（來源：超閱非銀）

周觀點：貨幣政策表態積極，券商零售和投資業務充分受益

從政治局會議到中央經濟工作會議，宏觀穩增長、穩股市政策表態積極，股市信心提振，本周成交量環比提升。貨幣政策表態積極，債市上漲明顯，券商投資收益和零售業務充分受益，4季度和2025年1季度業績同比高增可期，繼續看好低估值、零售優勢突出券商機會，看好高股息江蘇金租，壽險關注資產端高beta標的。

券商：政治局會議表態積極，首提穩住股市，券商零售主線機會突出

（1）本周日均股基成交額2.2萬億元，環比+12%，本周偏股/非貨基金新發份額45/346億份，環比+60%/+5%。（2）12月9日中央政治局會議表態超預期，首次提出“超常規逆周期調節”，實施更加積極的財政政策，同時“適度寬松的貨幣政策”表述為2009年以來首次，此外首次提出“穩定樓市股市”。12月12日中央經濟工作會議整體表態與政治局會議一致，更加突出當前經濟的壓力，貨幣政策明確“適時降息降準”，財政政策將“更加積極”，延續表態“穩住樓市股市”。12月14日，證監會黨委學習貫徹中央經濟工作會議精神：堅決落實“穩住樓市股市”重要要求放在首位，加強對融資融券、場外衍生品、量化交易等針對性監測監管，持續用好穩市貨幣政策工具；更加有力有效服務經濟，增強發行上市制度包容性、適應性，鼓勵以產業整合升級為目的的并購重組。此外，抓好推動中長期資金入市工作。（3）政治局會議和中央經濟工作會議政策表態積極，利好股市信心提振，市場成交額有望保持較高活躍水平，券商零售業務主線機會突出，繼續看好零售優勢突出、充分受益個人資金入市的低估值傳統券商和互聯網券商標的。

保險：金融支持銀發經濟利好保險產品創新，個人養老金全面擴容

（1）央行等九部門聯合印發《關于金融支持中國式養老事業，服務銀發經濟高質量發展的指導意見》，明確到2028年養老金融體系基本建立。從支持不同人群養老金融需求、拓寬銀發經濟融資渠道、健全金融保障體系、夯實金融服務基礎、構建長效機制等五方面提出16項重點舉措。意見強調要大力發展養老保險三支柱，完善基本養老保險基金投資政策，推動企業年金提質擴面，全面實施個人養老金制度，進一步推進商業保險年金產品創新。（2）個人養老金制度全面正式落地，與此前試點階段優化三個主要方面：試點城市從36個擴展到全國；將國債、特定養老儲蓄、指數基金納入產品范圍；增加重疾、失業等領取情形。（3）我們預計，分紅險增長和渠道轉型持續見效有望支撐2025年開門紅新單穩健增長，預定利率調降、產品結構優化和個險報行合一有望繼續提振價值率，頭部險企2025年NBV有望實現兩位數增長。關注長端利率持續下降對投資收益率假設、預定利率的影響，看好權益彈性突出標的投資機會。

推薦及受益標的組合

推薦標的組合：財通證券，東方證券，東方財富，興業證券，國聯證券，香港交易所；中國人壽，中國平安，中國太保；江蘇金租。

受益標的組合：招商證券，國信證券，中國銀河，新華保險；同花順，指南針。

風險提示：資本市場波動對投資收益帶來波動風險；保險負債端不及預期。

1、貨幣政策表態積極，券商零售和投資業務充分受益

從政治局會議到中央經濟工作會議，宏觀穩增長、穩股市政策表態積極，股市信心提振，本周成交量環比提升。貨幣政策表態積極，債市上漲明顯，券商投資收益和零售業務充分受益，4季度和2025年1季度業績同比高增可期，繼續看好低估值、零售優勢突出券商機會，看好高股息江蘇金租，壽險關注資產端高beta標的。

券商：政治局會議表態積極，首提穩住股市，券商零售主線機會突出

（1）本周日均股基成交額2.2萬億元，環比+12%，本周偏股/非貨基金新發份額45/346億份，環比+60%/+5%。（2）12月9日中央政治局會議表態超預期，首次提出“超常規逆周期調節”，實施更加積極的財政政策，同時“適度寬松的貨幣政策”表述為2009年以來首次，此外首次提出“穩定樓市股市”。12月12日中央經濟工作會議整體表態與政治局會議一致，更加突出當前經濟的壓力，貨幣政策明確“適時降息降準”，財政政策將“更加積極”，延續表態“穩住樓市股市”。12月14日，證監會黨委學習貫徹中央經濟工作會議精神：堅決落實“穩住樓市股市”重要要求放在首位，加強對融資融券、場外衍生品、量化交易等針對性監測監管，持續用好穩市貨幣政策工具；更加有力有效服務經濟，增強發行上市制度包容性、適應性，鼓勵以產業整合升級為目的的并購重組。此外，抓好推動中長期資金入市工作。（3）政治局會議和中央經濟工作會議政策表態積極，利好股市信心提振，市場成交額有望保持較高活躍水平，券商零售業務主線機會突出，繼續看好零售優勢突出、充分受益個人資金入市的低估值傳統券商和互聯網券商標的。

保險：金融支持銀發經濟利好保險產品創新，個人養老金全面擴容

（1）央行等九部門聯合印發《關于金融支持中國式養老事業，服務銀發經濟高質量發展的指導意見》，明確到2028年養老金融體系基本建立。從支持不同人群養老金融需求、拓寬銀發經濟融資渠道、健全金融保障體系、夯實金融服務基礎、構建長效機制等五方面提出16項重點舉措。意見強調要大力發展養老保險三支柱，完善基本養老保險基金投資政策，推動企業年金提質擴面，全面實施個人養老金制度，進一步推進商業保險年金產品創新。（2）個人養老金制度全面正式落地，與此前試點階段優化三個主要方面：試點城市從36個擴展到全國；將國債、特定養老儲蓄、指數基金納入產品范圍；增加重疾、失業等領取情形。（3）我們預計，分紅險增長和渠道轉型持續見效有望支撐2025年開門紅新單穩健增長，預定利率調降、產品結構優化和個險報行合一有望繼續提振價值率，頭部險企2025年NBV有望實現兩位數增長。關注長端利率持續下降對投資收益率假設、預定利率的影響，看好權益彈性突出標的投資機會。

推薦及受益標的組合

推薦標的組合：財通證券，東方證券，東方財富，興業證券，國聯證券，香港交易所；中國人壽，中國平安，中國太保；江蘇金租。

受益標的組合：招商證券，國信證券，中國銀河，新華保險；同花順，指南針。

2、市場回顧：A股整體下跌，非銀板塊跑輸滬深300

本周（12月9日至12月13日，下同）滬深300指數-1.0%，創業板指數-1.4%，中證綜合債指數+0.9%。非銀板塊-2.3%，跑輸滬深300指數，券商和保險分別-2.1%/-2.7%。從主要個股表現看，本周中國人保/東方證券+0.1%/-0.9%，相對抗跌。

3、數據追蹤：日均股基成交額環比改善

基金發行情況：本周新發股票+混合型基金11只，發行45億份，環比+60%，同比+81%。截至12月13日，2024年累計新發股票+混合型基金638只，發行份額2754億份，同比-1%，降幅持續收窄。

券商經紀業務：本周市場日均股基成交額2.17萬億元，環比+12%，同比+152%；截至12月13日，兩市年初至今累計日均股基成交額為1.20萬億元，同比+20%，同比增速擴張。

券商投行業務：截至12月13日，2024年全市場IPO/再融資/債券承銷規模613/1631/ 134139億元，分別同比-82%/-72%/+4%。

券商信用業務：截至12月12日，全市場兩融余額達到1.89萬億元，兩融余額占流通市值比重為2.33%；融券余額110億元，占兩融比重達到0.6%，占比環比減少。

壽險保費月度數據：（1）2024年1-10月累計：5家上市險企總保費同比+5.9%，增速較9月-0.3pct。其中中國平安+9.0%、中國人保+7.0%、中國人壽+4.9%、中國太保+2.4%、新華保險+1.8%。（2）2024年10月單月：5家上市險企人身險總保費合計713億元、同比-1.2%，增速較9月-7.3pct。其中：中國太保+2.3%、新華保險-0.2%、中國人保-0.9%、中國平安-1.9%、中國人壽-2.6%，4家上市險企10月保費增速回落主因預定利率下調導致部分需求提前釋放，其次上市險企經營重心轉向開門紅。中國太保單月保費正增長主因2023年10月低基數（同比-25%）。

財險保費月度數據：（1）2024年10月4家上市險企財險保費收入748億元，同比+9.5%，較9月+0.5pct，各家10月同比分別為：眾安在線+36.1（9月+44%）、平安財險+12.2%（9月+10.9%）、人保財險+7.8%（9月+7.2%）、太保財險+3.9%（9月+6.7%）。2024年10月乘用車汽車/新能源汽車銷量分別同比+10.7%/+49.6%，累計增速+3.7%/+33.9%，較9月明顯改善。

4、行業及公司要聞：中央經濟工作會議提出要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕

行業要聞:?

【中央經濟工作會議：要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充?！?/font>財聯社12月12日電，中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議指出，要實施適度寬松的貨幣政策。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定。要打好政策“組合拳”。加強財政、貨幣、就業、產業、區域、貿易、環保、監管等政策和改革開放舉措的協調配合，完善部門間有效溝通、協商反饋機制，增強政策合力。把經濟政策和非經濟性政策統一納入宏觀政策取向一致性評估，統籌政策制定和執行全過程，提高政策整體效能。（財聯社）

【證監會：將于12月26日正式實施貨銀對付改革】為進一步加強資本市場基礎制度建設，建設“規范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場，中國證監會于今年初啟動貨銀對付（DVP）改革，修訂《證券登記結算管理辦法》。目前，改革各項準備工作已全部就緒，將于12月26日正式實施。DVP是證券登記結算基礎制度，是國際市場普遍采用的結算原則，用于防范證券和資金交收中的本金風險。本次改革遵循DVP原則的基本內涵，借鑒國際最佳實踐，體現中國特色和階段發展特征，按照市場化、法治化原則推進。改革保持投資者現有交易結算制度和習慣基本不變，通過打標識的方式建立證券交收與資金交收之間的關聯，明確違約處置安排，對廣大個人投資者沒有影響。改革統籌發展與安全，有利于從制度上增強結算系統安全性，進一步吸引境外資金進入中國市場，擴大高水平制度型對外開放。（財聯社）

公司公告:

國盛金控：2024年12月11日國盛金控公告，公司收到了中國證券監督管理委員會出具的《中國證監會行政許可申請受理單》。中國證監會已依法受理公司吸收合并國盛證券事項的行政許可申請。

山西證券：2024年12月10日山西證券公告，山西證券股份有限公司2024年面向專業投資者公開發行公司債券（第四期）符合深圳證券交易所債券上市條件，將于2024年12月11日起在深圳證券交易所上市。

國聯證券：2024年12月10日國聯證券公告，國聯證券股份有限公司擬發行A股股份購買民生證券股份有限公司99.26%股份并募集配套資金。本次交易構成重大資產重組，構成關聯交易，不構成重組上市。根據上海證券交易所并購重組審核委員會公告的《上海證券交易所并購重組審核委員會2024年第6次審議會議公告》，上交所并購重組審核委員會定于2024年12月17日召開2024年第6次并購重組審核委員會審議會議，審核公司本次交易的申請。

5、 風險提示

• 資本市場波動對投資收益帶來波動風險；

• 保險負債端不及預期。

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