受益標的：【湖南黃金】、【華鈺礦業】。

綜合來看，根據目前的供需格局，天然鈾需求與一次供應之間的缺口在中長期仍然存在。伴隨著在產項目產能利用率的提升及產量的衰減期的到來，一次供應缺口的補足將依賴于復產項目的落地以及新項目投產的進度。但新建項目建設的延遲和復產項目進度不及預期均導致鈾行業供需格局偏緊，對鈾價或有支撐。受益標的：中廣核集團旗下海外鈾資源開發的投、融資的唯一平臺，且為國內鈾業龍頭的【中廣核礦業】。

風險提示：1）全球鋰鹽需求量增速不及預期；2）全球鋰鹽供給超預期；3）錫下游焊料等需求不及預期；4）緬甸佤邦錫礦主產區曼相礦區復產時間超預期；5）錫礦在建項目建設進度超預期；6）俄鎳流入帶來的供給增量超預期；7）全球銻礦供給超預期；8）全球鎢礦供給超預期；9）地緣政治風險

證券分析師：晏溶?S1120519100004；

發布日期：2024-12-14；

《當前國內錫礦供應依舊緊張，后續需持續關注緬甸佤邦復產情況》

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