1、生豬板塊：腌臘需求逐步兌現，重視本輪周期持續性！

1）本周豬價有所反彈。截至12月14日，全國生豬均價15.80元/kg，較上周末上漲0.19%（智農通），行業自繁自養頭均盈利約311元/頭；本周7kg仔豬價格和50kg二元母豬價格分別為384元/頭和1619元/頭（仔豬價格自11月以來持續回落），目前市場補欄淡季，市場補欄基本停滯，仔豬價格仍有下降空間。

2）供需情況：供應端，本周出欄均重為130.27kg（環比+1.94kg），周內氣溫下降后腌臘增加，集團場仍是以標豬為主，散戶大體重豬出欄積極性增加，150kg以上生豬出欄占比為8.25%（環比+1.49pct），需求端，南方多數區域腌臘及灌腸幾乎全面進行，加之北方豬肉產品走貨速度也有所加快，終端消費持續回暖，貿易商接貨積極性隨之提升，支撐屠宰量上行，本周樣本企業日度屠宰量環比+3.56%，本周腌臘需求帶動肥豬較標豬溢價有所加大，隨著后續全國腌臘需求兌現，肥豬需求或存季節性增長空間。預計春節前供應壓力或增幅有限&需求呈季節性增長，豬價有望迎來反彈。

3）重視此輪豬價景氣持續性，重視低估值時間窗口！從2025年頭均市值看，其中牧原股份2000-3000元/頭；溫氏股份、巨星農牧、德康農牧、新希望、新五豐、唐人神、華統股份、天康生物低于2000元/頭；估值處在歷史相對底部區間（數據截至12月13日）。標的上，當前階段，【板塊β配置、重視核心資產】，大豬首推【溫氏股份】、【牧原股份】、其次建議關注【新希望】；小豬建議關注：【華統股份】、【神農集團】、【天康生物】、【巨星農牧】、【唐人神】、【德康農牧】、【新五豐】等。

2、禽板塊：重視白雞基本面、關注引種邊際變化！

1）白雞：祖代引種預計再現新變化，重視預期差和邊際變化！

①海外引種或受限，加劇供給壓力。12月2日，美國俄克拉荷馬州發生高致病禽流感，該州是當前中國自美國唯一一個祖代引種州（AA+、Ross308、Hubbard），國內安偉捷種禽場已接到引種暫停通知（來源：博亞和訊）。同日，新西蘭生物安全局報告當地發生高致病禽流感，并暫停活禽、生禽產品對外出口，意味著自新西蘭的引種（Cobb）亦處于暫停狀態（來源：國際畜牧網）。從國內祖代引種更新結構看，24年1-11月美國品種占比45.60%、新西蘭品種占比25.85%（來源：Mysteel農產品網）。

②進入停苗期，雞苗停止報價。本周各地區陸續停止雞苗報價，雞苗成交量少；至12月13日雞苗已全面進入停苗期，停苗期12-15天。

2）黃雞：供給收縮確定，核心變量在需求。

①產能為2018年以來最低區間。截止12月1日，在產父母代存欄量1290萬套，周環比-0.1%，年同比+1.8%（數據來源：中國畜牧業協會）。

②廣東區域價格穩定、江蘇區域價格下調。截至12月13日，廣東矮腳黃項12元/公斤，較周初持平；江蘇矮腳黃母雞10.7元/公斤，較周初下跌1.4元/公斤。（數據來源：新牧網公眾號）。

3、后周期：飼料板塊，重點推薦基本面拐點+估值相對底部的海大集團；動保板塊，重視新大單品破局同質化競爭！

1）飼料板塊：重點推薦【海大集團】。水產養殖/水產料歷經2+年低谷，養殖飼料產能明顯去化，明年水產料景氣有望改善。本周草魚/羅非/生魚/加州鱸/黃顙/南美白對蝦塘口均價環比-0.1%/+3.2%/-10.3%/+0.8%/+0%/+6%；同比+1%/-5%/+11%/+23%/+1%/-16%，市場出魚高峰期逐漸已過，重點關注過冬存塘魚情況。原材料大幅波動下海大強化市場主動攻擊策略，市占率加速提升。消費提振背景下，疊加今年投苗情況，預計明年多品種水產景氣向上，量價利彈性凸顯。重視公司基本面拐點+估值性價比。

2）動保板塊：養殖后周期機遇到來，新賽道、新需求帶來新格局。能繁補欄較為謹慎，我們預計明年豬價有望仍將維持成本線上，養殖企業盈利有望持續，免疫積極性或將持續保持，利好動保企業盈利持續；此外，動保企業紛紛布局新賽道+大單品，其中寵物動保產品受行業增量（24年寵物數量突破1.2億只，同比+2.1%）+國產替代（如貓三聯空間數十億，目前瑞普、普萊柯、科前、中牧等公司產品已上市）需求，潛在增量空間較大；大單品上，各家動保企業基于研發優勢，疫苗產品推陳出新，打破行業產品同質化競爭格局。重點推薦：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建議關注：【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】、【回盛生物】。

4、種植板塊：轉基因技術應用有望提速，重視農業新質生產力！

1）種子：①農業農業部黨組召開會議，強調“把大面積單產提升作為關鍵”、“加快高油高產大豆、高蛋白玉米等聯合攻關”、“大力培育農業科技領軍企業”。②種業管理司司長發表講話，提出“圍繞育種創新攻關等，加快構建與多元化食物開發相適應的種業創新體系”，明確“統籌農業生物育種重大專項，發揮育種聯合攻關機制作用”、“加快生物育種、大數據、人工智能等關鍵技術集成應用”。③我們認為，隨著國家糧食安全重要性突顯，轉基因玉米商業化種植有望加速，頭部種企憑借領先的轉基因技術等儲備有望進一步提升競爭力。

2）低空經濟：低空經濟產業發展元年，農業低空領域大有可為。工信部等四部門聯合發文，提出到2030年通用航空裝備全面融入人民生產生活各領域，低空經濟有望達萬億級市場規模。在農業領域，低空無人機的應用涵蓋農田灌溉、植保噴灑、森林防火、環境監測等場景；我們認為，隨著低空經濟政策持續落地，農業低空產業有望加速發展，植保無人機等相關標的有望受益。

3）重點推薦：①種子：【隆平高科】、【大北農】、【荃銀高科】。②農資：【新洋豐】（與化工組聯合覆蓋）。建議關注：③種植：【蘇墾農發】。④農業節水：【大禹節水】。⑤農業低空經濟：【中農立華】（與化工組聯合覆蓋）、【諾普信】。

5、國產品牌持續崛起，寵物食品出口趨勢持續向好！

1）上市公司國產品牌高速成長，多個國產品牌雙十二聯動促銷。乖寶寵物旗下品牌麥富迪開啟會員積分抽黃金活動，同時，上架滿300元減40元等優惠券，促進旗艦店會員消費。中寵股份旗下品牌ZEAL與奈娃聯名風干糧主食罐禮盒正式推出，內含全價主食罐，奈娃家族聯名寵物圍巾等產品。佩蒂股份開啟12月會員簽到禮活動，達到指定簽到日期后贈送罐頭蓋、狗狗磨牙玩具、寵物零食折疊桶等產品。我們認為，寵物國產品牌憑借產品創新、精細營銷等戰略有望持續崛起！

2）寵物食品出口連續增長，彰顯出口業務景氣。根據海關數據，2024年1-10月，我國共計出口27.25萬噸，yoy+26.84%，人民幣口徑下實現出口87.26億元，yoy+23.52%，保持較快增長！

3）我們認為，國內寵物市場發展強勁，寵物經濟蓬勃發展。重點推薦【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

風險提示：政策風險；疫病風險；農產品價格波動；極端天氣；進口變動。

1.1.本周板塊及公司漲跌幅情況

最新交易周（2024年12月9日-2024年12月13日），農林牧漁行業+1.98%，同期上證綜指、深證成指、滬深300變動分別為-0.36%、-0.73%、-1.01%。個股中，漲幅靠前的為：統一股份+19.80%、西部牧業+13.55%、金丹科技+13.35%、東方海洋（維權）+12.39%、生物股份+12.32%、祖名股份+12.02%、綠康生化+10.65%、佩蒂股份+10.15%、益客食品+9.99%、開創國際+8.96%。

1.2.本周上市公司重點公告

1）立華股份《2024年11月銷售情況簡報》：2024年11月銷售肉雞4,531.62萬只，銷售收入12.17億元，毛雞銷售均價12.22元/公斤，環比變動分別為-4.87%、-7.17%、-6.00%，同比變動分別為14.27%、5.46%、-10.34%；11月銷售肉豬17.09萬頭，銷售收入3.58億元，肉豬銷售均價16.78元/公斤，環比變動分別為17.05%、12.58%、 -5.94%，同比變動分別為116.88%、171.21%、16.85%。

2）唐人神《2024年11月生豬銷售簡報》：2024年11月生豬銷量49.50萬頭（其中商品豬46.15萬頭，仔豬3.35萬頭），同比上升46.15%，環比下降0.48%；銷售收入合計95,521萬元，同比上升72.04%，環比下降5.30%。

3）天康生物《2024年11月份生豬銷售簡報》：2024年11月份銷售生豬28.54萬頭，銷量環比增長0.39%，同比增長15.87%；銷售收入4.47億元，銷售收入環比下降5.10%，同比增長17.94%；商品豬（扣除仔豬、種豬后）銷售均價15.76元/公斤，環比下降6.80%。

4）華統股份《2024年11月畜禽銷售情況簡報》：2024年11月份，公司生豬銷售數量201,032頭（其中仔豬銷售10,593頭），環比變動0.14%，同比變動-2.93%；生豬銷售收入41,047.76萬元，環比變動20.56%，同比變動-0.31%；商品豬銷售均價16.50元/公斤，比2024年10月份下降4.07%。11月份雞銷售數量120.59萬只，環比變動-47.69%，同比變動19.79%；雞銷售收入2,021.37萬元，環比變動23.65%，同比變動12.17%。

5）溫氏股份《收購筠誠和瑞環境科技91.38%股權暨關聯交易的公告》：公司擬使用160,974.52萬元現金收購筠誠和瑞91.38%股權。本次交易的資金來源為向不特定對象發行可轉換公司債券的募集資金和公司的自有資金，其中計劃使用募集資金160,700萬元，不足部分將使用自有資金。本次交易完成后，筠誠和瑞將成為公司的全資子公司。

6）新希望《擬轉讓六家控股子公司股權暨關聯交易的公告》：公司及公司的控股子公司四川農牧擬分別與海南錦麟簽署《股權轉讓協議》，擬轉讓公司持有的海南新希望、南昌國雄、南寧國雄、重慶國雄、重慶希望、郴州希望6家公司100%的股權，本次交易作價19,418.15萬元。

7）新希望《擬轉讓參股公司的公告》：①公司的控股子公司山東六和擬與新投集團簽署《股份轉讓協議》，擬轉讓公司旗下參股公司大牧人25.875%的股份，本交易作價39,800萬元；②公司擬與新陸實業簽署《股份轉讓協議》，擬轉讓新希望持有的民生保險3.392%的股份，本交易作價41,700萬元。

8）瑞普生物《股權收購公告》：①公司擬以自有資金或自籌資金10,361.57萬元收購瑞派寵物醫院持有的中瑞供應鏈56.3129%股權，交易完成后中瑞供應鏈納入公司合并報表范圍。②公司繼10月以1元價格收購瑞合生物40%股權后再次擬以1元價格收購瑞合生物15%股權，本次交易完成后，公司將持有瑞合生物55%股權。

9）圣農發展《2024年11月份銷售情況簡報》：2024年11月實現銷售收入15.63億元，同比+3.56%，環比-1.26%。其中，家禽飼養加工板塊雞肉銷售收入為12.13億元，同比+3.74%，環比-0.65%；深加工肉制品板塊銷售收入為6.55億元，同比+5.50%，環比+1.26%。銷量方面，11月份家禽飼養加工板塊雞肉銷售數量為12.44萬噸，同比+6.40%，環比-1.45%；深加工肉制品板塊產品銷售數量為3.48萬噸，同比+31.12%，環比+12.77%。

表格數據來源：農業農村部、wind、涌益咨詢、雞病專業網、博亞和訊、中國畜牧業協會、中華糧網、順風棉花網、玉米網、天風證券研究所。

圖片數據來源：wind、智農通、博亞和訊、玉米網、涌益咨詢、中國畜牧業協會、中國政府網、天風證券研究所。

注：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

《2024年第49周周報：腌臘旺季漸進，后續豬價如何演繹？》

2024年12月15日

天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）

吳? ?立?分析師 SAC執業證書編號：S1110517010002

陳? ?瀟?分析師 SAC執業證書編號：S1110519070002

黃建霖?分析師 SAC執業證書編號：S1110524100003

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