（來源：山西證券研究所）
行業動向：
1）海南商發實現商業航天發射場、長征十二火箭雙首發，低軌互聯網衛星密集發射大幕拉開。2024年11月30日晚22時，我國首個商業航天發射場——海南商業航天發射場在二號工位使用新型火箭長征十二號將衛星互聯網技術試驗衛星（銀河航天抓總研制）、技術試驗衛星03星（航天科技5院抓總研制）送入預定軌道。海南商發是我國首個形成常態化發射能力的商業航天發射場，此次發射技術創新亮點包括發射任務可視化監控、流程化指揮、自動化故障研判等，達到射前無人值守、點火牽制釋放、射前故障檢測的目標。執行首發任務的二號發射工位，是我國首個通用中型液體工位，適配3.35-5米范圍內直徑近20個型號火箭發射需求，首次采用水平組裝、水平測試、水平轉運的“三平”快速測發模式，實現轉場工位最快3天可發射、發射后最長7天可恢復狀態。
我們認為海南商發首飛成功將繼續激發市場主題投資熱情，隨著常態化發射開展，市場將轉向業績預期投資階段，板塊市場走勢有望平穩向上。從發射場來看，此次完成了星網一代所有試驗星的發射，后續低軌組網星箭在弦上。海南商發設計年發射能力為2*16發（三號工位也已經在建中），若保守估計一箭10發，將新增衛星發射能力300顆以上。此外政策接力支持下，后續更多商業航天發射場的落成將產生新的催化。制約我國衛星互聯網發展的第二個瓶頸是低成本火箭能力，此次首發的長征12號是目前低軌運載能力最強的液體煤油火箭，與液氧甲烷比成本更低，與固體火箭比發射能力恢復時間短，而我國還有十余型可回收火箭在研有望在五年內實現商業發射能力。最后從衛星平臺來看，無論星網還是千帆星座，時間緊任務重，2025產業鏈規模有望顯著提升，我們認為2025-2026為斜率增長最快階段，對于投資來講有利于更高估值定價。。
2）智譜發布Agent家族，從海外到國內，2025將成Agent批量落地元年。智譜Agent帶來多個進展，1）AutoGLM 可以自主執行超過 50 步的長步驟操作，也可以跨 app 執行任務；2）AutoGLM 開啟「全自動」上網新體驗，支持等數十個網站的無人駕駛；3）像人一樣操作電腦的 GLM-PC 啟動內測， GLM-PC基于智譜的多模態模型 CogAgent，使用電腦的方式幾乎完全和人一樣，目前開放第一階段的內測場景，包括：會議替身、文檔處理、網頁搜索與總結、遠程和定時操作、隱形屏幕等功能。我們認為Agent有望在2025年批量落地，推動算力需求提升，AI基礎設施投資需求將進一步擴大。
市場整體：本周（2024.11.25-2024.11.29）市場整體上漲，科創板指數漲3.92%，創業板指數漲2.23%，上證綜指漲1.81%，深圳成指漲1.66%，滬深300漲1.32%，申萬通信指數漲0.85%。細分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為物聯網（+9.9%）、衛星通信（+7.4%）、工業互聯網（+5.8%）。從個股情況看，貝仕達克、中國衛星、振邦智能、源杰科技、東土科技漲幅領先，漲幅分別為80.19%、14.21%、11.50%、10.30%、9.82%。和而泰、高瀾股份、劍橋科技、中際旭創、金山辦公跌幅居前，跌幅分別為-17.70%、-7.62%、-5.84%、-4.20%、-3.52%。
風險提示：
海外算力需求不及預期，國內運營商和互聯網投資不及預期，市場競爭激烈導致價格下降超出預期，外部制裁升級。
【周觀點和投資建議】
1）海南商發實現商業航天發射場、長征十二火箭雙首發，低軌互聯網衛星密集發射大幕拉開。2024年11月30日晚22時，我國首個商業航天發射場——海南商業航天發射場在二號工位使用新型火箭長征十二號將衛星互聯網技術試驗衛星（銀河航天抓總研制）、技術試驗衛星03星（航天科技5院抓總研制）送入預定軌道。海南商發是我國首個形成常態化發射能力的商業航天發射場，此次發射技術創新亮點包括發射任務可視化監控、流程化指揮、自動化故障研判等，達到射前無人值守、點火牽制釋放、射前故障檢測的目標。執行首發任務的二號發射工位，是我國首個通用中型液體工位，適配3.35-5米范圍內直徑近20個型號火箭發射需求，首次采用水平組裝、水平測試、水平轉運的“三平”快速測發模式，實現轉場工位最快3天可發射、發射后最長7天可恢復狀態。
我們認為海南商發首飛成功將繼續激發市場主題投資熱情，隨著常態化發射開展，市場將轉向業績預期投資階段，板塊市場走勢有望平穩向上。從發射場來看，此次完成了星網一代所有試驗星的發射，后續低軌組網星箭在弦上。海南商發設計年發射能力為2*16發（三號工位也已經在建中），若保守估計一箭10發，將新增衛星發射能力300顆以上。此外政策接力支持下，后續更多商業航天發射場的落成將產生新的催化。制約我國衛星互聯網發展的第二個瓶頸是低成本火箭能力，此次首發的長征12號是目前低軌運載能力最強的液體煤油火箭，與液氧甲烷比成本更低，與固體火箭比發射能力恢復時間短，而我國還有十余型可回收火箭在研有望在五年內實現商業發射能力。最后從衛星平臺來看，無論星網還是千帆星座，時間緊任務重，2025產業鏈規模有望顯著提升，我們認為2025-2026為斜率增長最快階段，對于投資來講有利于更高估值定價。
2）智譜發布Agent家族，從海外到國內，2025將成Agent批量落地元年。智譜Agent帶來多個進展，1）AutoGLM 可以自主執行超過 50 步的長步驟操作，也可以跨 app 執行任務；2）AutoGLM 開啟「全自動」上網新體驗，支持等數十個網站的無人駕駛；3）像人一樣操作電腦的 GLM-PC 啟動內測， GLM-PC基于智譜的多模態模型 CogAgent，使用電腦的方式幾乎完全和人一樣，目前開放第一階段的內測場景，包括：會議替身、文檔處理、網頁搜索與總結、遠程和定時操作、隱形屏幕等功能。我們認為Agent有望在2025年批量落地，推動算力需求提升，AI基礎設施投資需求將進一步擴大。
表1：建議重點關注的公司
資料來源：wind，山西證券研究所【行情回顧】
市場整體行情
本周（2024.11.25-2024.11.29）市場整體上漲，科創板指數漲3.92%，創業板指數漲2.23%，上證綜指漲1.81%，深圳成指漲1.66%，滬深300漲1.32%，申萬通信指數漲0.85%。細分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為物聯網（+9.9%）、衛星通信（+7.4%）、工業互聯網（+5.8%）。
圖1：主要大盤和通信指數周漲跌幅
資料來源：Wind，山西證券研究所細分板塊行情
圖2：周漲跌幅物聯網周表現領先
資料來源：Wind，山西證券研究所圖3：月漲跌幅衛星通信、云計算、液冷月表現領先
資料來源：wind，山西證券研究所圖4：年漲跌幅液冷、設備商、光模塊年初至今表現領先
資料來源：wind，山西證券研究所圖5：多數板塊當前P/E低于歷史平均水平
資料來源：Wind，山西證券研究所圖6：多數板塊當前P/B低于歷史平均水平
資料來源：Wind，山西證券研究所個股公司行情
從個股情況看，貝仕達克、中國衛星、振邦智能、源杰科技、東土科技漲幅領先，漲幅分別為80.19%、14.21%、11.50%、10.30%、9.82%。和而泰、高瀾股份、劍橋科技、中際旭創、金山辦公跌幅居前，跌幅分別為-17.70%、-7.62%、-5.84%、-4.20%、-3.52%。
圖7：本周個股漲幅前五（%）
資料來源：Wind，山西證券研究所圖8：本周個股跌幅前五（%）
資料來源：Wind，山西證券研究所海外動向
表2：海外最新動向
資料來源：SpaceX、5G Americas、Orange、Nokia、VTT、IT之家、Data Center Dynamics，山西證券研究所
新聞公告
重大事項
表3：本周重大事項
資料來源：Wind，山西證券研究所表4：本周重要公司公告
資料來源：Wind，山西證券研究所行業新聞
表5：本周重要行業新聞
資料來源：財聯社，IT之家，新浪，山西證券研究所風險提示：海外算力需求不及預期，國內運營商和互聯網投資不及預期，市場競爭激烈導致價格下降超出預期，外部制裁升級。
分析師：高宇洋
執業登記編碼：S0760523050002
分析師：張天
執業登記編碼：S0760523120001
研究助理：孫悅文
郵箱：sunyuewen@sxzq.com
報告發布日期：2024年12月3日
本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。
【免責聲明】
本訂閱號不是山西證券研究所證券研究報告的發布平臺，所載內容均來自于山西證券研究所已正式發布的證券研究報告，訂閱者若使用本訂閱號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義。提請訂閱者參閱山西證券研究所已發布的完整證券研究報告，仔細閱讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，并準確理解投資評級的含義。
依據《發布證券研究報告執業規范》規定特此聲明，禁止我司員工將我司證券研究報告私自提供給未經我司授權的任何公眾媒體或者其他機構；禁止任何公眾媒體或者其他機構未經授權私自刊載或者轉發我司的證券研究報告。刊載或者轉發我司證券研究報告的授權必須通過簽署協議約定，且明確由被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。
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