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　　華爾街見聞

　　大摩指出，地緣政治風險加劇的背景下，中國黃金將從市場避險情緒中獲益，受中國投資者追捧，人民幣波動預期也為金價上漲提供了支撐。紫金礦業、山東黃金和招金礦業在市場上被低估，未來五年產量有望大幅增長。預計金價2025年第二季度將達到每盎司2850美元。

　　11日，摩根士丹利Sara Chan團隊發布研究報告《中國黃金：Alpha到Beta》，看好中國黃金未來的發展前景，認為中國黃金市場將受益于全球和國內的多種有利因素。

　　大摩指出，地緣政治風險加劇的背景下，中國黃金將從市場避險情緒中獲益，并受中國投資者追捧。人民幣波動預期也為金價上漲提供了支撐。

　　研報特別指出中國黃金“三巨頭”——紫金礦業、山東黃金和招金礦業，認為它們在市場上被低估，未來五年產量有望大幅增長。

　　摩根士丹利的大宗商品團隊預測，黃金價格在短期內有適度上漲空間，預計2025年第二季度將達到每盎司2850美元，較當前的近歷史最高水平高出5%。

　　紫金、山東黃金、招金：未來五年產量有望大幅增長

　　報告強調了中國黃金礦業公司的三大優勢：一是在全球地緣政治不確定性和降息周期中，黃金作為首選大宗商品，為中國黃金礦業公司帶來了機遇；二是中國投資者對黃金的強勁投資需求；三是人民幣波動的預期下，黃金價格有望進一步上漲。

　　大摩預測，黃金價格在短期內有適度上漲空間，預計2025年第二季度將達到每盎司2850美元，較當前的近歷史最高水平高出5%。

　　報告中提到，紫金礦業、山東黃金和招金礦業預計將在未來五年內實現產量的顯著增長，分別為20.8%、12.4%和8.2%的復合年增長率。特別是紫金礦業的海域項目預計在2025年底開始運營，將顯著提升公司的黃金產量，從2023年的17.7噸增至35.2 噸。

“我們預計，隨著金價上漲，中國黃金礦業公司的利潤將大幅增長。以招金、山東黃金和紫金為例，金價每上漲1%，它們的凈利潤有望提升0.7%到2.8%。”

　　盡管今年上半年黃金珠寶的消費有所下降，但投資者的熱情卻高漲。大摩數據顯示，上半年黃金購買量同比增長了46%，這主要得益于投資需求的強勁增長。大摩預計，今年投資需求將在黃金總消費中占比超過四成，遠高于去年的水平。

　　為何選擇中國黃金

　　大摩表示，相較于其他黃金公司，中國黃金公司蘊藏著更為突出的阿爾法機遇。這主要歸功于三點：

　　首先，是本土市場需求強勁。大摩表示，中國投資者對黃金的熱情持續高漲，為國內黃金公司提供了穩定的市場基礎。

　　與全球黃金ETF遇冷不同，中國在岸黃金ETF需求持續升溫。2024年上半年，金條需求暴漲，占中國黃金總需求的一半。此外，中國人民銀行的購金行為也支撐了市場需求。

　　其次，是中國黃金礦商產量增長領先。大摩表示，過去十年，中國黃金礦商在并購市場上的活躍度不斷攀升。這主要是因為中國對保障黃金儲備的強烈需求。中國黃金“三巨頭”積極在海外，尤其是非洲尋找新的礦產項目。

　　最后，是中國黃金的盈利彈性更大。大摩表示，在人民幣波動的預期下，預測2025年以人民幣計價的黃金價格將同比上漲14%，達到每克652元人民幣的歷史新高。

　　報告還指出，市場可能忽視了中國黃金礦業公司的增長潛力。過去一年，中國黃金股票的漲幅為7-28%，落后于全球黃金同行的8-49%漲幅。摩根士丹利認為，全球地緣政治緊張局勢以及創紀錄的高黃金價格環境，也引發了對中國礦業公司海外項目執行能力的擔憂。

　　盡管如此，摩根士丹利也提醒投資者注意潛在的風險因素，包括利率削減延遲、資金流動未能實現以及市場情緒轉為風險偏好模式，這些因素可能導致利潤回吐。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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責任編輯：張靖笛