近日，在岸和離岸市場人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)貶值現(xiàn)象，12月3日，離岸人民幣對美元匯率盤中跌破7.3、7.31等關(guān)口，創(chuàng)下自去年11月來的新低，引發(fā)市場關(guān)注。
人民幣匯率短期波動并非由中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所致，而是在一系列國際不確定性因素影響下，市場炒作各種可能預(yù)期的結(jié)果。特朗普從美國大選中獲勝后至其就任前的這段過渡期內(nèi)，市場對于其發(fā)出的各種觀點(diǎn)進(jìn)行判斷、推演，從而不斷延長“特朗普交易”，形成了看似趨勢性但實際上非常短期的投資決策。
美元指數(shù)本周走強(qiáng)是人民幣當(dāng)前被動貶值的主要原因。美聯(lián)儲雖然進(jìn)入了降息周期，但是目前通脹放緩進(jìn)程受阻，導(dǎo)致市場降息預(yù)期降低。更重要的是，特朗普以及候任財政部長貝森特都支持“強(qiáng)美元”戰(zhàn)略，導(dǎo)致美元受到通脹壓力不支持繼續(xù)降息、美國政府也不希望美元走軟的雙重支撐，再加上各種潛在可能的關(guān)稅政策、移民政策等都有可能推高通脹，因此，美國明年暫緩降息的預(yù)期推動了美元重新走強(qiáng)。
歐元區(qū)金融不穩(wěn)定性增強(qiáng)沖擊了歐元。近日，歐洲央行警告歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險正在上升，可能面臨另一場債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險。長期被視為歐洲安全資產(chǎn)的法國國債，其收益率近日超過了希臘，預(yù)示著風(fēng)險正在加大。歐元受到拖累后匯率大幅下挫，從而推高了美元指數(shù)。歐元區(qū)政治、財政的不穩(wěn)定性上升以及頑固通脹都在加劇歐元疲軟。
特朗普上臺帶來的外貿(mào)不確定性，使得市場普遍預(yù)期我國可能通過擴(kuò)大內(nèi)需來緩和外部的不確定性沖擊。這通常意味著可能會增加明年的財政赤字，發(fā)行更多債務(wù)以增加投資與促進(jìn)消費(fèi)。這種供給增多的預(yù)期，導(dǎo)致國內(nèi)10年期國債利率跌破了2.0%，中美利差倒掛加深后可能會刺激資本套利，這種可能性增加了市場對于人民幣貶值的預(yù)期。
可以看出，當(dāng)前人民幣出現(xiàn)短期波動的宏觀背景，是美聯(lián)儲降息調(diào)整預(yù)期、特朗普關(guān)稅預(yù)期釋放出的影響。美國可能的“再通脹”迫使美元利率無法下行。美國候任財政部長貝森特長期在華爾街從事對沖基金業(yè)務(wù)，其更加重視各國匯率并可能施加一些影響。
但是，特朗普政府就任后將面臨理想與現(xiàn)實的沖突。因為加征關(guān)稅等政策會推高通脹，驅(qū)逐非法移民也會導(dǎo)致中小企業(yè)用工成本大增。美國可能陷入“滯脹”風(fēng)險，而特朗普既要經(jīng)濟(jì)繁榮，又要低利率的目標(biāo)，必須降低通脹（利率）才能實現(xiàn)。這會限制其加征關(guān)稅的行動，雖然他仍然會以關(guān)稅為籌碼想在談判中獲勝。如果出現(xiàn)通脹上升同時強(qiáng)制美聯(lián)儲降息的話，那么，美聯(lián)儲喪失獨(dú)立性可能導(dǎo)致市場混亂，美元信用將受到質(zhì)疑。所以，美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢不支持特朗普為所欲為，他可以漫天要價，但行動必須小心謹(jǐn)慎。
市場有部分聲音認(rèn)為，人民幣可以主動貶值來應(yīng)對關(guān)稅威脅。事實上，目前匯率變動是市場交易而非政府干預(yù)結(jié)果。這種波動在過去幾年因中美關(guān)系變化而周期性出現(xiàn)，但是，我們從過去的變化中可以發(fā)現(xiàn)，不管美國各種關(guān)稅威脅或其他遏制性政策，都沒有真正影響到中國商品出口與國際收支，市場只是交易預(yù)期。
現(xiàn)在，美國占中國出口的比重已經(jīng)有所下降，因此潛在的沖擊相對有限。此外，我國第四季度實施一攬子宏觀政策明顯改善市場預(yù)期，鞏固了經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好態(tài)勢，對人民幣匯率穩(wěn)定提供了根本支撐，只要我們繼續(xù)做好自己的事情，人民幣匯率將會長期保持基本穩(wěn)定。
責(zé)任編輯：郭建
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